原标题：【国君零售】美妆超市趋势向好，可选回暖方向不变
来源：猛哥看商业
文/訾猛、陈彦辛等
核心结论
6月社零增速-1.8%，比5月继续改善，食品粮油等必选消费继续保持10%+增长，化妆品再回20%+高增速，可选消费有所波动，但回暖趋势不变。短期市场情绪有所调整，再度重视化妆品、超市业绩确定性，基本面改善驱动的黑马弹性标的仍然值得重点关注。中长期重点配置高确定性的超市板块，以及成长性强的化妆品、休闲零食、教育板块；短期积极关注基本面边际改善明确、估值仍在低位的黑马标的机会。
稳健组合：家家悦、永辉超市、珀莱雅、壹网壹创、丸美股份、上海家化、良品铺子、三只松鼠
弹性组合：御家汇、青松股份、飞亚达、拉芳家化、王府井、百联股份、鄂武商
1、必选消费平稳增长，重视后疫情时期超市高确定性，龙头竞争力愈发加强！重点布局：家家悦、永辉超市、步步高；受益标的：红旗连锁等。
2、后疫情时代，线上成长是最重要方向，美妆国货品牌加速崛起，零食错位发展格局向好，教育线上引流线下变现！重点布局：珀莱雅、丸美股份、壹网壹创、上海家化、御家汇、青松股份、良品铺子、三只松鼠、立思辰、科斯伍德、科锐国际等。受益标的：拉芳股份等
3、疫情影响减弱，可选消费逐渐恢复，龙头企业逆势扩张，免税等主题催化价值回归！重点布局：老凤祥、周大生、王府井、百联股份、飞亚达、首商股份、天虹股份、华致酒行等。
海外优质标的价值凸显！重点布局：阿里巴巴、小米集团、高鑫零售、京东等。
近期思考
1．美妆、超市趋势向好，可选波动中回暖方向不变
6月社零增速-1.8%，比5月增速提升1pct，尤其剔除汽车后的核心消费6月增速-1%，比5月改善2.5pct。其中，化妆品表现最为亮眼，6月增速20.5%，环比改善7.6pct，再度回到20%+高增长区间。粮油食品6月增速14.9%，在食品类CPI6月回升的带动下，必选消费稳步向好趋势明确。可选消费中，家电改善最为明显，服装基本持平，黄金珠宝6月增速-6.8%，比5月增速略低，主要黄金产品短期消费波动所致，Q3加速回暖趋势不变。基本面确定性为纲，继续重点布局化妆品、超市板块白马：家家悦、永辉超市、步步高、珀莱雅、壹网壹创、丸美股份。
美妆需求红利持续释放，电商、免税等多渠道大幅增长。尽管Q2疫情对线下渠道的影响仍然较大，在美妆品类线上渗透率超40%，在618等大促带动下，线上高增长将是美妆企业保持全年高增长的最大推力。从中报前瞻看，化妆品白马单Q2利润端均有望显著反弹正增长，珀莱雅（25%+）、壹网壹创（40%+），继续重点布局：珀莱雅、壹网壹创、丸美股份。
超市继续稳健增长，6月CPI再度向上。后疫情时代，龙头生鲜超市供应链优势愈发凸显，到家业务渗透率和盈利性均大幅提升。从同店增速看，超市Q2继续保持5%+水平，尽管环比疫情期间有所放缓，但仍处于较高水平，对盈利提升弹性大。预计Q2永辉、家家悦都有望维持Q1利润高增速。同时，6月粮油食品消费增速在CPI的带动下再度上行，受强降雨、洪水等影响，Q3农产品涨价可能将持续拉高生鲜超市同店。超市业绩持续稳健增长值得期待，继续重点布局：家家悦、永辉超市、步步高等。
继续重点布局，基本面改善驱动的黑马标的。短期市场情绪调整，泥沙俱下，但以基本面改善为主要驱动因素，且估值仍在低位的黑马标的有望不断验证、趋势向好。飞亚达旗下亨吉利钟表，主营劳力士、万国、浪琴等名表销售，占公司收入近2/3，利润近半，有望显著受益海外消费回流，历峰集团发布Q2业绩，亚太区在中国强劲增长带动下，Q2销售同比增长49%（主要包括卡地亚、积家、万国、伯爵等名表、珠宝品牌），创历史最好表现。在海外疫情影响下，中国区名表销售大幅向好趋势显现。建议增持：飞亚达。此外，化妆品边际改善黑马标的，继续重点布局：御家汇、拉芳家化等。
壹
重点推荐标的
家家悦：内增外延加速发力，异地扩张持续推进。预计2020-2021年EPS为0.90/1.15元，目标价40.3元。永辉超市：聚焦云超成效凸显，主业经营显著改善，业绩弹性逐渐显现。预计2020-2021年EPS为0.31/0.39元，目标价14元。珀莱雅：业绩高增长+深化变革，平台化布局成果渐显，产品创新造就爆款频出，主品牌年轻化和业绩增长好于预期，预计2020-2021年EPS为2.38/2.92元。
丸美股份：线上渠道爆发力充足，品牌升级享低线市场红利，眼护轻奢定位凸显差异化优势，预计2020-2021年EPS为1.51/1.93元，目标价90.2元。
壹网壹创：品牌冠军推手，上市加速成长，纵享美妆、电商双重红利，高成长值得期待，预计2020-2021年EPS为4.00/5.70元。
