证券时报
2020年7月31日，北斗三号全球卫星导航系统正式建成开通，从此全球任何一个地方，都能够获得北斗系统的开放、免费、高质量的导航、定位和授时服务。北斗作为走进百姓生活的大国重器，如何使用它的巨大能力，则是有赖第三方企业的硬件、软件及服务去实现。
作为北斗产业链的龙头企业，北斗星通从2000年9月成立至今，20年来通过持续的技术创新、产业并购、资本运作，见证并推动着我国卫星导航产业的发展。通过不断丰富“北斗+”新业态的外延和内涵，公司构建起“云+芯/端”核心战略，并以“云+芯/端”与“汽车智能网联产品”的战略协同为抓手，将“高精度云服务”落地最大的应用场景一乘用车市场，迎接自动驾驶的到来。
公司厚积薄发，紧扣北斗系统20年的技术积累和布局优势，如今已经成为公司营收增长和业绩改善的重要推动力。高精度卫星导航芯片/模块/板卡产品，国内市占率超过60%，稳居第一；高精度卫星定位天线市占率超过70%，出货量全球第一；汽车智能网联产品及服务在国内汽车Tier1供应商中位于前三名；5G通信元器件已经导入国内领先通信企业供应链体系并实现批量供货。2020年上半年，实现营业收入16.03亿元，同比增长21%；归属于上市公司股东的净利润6423万元，同比增长248%。
梯次布局北斗大市场
良性闭环滚动发展
国内卫星导航定位产业已经形成了层次清晰的产业链：基础设施主要由国家投资运营，包括星座系统及相应的星基和地基增强系统；在商用层面，上游的芯片、模块、板卡、天线等，存在较高的技术壁垒，也代表着整个产业链的核心技术；中游包括各类定位终端和应用软件，市场竞争较为激烈；下游为行业应用解决方案和运营服务，具备规模效应，但有资质壁垒。
从各环节的价值分布看，根据《2019中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》，上游总产值占比为10.9%，中游为47.5%，下游为41.6%。对于行业领导企业而言，不仅要占领上游的技术高地，还要通过内生及外延多个路径，扩大在中、下游市场覆盖；这样才能形成“核心共性技术赋能行业应用，广泛行业覆盖形成规模经济，规模经济哺育技术创新”的良性循环。
目前，北斗星通重点布局在卫星导航定位、5G通信和汽车智能网联三个行业领域，主营业务包括基础产品、汽车智能网联与工程服务、信息装备、基于位置的行业应用与运营服务。基础产品业务和汽车智能网联与工程服务业务是公司“1+1”战略布局的左膀右臂，也是公司主要营收来源，2020年上半年合计收入占主营业务收入总额的91.22%。
基础产品是公司的核心优势业务，产品主要包括三类：一是与北斗导航应用相关的导航芯片、模块、板卡、天线等产品；二是微波陶瓷元件等通信器件；三是应用于行业信息采集的终端产品。
基础产品是公司构建“北斗+”新业态的核心和基础。其中，公司独立自主研发的高精度卫星导航芯片，为公司构筑了深且宽阔的护城河。公司28nm芯片应在物联网和消费电子领域得到广泛应用，即将量产的22nm工艺射频基带一体化导航定位芯片，针对智能时代对高精度导航定位的需求，兼容不同信号体制，体积更小、精度更高、能耗更低、安全性更强，具备较强数据处理能力，可以广泛应用于测量测绘、无人机、自动驾驶、形变监测等高精度导航定位领域，助推以北斗为代表的时、空信息技术加速与5G通信、人工智能、物联网等新技术融合。
由于北斗与5G的天然融合性，公司大力发展无线通信用微波介质陶瓷材料与射频元器件。无线通信的分类与演进，都在推动射频器件材料和能力的提升，射频器件决定了无线通信的速度、带宽、距离、质量。公司子公司佳利电子是国内少数同时具有自主知识产权的微波介质陶瓷材料和LTCC（低温共烧陶瓷）制备工艺技术并实现规模化应用的企业之一，是国内少数几家同时可供货陶瓷介质器件与LTCC器件的厂商之一，目前已经具备年产500万只陶瓷介质滤波器及6亿只LTCC射频元器件的生产能力。2019年底，公司获得国内头部通信企业认证，并于今年3月开始批量供货，目前正在积极进入中兴、大唐供应链。
