桂浩明
近段时间，股市活跃，基金销售也很好，时常有“爆款基金”出现。不过，严格来说，在现有的一万多只基金品种中，真正热销的主要是那些新发行的基金，绝大多数的老基金，其中也包括一些业绩十分优异的老基金，销售情况只能说一般。
从理论上来讲，老基金因为运行时间长，形成了相对稳定的投资风格及风险控制手段，并且在市场中经受过磨练，到如今如果还有着较高净值，多半可以认为运行是相当成功的。而这样的基金，一方面有历史业绩可供参考，另一方面它在多年运行中所积累的经验，也是十分宝贵的资源，它们理应受到资金的追捧。
然而，现实情况却是，很多具有这种特征的老基金规模并不大，平时也没有太多的资金申购。在市场上并不是那么受关注的。相反，那些刚批准发行的基金，虽然并没有过往的业绩可供参考，有的只是对拟任基金经理的介绍，但却能够吸引很多资金参与申购。有人说，这是因为这些基金经理都是投资明星，然而他们大多又是担任其他老基金的经理。如果是为了“追星”的话，那么何不申购他们管理的已经在运行的老基金，而是冒着有可能因为比例配售而不能足额认购的新基金呢？
更何况，很多新基金是复制老基金的投资模式，它会有个建仓的过程，在同一时点申购老基金与认购新基金，前者的资金使用效率相对会更高，基金在运行时所带来的冲击成本，也会更小一些。因此，如果不是在设计上有特别新颖之处的新基金，在通常情况下，投资老基金比投资新基金在操作上是要更加合理一些的。
而之所以市场上会出现新基金销售火爆而老基金相对清淡的状况，一个很大的原因在于部分投资者在认识上存在误区。因为老基金运行了一段时间，业绩越好，净值也越高。相反，新基金还没有开始运行，都是面值发行的。这样在一些投资者看来，老基金是“溢价”了，新基金是平价的，所以愿意选择新基金。
其实，对于开放式基金来说，是以净值进行申购赎回的，而其净值是根据所拥有的证券品种计算出来的，可谓“一分价钱一分货”。而新基金之所以是平价，原因就是它还没有建仓，净值自然上不来。开放式基金是如此，在二级市场交易的ETF等基金，虽然交易价格与净值会有一定的偏差，但通常都很小，而且由于套利机制的存在，偏差很容易得到纠正，因此也不存在明显的溢价，当然基本上也不会有什么折价。所以，投资者如果搞清楚了基金净值的含义，也就明白投资老基金并不存在“溢价”买入的问题，这与股票一级市场存在发行溢价是完全不同的事情。
此外，不得不提到的是，还有一些投资者缺乏长期投资的理念，买了基金以后，一旦净值升上去了，就急于卖出，然后拿钱再去申购新基金，以为自己这是在做“差价”。其实，由于基金的申赎是按净值为基础的，这里并不存在因为交易行为所产生的差价。当然，如果股市大幅波动，导致基金净值上下浮动，这个时候是会有差价的。但是考虑到由于基金的申赎存在较高的交易成本（通常比股票交易要高出几十倍），而且份额的确认与资金的交收也比较耗时，如果不是一轮较大级别的行情波动，在基金上做差价是非常困难的。也因为这样，对于基金投资，更应该强调的是长期持有的原则。
在这里，只要投资理念相同、管理经验相当，老基金与新基金应该是具有同样吸引力的，而考虑到具体的交易过程，则老基金还是有着相应的优势。当然，在股市持续下跌时，刚发行的新基金则比老基金在进行资产配置时处于相对有利的地位，此时认购新基金则较为主动。
前面提到，国内证券市场上现在有上万只基金，之所以会有那么多，一个很大的原因在于老基金规模做不大，资金往往追捧新基金。而从某种角度来说，这未必是一个理想的状况，也不是理性的表现。在这里，应该呼吁基金公司要加强对绩优老基金的持续营销，作为投资者也应该辩证看待新老基金各自的特点，避免盲目“追新”。
（作者单位：申万宏源研究所）
