港股新股认购注意问题

新股认购需注意两大方面的问题:

1．如何从招股书里了解上市公司的基本情况

2．观察市场气氛

我们首先要从招股书中了解以下几方面的问题:（1） 行业的前景任何行业都可分成（一）孕育（二）高速成长,即所谓朝阳行业（三）成熟及（四）没落,即夕阳行业等四个阶段。

（1）我们应该看到处于孕育阶段的行业,虽有比较大的远景,但公司的现阶段盈利的稳定性很难保证,不确定因素很多,创业板公司多具这样的特点；一般来说,处于朝阳和成熟阶段的行业盈利增长比较稳定,投资者应主要挑选这类型的上市公司进行投资；处于夕阳阶段的企业大家就应该小心为上。但现阶段在香港上市的很多的国内公司按国际标准来说都是处于成熟和夕阳阶段的,但由于中国的经济相对于发达国家来讲较为落后,可能在国际上看来比较成熟的行业,而在中国则是处于高速发展的阶段,所以要具体问题具体分析,不能从书本上生搬硬套。

（2）公司在行业内所处的地位公司产品如是比较高档的产品,当然竞争力是无可置疑的,而低层次的产品则面临激烈的竞争,公司的前景堪忧。但这只是相对而言,因为在香港上市的绝大部分公司相对于国际上的大公司来讲,其产品都处于相对低的层次,但这不能表明其发展潜力就小,我们还要观察其产品的性能价格比是否具竞争力、管理层的素质和公司对更高层次产品研发的态度和业绩；在国内设立生产基地的企业,如能利用好国内成本低廉的劳动力（包括国内优秀的人才,而其工资成本远较发达国家为低）和潜力巨大的国内市场,则可以逐步提升自身的产品档次,并保持相对高的产品性能价格比。

（3）公司的业务及客户分布公司的业务是否单一,是一个颇有争议的问题:如果公司涉及不同的行业,当然经营风险较小,因为即使其中的一个行业出现不景气,其他的行业却能有不错的盈利表现的话,公司整体抵御宏观经济的景气和行业的风险的能力就较强,但同时产生的问题是公司的管理层能否对不同的行业都能管理好,所以笔者认为行业较为单一是比较好的选择,涉及过多的行业容易被投资者认为“不务正业”,其实很容易产生很多管理和结构性的问题；在同一大行业来讲,如果公司的上下游产业链比较长,公司的抗风险能力就比较强,能减轻因原材料的价格涨跌带来的冲击,其实这也是分散经营的一种模式；但这不能说公司的行业是否因其产业链较短就没有前景,尽管公司在行业中的产品较为单一、产业链较短、但其产品的门槛较高,处于同行的领导地位或产品的性价比高,公司的竞争力就会很强,而且公司在上市后有可能利用其资本运营的优势进行收购合并,对长线投资者来说,这类公司是非常有吸引力的。相反地,如果公司的产业链短、产品的性价比低、门槛低的话,就不是好的投资选择。

公司的客户分布其实也很重要,如果公司的客户数量较少,所处的地区比较集中,那么就很容易因各种不可预计的因素而使公司受到致命伤害,如贸易摩擦等。如果是依赖于单一客户的公司,所冒的投资风险就非常大,投资者应回避这类型的公司。

（4）公司的发展历史及管理层素质

对于发展历史较短的公司,投资者很难判断其业务发展的稳定性,因为任何公司在成长过程中,都会受到来自内外部的困难的冲击,公司历史较长而能最终上市的话,最少证明了公司管理层的经验比较丰富、对行业的熟悉程度较深、生存能力较强,对未来反展的风险意识也较强；但是谁都有长大的过程,公司历史短、管理层年轻却能反映公司未来发展的活力较强,相反地,暮气的管理层有可能会因循守旧,不能适应时代的发展。

管理层除了年龄及行业的经验以外,学历也是一个重要的因素,对于国有企业来讲,学历较高而比较年轻的管理层能使人比较信任,然而学历不是管理层素质高低的决定性因素,学历不高而成为出色的企业家的例子比比皆是,但公司的创业团队总体学历低的话就要小心,这并不是代表目前他们以往的经营做得不好,而是他们可能在未来的发展比较难注入新的活力。

对于私营企业来讲,管理层年富力强可能是比较好的选择,因为经验既丰富而又不失创新的能力,而对国企来讲,笔者则认为年轻而学历高的管理层更能锐意改革,少很多“官气”,不易背上沉重的历史包袱。

从招股书中了解以下几方面的问题:

（5）上市集资所得资金的用途如果上市公司的集资所得主要用于公司的产能扩展、市场开拓及研发新的产品的话,说明公司的未来发展动力比较强,前景较佳；相反公司的集资所得大部用于还债,未来的发展动力值得怀疑。

