一、公司简介
$中环股份(SZ002129)$ 中环股份（002129），公司全称为：天津中环半导体股份有限公司。成立于1999年12月27日，2007年4月20日在深交所中小板A股上市。
公司从事于半导体节能产业和新能源产业。公司的主营业务以单晶硅为材料展开，在半导体行业具有几十年的技术积累，2009年进入太阳能硅材料生产领域，经过多年的发展，在半导体和太阳能光伏领域都取得不错的成绩
中环股份主要产品有半导体材料及器件、新能源材料及光伏电站项目开发运营，融资租赁业务。公司的产品应用领域包括集成电路、消费电子、光伏发电等，如下图所示：
公司专注单晶硅的研发和生产，围绕硅材料展开，纵深化、延展化发展，纵向发展半导体制造和新能源制造，横向形成光伏发电站，延展到新材料技术及融资租赁。
在半导体产业领域，公司2019年顺利投产8-12英寸集成电路用大直径硅片项目，实现12英寸满足45nm应用的COP Free产品，8英寸产品可覆盖适应客户需求的所有制程级别。在产业化方面具备长期稳定运营的6寸功率芯片产线，同时具备全自动化的5英寸GPP台面钝化工艺产线，2019年公司产品在全球前十大功率半导体客户的销售收入提升2倍以上。
在新能源光伏材料产业领域，公司为光伏电站提供原材料及配套、光伏电站项目建设及运营服务。2009年结合半导体行业技术积累，投资建设太阳能单晶硅工厂，在太阳能级晶片加工技术方面持续引领行业的发展方向。2019年公司发布了对行业颠覆性影响的12英寸超大光伏硅片“夸父”产品(210 硅片)和系列标准，使生产环节效率大幅提升、制造成本大幅下降
公司2019年营业总收入169亿元，归属净利润9.04亿，毛利率19.49%，净利率7.47%，ROE6.58%。公司资产负债率58.17%。
从其营业收入构成来看，新能源光伏行业占营收的91.43%，而半导体行业，仅占公司营收的7.33%。
2011年-2019年公司的ROE分别为11.28、-5.98%、2.07%、3.08%、2.92%、3.87%、5.39%、5.06%、6.58%。
2011年-2019年公司的毛利率分别为18.46%、9.99%、12.36%、15.23%、14.92%、13.88%、19.89%、17.35%、19.49%。
2011年-2019年公司的净利率分别为8.79%、-3.86%、2.07%、2.76%、4.22%、5.95%、6.13%、5.74%、7.47%。
2011年-2019年公司的营业收入同比增长率分别为94.86%、-0.55%、46.95%、27.95%、5.66%、34.65%、42.17%、42.63%、22.76%。
虽然公司的ROE、毛利率和净利率水平维持在较低的水平，但其营业收入增长速度已经连续多年保持较高的增长幅度。
总结
公司自上市以来，疯狂募资，定向增发5次，13年-18年期间密集发债，短融、中期票据、公司债券，合计募集资金逾百亿，2019年银行授信额度231.46亿元，资产负债率一直维持在较高的水平，由曾经最高84.81%降为现在58.17%。
2015年，为发行股份购买国电光伏有限公司，证监会审批了近两年，公司也停牌了近2年。其所购买的国电光伏15-17年营业收入加起来才142.74万元，而净利润3年合计亏损17.54亿元，而且15年8月以后国电光伏业务处于全面停滞状态，收购报价是6.44亿元。证监会质疑其收购的必要性，反复审核问询，最终通过。
截止到目前，公司偿债压力依然较大，但好处是其处在一个生命周期处于成长期的行业，且每年保持着较高的增长速度，毛利率水平不算太低，依靠大额债务融资和股权融资可以玩得转。
这是一家依托于天津国资委的各方面资源，靠杠杆把规模做起来的企业，敢于高杠杆也是坚定看到行业的未来而布局。假如其处在任何一个传统没落行业，都玩不转。
在半导体领域，营收相差不多、业务方式单一且亏损的 $沪硅产业(SH688126)$ 沪硅产业，市值已经1000多亿，而中环股份总营收是沪硅产业的十倍有余，其市值才640亿。相比于沪硅产业，其资本运作方式更大胆、更激进，也许这也是投资人所害怕的吧。
