万达商管毛利率连续四年增长 传9月赴港IPO市值几何？
来源：证券日报之声
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（图为位于北京的万达集团总部）
4月22日，大连万达商业管理集团股份有限公司（简称万达商管）披露了2020年年度经营数据。
数据显示，2020年，万达商管实现收入391.34亿元，同比下降50.25%；毛利率为70.2%，同比增长16.51%；净利润138.8亿元，同比下降44.89%；归属母公司股东的净利润135.22亿元，同比下降44.58%。
对于万达商管的业绩，万达集团相关人士告诉《证券日报》记者：“因疫情和万达商管持续剥离地产业务的影响，导致整体营收下滑；2020年一季度，公司业务的变更和减免租金及物业管理费超过40亿元，也给盈利水平带来较大影响。”
毛利率逐年提升
《证券日报》记者查阅万达商管2020年第5期中票募集说明书发现，2017年-2020年三季度，万达商管毛利率分别为42.59%、51.10%、53.88%和71.41%，呈逐年递增态势。
毛利率提高的主要原因即剥离地产业务所致。数据显示，2017年-2020年前三季度，物业销售业务收入在万达商管中的占比分别为62.37%、52.56%、33.54%和-0.08%。万达商管在说明书中表示，2020年1-9月的物业销售成本为负，系因为本期公司已不再开展房地产销售业务，仅存在少量正常退房情形，对应冲减当期营业成本。
而万达商管的投资物业租赁及管理业务（即新成立的万达轻资产商管公司的主营业务）的毛利率极其稳定，2017年--2020年前三季度，该数据分别为78.71%、78.89%、76.25%和75.34%。
一位地产行业分析师在查阅万达商管财报后对《证券日报》记者表示，“经过持续几年的剥离工作，2020年万达商管的经营数据可以说是比较客观地反映了其轻资产管理公司的实际情况；特别是万达商管2020年获得了70.2%毛利率，比较匹配万达商管轻资产拟上市主体公司的真实水平以及盈利能力。”
上市主体被传9月赴港IPO
今年3月24日，万达集团在官网发布消息称，撤回万达商管在A股的IPO申请，重新谋求上市。
3月29日，万达商管与珠海市政府签署协议，将重组后的万达轻资产商管公司落户珠海横琴，同时珠海国资委出资30亿元战投入股万达轻资产商管公司。落户珠海横琴的万达轻资产商管公司，是万达商管集团重组后的轻资产运营管理公司。
据悉，万达轻资产商管公司不持有物业，但全面负责已开业的368个万达广场、在建的155个万达广场以及今后发展的所有万达广场的运营管理。这意味着，万达轻资产商管公司将成为万达商管集团未来上市的主体。但目前，万达轻资产商管公司尚未披露任何经营数据。
上述分析师告诉记者，“2020年，万达商管营收来源主要是万达集团旗下所有万达广场的经营管理业务。简单匹配下可以理解为，万达轻资产商管公司去年营收391亿元，毛利率70.2%；若剔除减免租金及物业费影响，按照万达披露的业主和管理方净利润七三分成，万达轻资产商管公司净利润或在50亿元—60亿元区间。”
近日有消息称，万达轻资产商管公司拟以2000亿元的估值，筹集200亿元资金，并计划9月赴港IPO。
对此，上述分析师告诉《证券日报》记者，“2020年，碧桂园服务的营收156亿元，净利润27.8亿元，市盈率72倍左右。如果参照碧桂园的市盈率水平，上市主体万达轻资产商管公司市值大约会在3500亿元-4000亿元之间。”