（6）财务数据

A.市盈率

市盈率是反映新股股价是否有吸引力的一个主要指标,然而各行业的市盈率水平都有所不同,主要反映行业的未来的增长空间不一样,成长性较高的行业的市盈率理应较成熟行业与夕阳行业高；就算同一行业,公司因经营能力不同而令业绩增长率不同,如公司的盈利增长率较高,发行的市盈率就可以较高。

大家理应注意的是,新股发行有不少是以预测市盈率定价的,而不是以最近一个经审核的财政年度的历史市盈率而定价的。

b．一般财务指标（大家可参考有关书籍,研究其具体的计算方法）

包括:反应盈利能力的指标:资本回报率、资产回报率；价值评估指标:每股净资产、市净率；变现能力:流动比率、速动比率；资本结构:资产负债率、股东权益比率等

C、现金流量分析

现金流量反应公司在某一期间现金流入流出的状况,主要包括经营活动、投资活动与融资活动三方面。公司有时候的利润指标非常好,但现金持有量却少于帐面利润,反应其应收帐款的管理方面出了不少问题,公司缺乏现金周转,难以履行偿还短期债务,会直接影响到公司的派息能力,从而影响到该公司的投资价值。

（7）承销团的阵容

承销团的成员包括有名气的投资银行的话,能吸引到较多的机构投资者,从而使公司上市后的股价能维持更稳定的水平；从另一个角度来看,名气较大的投资银行参与承销,或甚至作为主承销商,则说明公司的总体素质较好,盈利增长潜力被看好。

2．观察市场气氛:

（1）大市的整体气氛从招股书中投资者可以了解很多关于新上市公司的情况,作为长期投资者来说,这是决定是否认购最为关键的一步,但市场的千变万化,能否以一个更为便宜的代价进行投资,使投资的价值最大化,入市时机的选择,观察市场气氛也变得非常重要；而对短线投资者来说,观察市场气氛则比看公司的基本面更为重要。

大市在较长的一段时间内的整体气氛良好,股指盘升,成交量大,则新股的发行就会受到众多投资者的捧场（不管是机构户或散户）,认购气氛相对比较热烈,这样新股就能在开始交易的首日有不少的涨幅,对于短线投资者来讲,因其追逐的是短线利润,这点是决定是否申购的关键因素。大市气氛的整体良好,大的投资银行才会安排发行规模较大、素质较高的股票上市,而大市气氛一般的情况下,上市的股票的规模较小,素质也会各有不同。我们认为如果大市的整体气氛很好的时候,往往只适宜作短线,因为新上市的公司的定价往往比较高（特别是投资者都对新股几近疯狂的时候）,而投机活动热烈,会使新股价格推升到更高的价位,此时公司的市场价格往往会被高估。大家可以观察最近的新上市的股票,往往在开始挂牌的不久就创了一个高位（有的甚至在第一天就创出高位）,然后股价就会慢慢因投机的热情减退、公司的一些负面消息被披露出来而逐级回落,假使你是一个长期投资者而看好该公司的未来前景,不妨在其股价回到一个相对稳定的时候在考虑入市,短线投资者应该如何操作就不言而喻；如果公司上市时的市场气氛一般,如中银香港上市时的情况一样,即使公司的各方面素质都不错,其市场价格往往会被低估,事实上如遇到这种情况,长线投资者一样可以待其价格稳定后加入,短线投资者也应该尽快沽出而减少损失。

总而言之,我们的建议是不论市场的气氛如何,投资者是做短线或长线,在新股挂牌的首天都应沽出抽到的新股份额,不管是盈利或亏损,这样有利于增加短线的盈利或减少亏损。而长线投资者则可以待公司股价稳定后才考虑逐步买入,不管到时的股价高于或低于首天已经卖出的价格。

（2）机构投资者的偏好作为中小投资者,在投资新股前有必要好好了解一下公司的特点是否能得到基金及其他机构投资者的青睐,因为这个因素往往能决定公司的短期和长期的价格走向。作为大的机构投资者当然首先要考虑的是公司基本素质,除此以外,他们同时也会对新股的以下各方面的素质作出综合评估,决定是否持有:A.、定价是否合理,主要取决于公司本身的市盈率及盈利增长率与同行业公司的对比情况。b.、公司在行业中的地位,如果公司在行业中的地位较高,往往就会成为有兴趣投资于该行业的基金的吸纳对象。C、行业是否比较独特,如紫金矿业,可以说香港市场暂时还没有类似行业的公司。D、能否进入指数成份股,对于指数基金来讲,有潜力进入某指数成份股的公司股票成为其必然之选。如中国人寿能在上市后股价节节攀升,因为基金界早已认定她在上市后很快就被列入国企指数成份股。E、公司的战略性投资者是否有国际级的大公司,如有,则能从另外一个侧面反映公司的素质和前景。

市场的气氛对投资新股有很大的启示作用,能否在适当的时机进行买卖有助于增加投资利润和减少损失,但有时候市场气氛往往容易迷惑投资人的眼睛,说到底,公司的基本素质的分析永远放在第一位,公司的基本素质过硬,股价能经得起时间和市场波动的考验。