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核心观点：
本篇报告是中信证券研究部“瞻星”系列报告的第四篇。本篇报告在前三篇的基础上，进一步深入探索卫星数据对科技行业营收跟踪的指引可能。通过研究夜光数据与科技行业的营收与股价走势相关性，在超过两年的条件下，从板块角度看，夜光数据与行业营收正相关性较弱；但是对于电子、计算机与通信板块的重点公司，卫星数据与营收表现的正相关性多数高于0.75。因此对于重点科技公司，卫星数据对于基本面的持续跟踪具备较强的逻辑增强效果。
8月经济夜光协同：活跃度整体趋稳，全国环比上升2.8%。通过夜光数据的走势看出，由于疫情的影响，2020年1季度GDP有所降低，同期夜光数据也明显下降，并于4月份到达最低点。自5月份起，夜光数据开始明显回升，4-6月分别环比变化-0.7%、9.3%和-3.2%，8月份全国夜光活跃度上升2.8%。同期，参考招银理财-望眼科技工业复工指数可以看出，产能自2月中旬起就开始稳步上升，自4月初突破75%，并于8月31日实现了92.66%的恢复率。整体看，3季度全国整体活跃度稍强于2季度。
招标与交通数据辅助经济追踪观察：活跃度变化幅度较小，中标与夜光数据出现背离。参考全国政府的公开招标新闻与高德地图、百度地图和腾讯地图的线下交通数据，通过对全国高速收费站的拥堵数据的观察发现，5月中旬交通活跃度明显上升，整体通畅的收费站占比下降12.7%。截至6月30日，全国级别口径的中度及以上拥堵收费站占比一度达到10.7%以上，创半年新高，8月整体维持上月水平，但波动性有所上升。从政府采购中标情况来看，2020年1季度较往年明显降低，3月份中标金额开始回暖，二季度上升趋势明显。在8月，以政府为招标主体的中标数据有所下降，环比降幅为8.7%，其中长三角地区下降最为明显。我们判断随着疫情的逐步稳定，整体经济活跃度持续提升，短期刺激政策或将逐步退出。
卫星数据与科技领域的投研应用判断：板块指引意义较弱。我们选取了电子、计算机和通信行业CS指数以及板块内代表公司，做了与卫星数据的相关性测试。超过两年的条件下，从板块角度看，卫星数据与电子行业在行业基本面上相关性为（0.55），与计算机及通信行业在行业基本面上相关性表现为（0.35，0.15），中观应用性不强。
卫星数据与科技领域的龙头公司投研应用判断：龙头深度跟踪，投资指导意义值得关注。上述板块的35家上市公司中，一方面，卫星数据与当期的企业营收数据具备较高正相关性，如电子行业的海康威视，计算机行业的科大讯飞，以及通信行业的中国联通等；同时，卫星数据与当期的股价表现也部分显示出明确的显著正相关性，如电子行业的立讯精密，计算机行业的浪潮信息以及通信行业的中天科技等。综合看，对于重点科技公司，在主营业务比较稳定的前提下，卫星数据对于基本面的持续跟踪具备较强的逻辑增强效果。
风险要素。气候因素影响卫星数据准确性，历史测算结果不能代表未来数据规律，卫星指数统计计算权重变化风险。
// 1．“瞻星”全国——3季度初活跃度趋于平稳 //
1.1 夜光数据揭示GDP变化趋势
通过夜光数据的走势看出，由于疫情的影响，2020年1季度GDP有所降低，同期夜光数据也有明显的下降，并于4月份到达最低点。自5月份起，夜光数据开始有明显的回升，4-6月分别环比变化-0.7%、9.3%和-3.2% ，整个2季度的夜光走势呈明显的上升趋势。同期，GDP也同样有所回升。3季度伊始，夜光活跃度基本维持了2季度末的状态，环比变化为-0.2%，8月份夜光数据有所反弹，环比上升2.8%。
1.2 夜光看经济复苏——产能恢复或超92.66%