汽车智能网联与工程服务是公司未来几年重点布局和加大投资的业务，采用“产品+服务”的业务模式。汽车智能网联产品主要包括智能中控、液晶数字仪表、远程信息处理器、集成式智能座舱以及相关车载电子产品，用于实现汽车的导航定位、车联网、车载娱乐、综合信息显示等功能，主要客户以国内自主品牌的汽车制造商及配套厂商为主。汽车工程服务是2017年通过收购德国in-tech布局的海外业务，主要客户包括宝马、奥迪、大众及戴姆勒等汽车生产商。
汽车智能网联与工程服务，是撬动北斗导航大众消费的重要支点，也是拉动公司基础产品实现规模效应的主要动力。智能手机的导航定位功能模块往往集成在SOC中，不设置独立卫星导航芯片。车载导航市场是卫星导航定位最为重要的领域之一，根据欧盟2017版《全球导航卫星系统市场报告》，在全球卫星导航服务核心市场收入份额中，道路应用（包括精确导航和基于位置的信息服务）在所有细分市场占主导地位，预计2020年~2025年道路应用累计市场收入份额占比达50%。在汽车产业朝着“智能化、网联化、电动化、共享化”方向发生深刻变革的背景下，体量巨大的车载卫星导航市场及由此衍生的智能网联汽车市场，将对公司“云+端”业务模式的落地和规模快速扩张起到重要拉动作用，进而形成“基础产品赋能汽车智能网联，汽车智能网联拉动基础产品快速增长”的良性循环。
此外，公司信息装备业务主要为客户提供导航、通信产品和解决方案，主要产品有北斗应用终端，北斗指挥设备等，主要通过直接客户销售开展业务。公司基于位置的行业应用与运营服务，主要为海洋渔业安全生产提供信息系统应用解决方案与信息服务。
北斗应用大有可为
5G器件持续增长
在今年8月3日的国新办新闻发布会上，中国卫星导航系统管理办公室主任冉承其表示，北斗和5G具有天然的融合性，北斗和5G等新技术的融合将会催生出新的产业，带来新的经济增长点。由于北斗系统具备高精度导航、实时定位、精确授时等能力，在地基增强系统的服务下可提供亚米级、厘米级的位置信息。5G具备超高速率、超大连接、超低时延三大特性。5G+北斗的高度融合可加大北斗高精度导航的技术价值，在物联网、智能驾驶、车联网、智慧交通等领域带来新的机遇。
在消费平台中，手机、平板电脑等智能终端及可穿戴设备是导航传统市场，5G推动的换机潮刚起步，高精度需求方兴未艾。数据显示，至2020年3月，我国国内手机出货量已经达到2176万部，疫情结束后或将迎来大规模增长。近两年来可穿戴设备保持20%以上的增速。2019年发布的北斗高精度可穿戴设备解决方案，可实现亚米级定位，可广泛应用于儿童手表、老人手环、手机中，未来可穿戴设备将成为卫星导航应用的大规模增长点。
以智能网联汽车为代表的地面智慧交通运输领域，则是当前北斗与5G融合的重点方向之一。《交通强国建设纲要》提出，要加强智能网联汽车（智能汽车、自动驾驶、车路协同）研发，形成自主可控的完整产业链。《2018中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》指出，我国将把“北斗导航+5G通讯+人工智能”作为发展智能网联汽车的主要技术路线。“北斗+5G”为智能网联汽车提供了技术基石，如协作式智能交通需要米级定位精度，自动驾驶一般需要亚米级甚至厘米级定位精度。高精度定位导航技术已经成为汽车实现智能化的必备条件，高精度车载导航产品市场将是北斗系统最重要的普及化应用之一。5G技术则助力实现行车信息和控制信息实时交互、高清视频传输等功能，5G基站在辅助定位方面，进一步增加智能网联汽车对高精度、高可用性定位的需求。
值得注意的是，2020年7月，移动通信国际标准组织3GPP宣布5G第一个演进标准R16冻结。这意味着各厂商可依据该标准进行相应产品的研发制造，进一步丰富5G技术的应用场景。R16标准的5G网络首次实现了高精度时钟同步（精度达到百纳秒级）和时敏通信功能，使5G网络具备真正的系统级低时延高可靠性能力。R16标准可支持车与车通信（V2V）、车与基础设施通信（V2I）等能力，通过引入组播和广播等各种通信方式，支持车辆编队、半自动驾驶、远程驾驶等更丰富的车联网应用场景。
在市场前景上，具有前装导航功能的智能车载终端已经越来越普及，根据赛迪顾问数据，我国车联网产值从2016年的366.4亿元上升至2018年的486亿元，年复合增长率为15.17%；预计2021年国内车联网产值将达到1150亿元，2019年~2021年三年复合增长率达到41.54%；到2025年左右，绝大部分出厂新车都将联网。