上海家化：国内日化龙头，品牌力突出，新董事长带来渠道、营销改善新预期，中期经营拐点值得期待，预计2020-2021年EPS为0.60/0.82元。
御家汇：一代淘品牌王者，乘风破浪再起航；自有品牌产品结构显著优化，代理业务加速成长可期。预计公司2020-21年EPS为0.19、0.35元。
青松股份：国内最大的化妆品代工企业，控股股东逐渐清晰，下游客户逐渐优化，化妆品行业快速增长红利+研发创新，估值回升可期。预计2020-21年EPS1.06/1.28元，目标价21.25元。
良品铺子：休闲零食高端战略明晰，全渠道能力优势明显，线下加盟开启全国快速扩张，收入、利润快速增长可期。预计2020-2021年EPS为0.94/1.33元。
三只松鼠：休闲零食行业空间大，集中度低，公司管理层经验丰富，拼劲十足，有望通过持续扩品提升市场份额。预计2020-2021年EPS为0.82/1.37元，目标价100元。立思辰：语文培训市场增长潜力巨大，公司通过并购成为国内语文培训龙头，竞争优势显著，业绩增长可期。预计2020-21年公司EPS为0.22/0.52元，目标价20.9元。
贰
本周行情回顾
本周行业（7月13日-7月17日）商贸零售指数下跌8.14%，跑输沪深300（-4.39%）3.75个百分点；2020年以来行业上升28.76%，行业排名6，跑赢沪深300（10.94%）17.83个百分点。本周涨幅前五分别为：①首商股份，11.09%、②友好集团，10.94%、③拉芳家化，8.71%、④爱婴室，7.45%、⑤飞亚达A，7.05%。涨幅后五为：百联股份（-28.89%）、王府井（-22.50%）、鄂武商A（-19.89%）、跨境通（-18.96%）、杭州解百（-16.65%）。
叁
宏观数据跟踪
1、社会消费品零售总额
6月份社会消费品零售总额同比下降1.80%，增速较5月上升1.00个百分点；实物商品网上零售额同比增长14.30%，增速较5月上升2.80个百分点。
2、CPI
6月份CPI当月同比增长2.50%，增速较5月上升0.1个百分点；食品CPI当月同比增长10.60%，增速较5月上升0.5个百分点。
3、限额以上企业零售总额
2020年6月份限额以上企业零售总额当月同比增加0.40% ，其中服装鞋/化妆品类/金银珠宝类/家用电器音像器材类/粮油食品类当月同比增速分别-2.00%/20.50%/-6.80%/9.80%/10.50%。
肆
本周行业重点新闻
1． 小店蕴含大能量 “小店经济”目标五年亿店
伴随着7月16日商务部等七部门《关于开展小店经济推进行动的通知》的发布，“小店经济”迎来历史性发展机遇，《通知》提出了“五年百市百家赋能企业千个小店集聚区亿家小店”的发展目标。同时，发展小店经济也将会促进就业、扩大消费、提升经济活力，推动形成多层次、多类别的小店经济发展体系，满足人民日益增长的美好生活需要。根据公开数据显示，截至2019年底，全国注册小店8000多万户，带动就业约2亿人。
2． 绝味食品、周黑鸭争食4000亿小龙虾
7月16日晚，绝味食品发布公告称，旗下子公司投资的广州绝了小龙虾产业投资基金合伙企业（有限合伙）已完成备案手续。这意味着，该基金可以开展投资业务。绝味食品将通过股权投资的方式投资于从事小龙虾、牛蛙、蟹等水产品加工、销售的企业。业内人士认为，与周黑鸭直接生产小龙虾即食产品相比，绝味食品着眼于生态链的布局。通过投资基金布局相关产业，效果更快，也可以将投资风险与公司进行隔离。
伍
本周重点公司公告
1．天虹股份：2020年半年度业绩预告
业绩预告期间：2020年1月1日至2020年6月30日。报告期内，受新冠肺炎疫情影响，公司积极响应政府号召，主动践行社会责任，在超市坚守营业保障民生的同时，百货购物中心业态进行阶段性停业及缩短营业时间，给予供应商大力度的减免租金及管理费的支持。公司根据疫情变化动态做好疫情防控，为消费者提供安全的购物环境；积极组织优质商品货源，发力线上到家销售服务，公司营业收入实现增长（同期数据按新收入准则口径调整），但利润受到较大影响。二季度，随着疫情逐步得到控制，公司积极响应政府出台的各种促消费政策，组织开展多项节假日营销活动；门店开放欢乐时光项目，增强顾客到店体验；超市到家新增次日达业务，百货到家业务进一步全面运营。在一系列积极举措的实施下，公司经营全面复苏，销售与客流恢复明显，经营业绩较一季度有了明显改善，公司二季度营业收入同比增长9%（同期数据按新收入准则口径调整）、归属于上市公司股东的净利润实现较大环比增长。