为了进一步分析复工企业的产能恢复情况，我们使用“招银理财-望眼科技工业复工指数”做进一步的观察。该复工指数结合180个工业园区的夜光数据以及全国工业用电数据，将时间分为3段：停工前（2019年 11 月~2020 年 1 月初）、停工期（2020 年 1 月 22~2020 年 1 月 31 日）、复工期（2020 年 2 月之后），以停工前的最高值为基准进行指数计算，可在一定程度上反应产能恢复情况。
通过工业复工指数可以看出，产能自2月中旬起就开始稳步上升，自4月初突破75%，并于8月31日实现了92.66%的恢复率。
1.3 交通与政府采购看经济复苏
——交通活跃度稳定，8月中标额度降低
为了和夜光数据进行交叉验证，我们同时观察了线下交通和政府采购招投标数据。线下交通方面，通过对全国高速收费站的拥堵数据的观察发现，自2月份起，高速公路整体的拥堵水持续上升，5月中旬交通活跃度明显上升，整体通畅的收费站占比下降12.7%。7月起，交通活跃度基本稳定，8月份活跃度有所波动，但中度及以上拥堵水平收费站占比并未超过本年峰值10.7%。
从政府采购中标情况来看，2020年1季度较往年有明显的降低，其中以2月份为2020年最低点，1、2月份分别环比下降63.9%，51.1%。3月份中标金额开始回暖，4月有所下降，二季度回升趋势明显。3季度有所回调，8月中标额环比下降8.7%。
// 2“瞻星”重点地区——经济活跃度日趋平稳，夜光活跃度与中标活跃度差异明显 //
2.1 长三角经济区——夜光活跃度回升
我们接下来对四个主要的地区进行观测，首先是长三角经济区。夜光数据显示，截至2020年6月，长三角经济区与全国整体情况一致，2020年的夜光活跃度5月份明显回升，环比上升11%，6月环比有所回落，环比下降6.7%，但是2季度整体呈现向上趋势。8月份，夜光活跃度有所上升，环比上升7.4%。
2.1长三角经济区
——交通活跃度持平，政府采购大幅下降
线下交通方面，长三角经济区在5月中旬跟随全国的规律，交通有明显的回升，整体通畅的收费站占比下降16.1%，6月整体持续了5月份的水平。7月起，交通活跃度基本稳定，8月份活跃度有所波动，整体情况与全国整体状况基本一致，中度及以上拥堵收费站占比并未突破本年峰值8.9%。
从政府采购中标情况来看，长三角经济区一季度的中标额相比2018-2019年有较为明显的降低。继6、7月份的峰值之后，8月份中标金额有明显的回调，环比降幅为56%。采购活跃度与夜光数据的活跃度不一致，我们认为这是因为，在Q2，随着疫情好转，政府资本开支短期提升，提振地区经济活跃度，而随着疫情好转，经济活跃度自然恢复，政府短期刺激政策加速退出。
2.2 粤港澳大湾区——
活跃度有所下降，弱于全国水平
接下来是粤港澳大湾区，夜光数据显示，粤港澳大湾区的情况明显与全国整体情况不同。夜光活动3月份起开始逐渐恢复，并于5月份达到2020年以来的最高点。3月份起，每月同比变化也逐步上升，1-2季度整体呈现上升趋势，且6月份环比降幅仅为-0.4%，明显优于全国整体情况（-3.2%）。8月份，夜光活跃度有所下降，环比降幅3.7%，活跃度弱于全国水平。
2.2 粤港澳大湾区
——线下交通趋于平稳，中标数据持续上升
线下交通方面，粤港澳大湾区的交通恢复趋势较为平稳且明显优于全国，并未在5月份出现全国整体情况一样的大幅变化。截至8月31日，长三角经济区的交通活跃度与全国水平基本一致，8月份整体持平，但出现了相对较大的波动。
从政府采购中标情况来看，粤港澳大湾区一季度的中标额相比2018-2019年整体有所降低。5月份中标金额大幅上升（环比上升324.4%），并在6月份维持住了5月份的额度（环比上升0.2%）。中标数据2季度活跃度上升幅度明显。3季度伊始，中标金额仍然维持着上升态势，8月份环比进一步上升1.3%。
2.3 京津冀地区
——8月份活跃度基本持平，活跃度弱于全国水平
夜光数据显示，京津冀地区2020年2季度的活跃度表现整体持平，4-6月的环比变化分别为-4.3%、5.1%、-4.7%。受疫情影响，6月下降较为明显。8月份，卫星活跃度基本与上月持平，环比上升0.3%， 3季度卫星活跃度整体弱于全国水平。
