每经记者 肖世清 每经编辑 陈星
11月15日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展1年期中期借贷便利操作（MLF）10000亿元，利率维持2.95%，同上期保持一致。
《每日经济新闻》记者注意到，11月有两批MLF到期，分别为11月16日的8000亿元和11月30日的2000亿元，合计到期量为1万亿元，为年内最高水平。由此看来，本月MLF为等量平价续作。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对记者表示：“央行等量平价续作到期MLF，基本符合预期，央行选择等量对冲，主要是11月资金面扰动因素大，公开市场操作工具到期量和专项债发行量大，完全对冲，确保市场流动性保持合理充裕，央行呵护资金面态度明显；同时，有助于稳定市场对流动性平稳预期。”
东方金诚首席宏观分析师王青表示，11月MLF到期量为年内最高水平，央行实施等量续作，表明政策面继续支持银行中长期流动性适度宽松，后续降准依然可期。
11月MLF到期量达到年内最高水平 数据来源：央行 IC photo 刘红梅制图
影响：高额等量续作MLF释信号
由于11月的MLF到期量为10000亿元，所以本月MLF实为等量平价续作。实际上，这已经是央行连续第三个月等量平价续作MLF——10月MLF到期量为5000亿元，当月央行操作规模也为5000亿元；9月央行投放6000亿元MLF，当月的MLF到期量也为6000亿元。从流动性投放量上看，央行连续三月实现MLF资金零投放零回笼。
王青表示，MLF连续第三个月高额等量续作，这背后有以下信号意义：
一是11月央行依然选择巨额等量续作MLF，有助于商业银行应对即将到来的新增地方政府专项债发行高峰，避免市场利率超预期上行。这一方面体现了货币政策和财政政策之间的配合，也有助于为四季度稳增长创造较为有利的货币金融环境。
二是11月MLF净投放量未见加大，或预示后期降准概率增加。上周公布的10月金融数据显示，信贷、社融增速低位企稳，M2增速连续两个月上扬。接下来一段时间房地产融资环境边际回暖，信贷、社融增速将进入一个持续上扬过程。
三是面对年底前流动性波动加大、稳增长需求上升的局面，若单纯从流动性管理角度出发，年底前央行阶段性加大逆回购操作规模，以及适度加量续作MLF，即可应对各类流动性扰动；着眼释放温和稳增长信号，推动信贷、社融增速较快回升，并引导实体经济融资成本下行，年底前央行也可能再次实施降准。
同时，记者注意到，MLF利率已经连续20个月未发生变动。近期，央行每日开展7天期逆回购，操作利率始终保持在2.20%，短期政策利率处于稳定状态。对此，王青认为，在诸多备选政策工具中，短期内实施政策性降息的概率不大，四季度MLF利率有望继续保持不动。
专家：将慎用政策性降息“大招”
记者发现，年末有大规模MLF资金到期，除去本月的10000亿元，12月将有9500亿元MLF到期。对此，市场担忧是否会引起流动性波动。
实际上，从近期的公开市场投放量上看，央行呵护流动性意图明显。上月末，央行将逆回购操作提升至千亿级别，并连续多个交易日开展2000亿元逆回购操作。
回顾前几月的公开市场操作情况，央行有在月末加大流动性投放的惯例，例如今年的9月末、10月末。然而，本月初央行打破惯例将逆回购单日操作量由100亿元提升至1000亿元，例如，11月5日至11月12日，央行在每个交易日开展了1000亿元逆回购操作。
王青认为，在跨周期调节背景下，央行将慎用政策性降息这样的“大招”，而优先选用类似支小再贷款等结构性政策工具，辅以加大公开市场操作规模、加量续作MLF、以及降准等数量型政策工具，推动货币政策向稳增长方向微调。近期央行打破惯例，持续在公开市场实施1000亿元逆回购操作，一方面体现了流动性管理灵活精准的政策目标，同时也体现了在经济下行压力加大的情况下，优先选用数量型工具引导市场利率适度下行的政策意图。
周茂华对记者称：“央行近期的操作，市场流动性保持合理充裕，降低了市场对四季度降准预期。实际上，国内流动性合理充裕的基础稳固，除了央行灵活精准对冲资金面短期扰动因素，央行碳减排支持工具，财政支出有望适度发力，央行直达性实体经济支持工具等，都在不同程度投放基础货币，国内流动性保持合理充裕无虞。”
“展望12月，考虑到11月地方债发行收官，财政支出适度发力与直达性政策工具支持，但年底有季节性因素等，预计央行会就市场资金面供需情况适度调整公开市场操作节奏，确保流动性维持合理充裕。”周茂华指出。