除了消费电子和智能网联汽车电子产品之外，无人机正在成为重要的卫星定位导航细分市场，目前，无人机主要领域为能源、植保、警用、基建、救灾、医疗、商业、影视及个人使用，2019年，中国民用无人机市场规模超过200亿元，其中企业级无人机销量近百万台。面对无人机市场的快速增长及相应的管控需求，卫星导航产品在该领域的作用和需求将同步增长。
5G基础设施建设的逐步加快，使得基站相关的元器件和模块需求爆发，同时相关终端研发和标准化制定的需求也会更加旺盛。物联网的应用规模也将随着5G技术应用场景的扩充而提升。未来三年，随着5G、物联网等行业的快速发展，为公司陶瓷元器件、基站天线、通信模组、基站授时定位模组等业务创造了广阔的市场空间。
数据显示，截至今年6月，我国已经完成25.8万座5G基站建设，国信证券预计2019年至2026年国内5G基站建设总量将达到653万个。滤波器、LTCC射频器件、阵列天线等射频器件的用量将大大增加。以LTCC器件为例，以全球建设500万座5G宏基站和1000万座5G微基站来估算，LTCC射频器件年需求总量将超过60亿只以上，市场规模约为60亿元。以全球5G手机年出货量3.6亿部估算，5G手机用LTCC射频器件年需求总量超过36亿只，市场规模约为18亿元。基于自主可控的要求和国产替代政策的推动，国内通信元器件企业将迎来巨大的发展机会，在国内的全球市占率有望大幅提升。
定增项目夯实业绩基础
业绩爆发拐点已至
今年7月21日，证监会核准公司非公开发行。公司拟募集资金10亿元，抓住5G通信基站与终端元器件国产化替代机遇，顺应汽车智能化、网联化发展趋势，计划用于5G通信核心射频元件扩能及测试验证环境项目、智能网联汽车电子产品产能扩建和研发条件建设项目以及补充流动资金。
其中，5G通信用核心射频元器件扩能及测试验证环境建设项目将依托公司全资子公司佳利电子实施，拟投资4.5亿元（含募集资金3.4亿元），建成年产12亿只5G通信用LTCC射频元器件、4，000万只5G通信用陶瓷介质滤波器生产能力，同时建成微波介质陶瓷材料和射频器件测试验证平台，满足5G通信基站设备与终端整机客户需求。
智能网联汽车业务方面，拟投资3.79亿元（含募集资金2.7亿元）新建5条智能网联汽车电子产品生产线，投资1亿元建设符合车规要求、拥有业内一流研发条件，达到国内领先水平的智能网联汽车电子产品研发中心。根据公司战略规划，公司将在未来3年内完成智能网联汽车电子全系列（智能中控、数字仪表、网联设备及系统、集成式座舱等）的产品布局，并实现针对主流车型的平台化产品的开发，力争达到国内一流水平。
值得注意的是，公司经过2019年主动缩减运营资金需求量大、毛利率低的非主营业务，以及2018年、2019连续两年主动大额计提商誉减值后，相关经营风险已经得到充分释放，公司进一步聚焦主业，聚焦卫星导航基础产品及智能网联汽车的大赛道中，正在开启新一轮快速增长。
公司2020年半年报显示，公司上半年实现营业收入16.03亿元，较上年同期增长21%，归属于上市公司股东的净利润6423万元，较上年同期增长248%。在此期间，公司导航芯片及5G陶瓷元器件业务受益于市场需求的快速增长，实现营业收入和净利润大幅增长。其中，高精度板卡等产品销售大幅增长，实现收入2.35亿元，同比增长80%；陶瓷元器件实现收入1.63亿元，同比增长16%，其中LTCC陶瓷元器件受益于规模效应，毛利率同比增加18%。汽车智能网联与工程服务实现收入8.42亿元，同比增长43.6%。信息装备业务受益于整体行业需求复苏和重点项目交付，业绩快速增长，报告期内实现收入1.14亿元，同比增长65%，毛利率同比增长9%，其中，北斗装备实现收入9147万元，毛利率同比增长16%。
我们预计，公司在疫情期间实现业绩逆势增长，标志着公司重回业绩增长轨道，并且随着主营业务市场扩大和产能的提升，未来业绩和市场表现将进一步增强。我们预计公司2020年~2022年可以实现营业收入38亿元、45亿元、60亿元，对应公司归母净利润1.44亿元、1.98亿元和4.02亿元。
