出品：新浪财经上市公司研究院
作者：钟文
近日，私募人士叶飞的爆料将天风证券、民生证券推到了舆论风口。
曾经的阳光私募基金经理冠军叶飞在网络平台公开爆料，A股上市公司中源家居曾通过中间人（申万宏源刘鹏等）联系叶飞，让叶飞及其下家接盘方拉升股票。叶飞通过恒泰证券资管经理管宣找到接盘方民生证券、天风证券。民生证券买入1543万元中源家居股票后股价大跌，出于涨跌不能超5%的风控要求，天风证券没有买入剩下的1500万元。业内人士认为，叶飞爆料的内容，是上市公司以市值管理之名行操纵股价之实。
对于叶飞的爆料，中源家居发布公告称未进行过“市值管理”。天风证券、民生证券也通过公开渠道称，未参与中源家居的市值管理。
值得关注的是，民生证券为中源家居2021年一季度末前十大股东，持有中源家居55.23万股股票（一季度末的市值约为1450万元），占流通股比为0.89%。
天风证券自查发现，公司全自营账户方面，仅1个量化交易策略账户组（2个账户）发生过中源家居股票交易。经查，该账户组交易策略基于量化因子选股，不涉及人工的主动判断，该账户组在2021年2月1日至5月11日期间曾交易过中源家居，但期间最高持仓市值仅37.04万元（时间为2021年4月8日），考虑中源家居15亿左右的市值规模，前述交易无法对其二级市场价格或市值情况产生影响。
按照民生证券和天风证券的解释，自营盘买入中源家居股票并不等于参与上市公司市值管理。但有意思的是，民生证券一季度末持有的中源家居1450万元市值的股票与叶飞所爆料的1543万元接近，天风证券最高持仓额37.04万元股票与叶飞所爆料的“没有买入”接近。那么，叶飞爆料的内容为何与天风证券和民生证券实际情况如此相似？尤其是，天风证券在近期刚交易过中源家居。
对于叶飞的爆料，证监会已经对中源家居等上市公司进行立案调查。监管部门还重磅发声，要严厉打击“伪市值管理”。对于中源家居等上市公司有无进行“伪市值管理”，天风证券等券商有无参与其中，答案不久便会揭晓。
巨额募资与盈利不匹配
公开资料显示，天风证券是位于湖北省武汉市的综合类券商，于2018年10月上市。
上市后的天风证券热衷于各类融资，其中IPO融资9.27亿元，配股募资53.49亿元，定增募资81.79亿元，股权融资合计144.56亿元。此外，天风证券还通过发债券融资282.32亿元。上市不到三年，天风证券的直接融资金额就高达426.89亿元。
公告显示，天风证券巨额募资用于对子公司增资及优化布局、开展主营业务、偿还债务、补充营运资金等。也就是说，天风证券将巨额募资用于各个方向。 那么，天风证券的巨额募资效益如何？2018-2020年，天风证券合计实现净利润10.65亿元，仅为上市以来股权募资总额的7.37%，在41家纯证券业务A股券商中，仅高于中原证券（3.54%）。
41家A股券商募资及分红情况
2018年至今，在41家A股券商中，天风证券144.56亿元的股权募资总额位列第三，仅次于国信证券（150亿元）和海通证券（200亿元），但公司“近三年净利润之和/近三年募资之和”这个指标在同行中排名倒数第二，可见天风证券巨额募资与盈利能力还不相匹配。
wind显示，天风证券的净利率、ROE等盈利指标在同行中也处于下游。2020年，天风证券的净利率为15.78%，在41家A股券商中排倒数第六； ROE为3.08%，在41家A股券商中排名倒数第四。
有意思的是，在大量补充资本金的情况下，天风证券的三项流动性指标在同行中也处于“倒数”。2020年，天风证券的资本杠杆率为11.95%，在40家（中金公司未公布）纯证券业务A股券商中排倒数第二，仅高于东方证券（11.95%）。2020年，天风证券的净稳定资金率为130.55%，排名倒数第四。2020年，天风证券的风险覆盖率为158.24%，在41家A股券商中排倒数第二。天风证券2020年的流动性覆盖率为130.55%，位列第15名。
41家A股券商四项流动性风控指标（2020年）
更有意思的是，天风证券连续为主营业务募资，可在行业火热的2020年，公司营收增速竟跑输行业。2020年，天风证券实现营收43.6亿元，同比增长13.35%，同期证券行业的营收增速为24.41%。
分红寥寥
不仅是募资与盈利能力不匹配，天风证券现金分红与募资同样不成正比。
2018年至今，天风证券现金分红金额合计为0.76亿元，是三年股权募资总额的0.53%，在41家A股券商中“垫底”（注：2018年至今，有14家券商未进行股权融资）。换言之，天风证券最近三年的股权融资总额是现金分红总额的189.56倍，在同行中高居榜首。
一家上市公司“慷慨”分红，一是说明公司盈利情况较好，更重要的是公司盈利能转化为“真金白银”—现金流。投资人士认为，一家公司分红与募资之比较高，说明该公司具有良好的投资回报能力。A股上市公司中，贵州茅台、福耀玻璃、格力电器、洋河股份、恒瑞医药等分红与募资之比名列前茅。事实证明，投资者长期持有上述股票，都能获得不菲的收益。
颇值一提的是，天风证券2020年净利润（6.88亿元）同比增长63.43%，但公司却没有现金分红。
据最新发布的季报，天风证券2021年第一季度实现营收6.77亿元，同比下降19.36%；实现净利润1.25亿元，同比下降8.82%；实现归母净利润为0.89亿元，同比增长10.51%。2021Q1，天风证券营收、净利润双降。
