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核心观点
政策驱动种业高景气，“粮食芯片”长坡厚雪。我国种子市场价值仅次于美国居全球第二位，但是种业的发展却远落后于发达国家。根据Kynetec 数据，2020 年我国种业市场规模达552 亿元，过去5 年年均复合增长率2.3%，市场规模居全球第二，仅次于美国。根据《中国农作物种业发展报告》，2020年我国种子市场CR5为12%，远低于全球52%的水平。政府高度重视种子安全，连续在中央一号文件中聚焦种业发展。今年下半年起种业相关政策密切出台，核心围绕种业产权保护、严格品种管理、完善种业发展配套法律法规做出了规定。《种业振兴行动方案》即将下发，将从国家战略高度展开种质资源保护利用、创次攻关、企业扶优、基地提升、市场净化五大行动。中长期来看，种业行业空间随着优质品种渗透率及价格的提升有望扩容，市场有望向研发竞争优势凸显的头部企业集中。
粮食供需格局转变，种业高景气有望延续至2023年。今年上半年起，大宗农产品价格高企，截止11月12日，大豆价格较年初上涨20.58%。高粮价促进农民种植积极性增强，同时打开优质品种种子渗透区间，优质种业品种迎来量价齐升。从供给端来看，玉米供需缺口不断扩大，库存回落至低位。根据中国汇益数据，2020年玉米库消比下降至2013年起最低水平37.11%。极端天气频现，今年冬季拉尼娜出现概率增高，以冬小麦为主的越冬作物或受影响，供给端或将承压。从需求端来看，生猪产能处于高位，饲用粮食需求增加。根据农业部披露数据，9月份生猪存栏近期首次环比下滑，达到43764万头；7月份能繁母猪存栏结束了21个月的增长首次出现下滑，对应生猪存栏明年Q2达到高点，玉米饲料需求有望在明年持续。农业农村部年初明确要求东北和黄淮海等地区增加玉米面积1000万亩以上。粮食供需格局发生改变，种子的重要性凸显，景气周期预计有望持续到2023年。
转基因商业化落地进入快车道，行业打开向上空间。目前全球转基因作物推广面积不断扩大，市场接受程度稳步提高。我国种业发展的政策频出，包括公示转基因安全性状与发放证书、加强种质资源保护和专利保护以及修订产业相关法律法规等等。回顾我国转基因商业化品种抗虫棉及番木瓜，获批加速与供需矛盾、病虫害因素相关。当前我国玉米供需矛盾突出、近期境外虫源迁入量上升，或推动转基因玉米相关政策落地，行业有望迎来加速变革。11月12日，农业农村部发布《农业农村部关于修改部分种业规章的决定（征求意见稿）》，文件对转基因相关品种审定和经营许可等相关内容做出了规定，进一步释放转基因商业化有望加速落地的积极信号。转基因品种在亩产和抗虫性均比传统作物有大幅优势，对比美国玉米用种成本（108元/亩），我国种子成本（55元/亩）有望翻倍。根据全球转基因商业化节奏及我国抗虫棉、番木瓜经验，预计转基因商业化落地后优势品种将会迅速推广，行业打开向上空间，优势品种储备丰富的龙头企业有望量价齐升。
投资建议
种业振兴加速推进，政策预期持续强化，建议关注研发实力强及转基因技术储备丰富的龙头企业。
风险提示
政策落地不及预期；极端天气风险。
分析师：汪玲
分析师执业编号：S1710521070001
电子邮箱：wangl665@easec.com.cn
证券研究报告：《三重因素驱动种业进入高景气区间》