2.3 京津冀地区
——线下交通活跃度创新高，招标活跃度微升
线下交通方面，京津冀地区5月中旬之前的交通恢复速度相比全国整体情况较为缓慢，5月中旬后，轻度拥堵的收费站数大幅上涨21.8%。6月基本维持了5月份的水平，通畅路段的占比先升后降，截至8月31日，中度及以上拥堵收费站占比出现小幅上升，最高为6.5%。线下交通数据体现的活跃度情况与卫星数据结论基本一致。
从政府采购中标情况来看，2020年1季度较往年有明显的降低，2季度中标金额明显上升，8月份，中标金额环比上升3.4%。
2.4 一线与新一线城市——夜光活跃度回升
夜光数据显示，2020年第1、2季度，一线与新一线城市的活跃度与全国整体水平相似，但呈现出了更高的波动性。4-6月份的环比变化分别为-3.9%，10.1%和-5.1%，2季度整体呈现上升趋势。8月份夜光活跃度止跌回升，环比上升5.1%。
2.4 一线与新一线城市
——线下交通趋于平稳，中标数据活跃度有所回落
线下交通方面，一线、新一线城市与全国整体情况高度类似，自2月份起，高速公路整体的拥堵水持续缓慢上升，轻度拥堵的收费站数在5月中旬大幅上升15.1%，与此同时整体通畅的收费站数下降14.4%，活跃度上升明显。8月份交通拥堵状况整体持平，波动性有所上升，一线、新一线城市中度及以上拥堵收费站占比最高仍为11.5%。
从政府采购中标情况来看，2020年1季度较往年有明显的降低，其中以2月份为2020年最低点，2季度中标总额上升明显。8月份中标数据开始回落，环比降幅13.2%。
// “瞻星” 与权益投资——长期看重点公司分析有效，营收跟踪趋势判断指引效果显著 //
行业视角：科技行业的公司的营收与卫星数据相关性较好
以行业内所跟踪公司的营业总收入之和作为行业的基本面指标，以中信行业指数作为行业的投资指标。将卫星数据根据财报中反映的存货周转时间向后递延相应月数，从而与相应时间下的收盘价及季度的营业总收入做相关性分析。
从行业层面上看，卫星数据与电子行业在行业基本面上相关性表现较好（0.55），与计算机及通信行业在行业基本面上相关性表现均不佳（0.35，0.15）。
从公司层面上看，相比直接关联投资，卫星数据可以更好地反映基本面情况，特别对于电子与计算机行业的部分重点公司（电子：海康、蓝思、立讯等；计算机：广联达、浪潮信息、石基信息等），营收变化趋势和夜光中期相关性高度正相关。卫星数据直接、客观地反映了企业的生产情况。相比股市表现，企业的营业总收入与其生产情况关联更加直接。
重点公司跟踪——电子
电子行业营收情况与卫星数据具有较好的相关性，为0.55，行业下大部分个股表现较好。在我们所跟踪的13家公司里，7家公司营收相关性大于0.7，9家公司相关性大于0.5 。
立讯精密的股价与卫星数据相关性很高，为0.70；TCL科技的股价与卫星数据相关性较高，为0.61；其它公司在股价方面与卫星数据相关性均较低。
重点公司跟踪——计算机
计算机行业营收情况与卫星数据相关性较低（0.35），但从公司层面看，卫星数据与公司营收情况在相关性上表现较好。在我们所跟踪的15家公司里，8家公司营收相关性大于0.7，11家公司相关性大于
0.5 。
整体看，对于计算机板块的绝大多数公司，卫星数据与股价的中期走势基本没有显著相关性。但是对于绝大多数公司的基本面营收数据，卫星数据的正相关性比较显著，因此对于基本面的跟踪具备一定的指引意义。
重点公司跟踪——通信
通信行业营收情况与卫星数据相关性较低（0.15），但从公司层面看，卫星数据与公司营收情况在相关性上表现较好。在所跟踪的7家公司中，5家公司相关性大于0.7，6家公司相关性大于0.5。
对于通信行业所跟踪的7家公司，公司股价与卫星数据的相关性均不及营收相关性。而对于基本面的营收数据跟踪，具备一定的指引意义，基本量化指标和计算机板块接近。
