作者 | 美股研习社
上周五，美股高歌猛进，三大股指都涨得很是扎实——标普+1.9%，纳指+1.8%，道指+2%。
可能有朋友还是疑惑，不是CPI炸了吗？不是要加息100个基点吗？不是要衰退吗？这一天天的都是些啥情况啊。
这还要从上周四美银的一份报告说起。
01 美银的重磅炸弹
在美股这个市场，头部卖方对短期市场定价有极大的影响力，或许大家还对今年4月高盛等投行发布看空半导体的报告记忆犹新——其后半导体板块一路走弱，直到6月30号美光发布财报，从市场走势来看，起码估值上是杀不动了。
那么上周四，头部大行之一的美银，发布了一篇宏观的报告。一线交易员认为，这份报告对市场走势至关重要，并且会有持续的影响。
在说这份报告前，我们先看下这篇报告的背景：上周三美国6月CPI飙到了9.1%，大幅超过预期的8.9%，但是后面市场马上开始“通胀见顶”的炒作，美联储也出来送了颗定心丸——7月不会加息100个基点，所以大盘也很快收复失地。
接下来，上周四的时候美银向市场丢了一个重磅炸弹，直接让多头在周五嗨了。一篇宏观研报竟有如此大的影响力？还真有，特别是这篇报告的作者，本来就来头不小——Mark Cabana。
这位仁兄现为美银的美国利率策略主管，在此之前，他是纽约联储的官员，在公开市场交易部门工作了近9年，并在金融危机期间密切参与了一系列资产购买/量化宽松计划的设计和实施。
看看，这背景，足以让人浮想联翩。合理推测一下，这哥们起码来说对美联储怎么行动，是知根知底的。
果不其然，从历史战绩来看，Cabana对货币政策的预测准确率非常高，曾在美联储购买公司债的前几天就预测到了（老马识途，对味了）。所以，这也给Cabana带来了很高的声望，当他振臂一呼的时候，花街和市场多少都得震一震。
那这次的报告，Cabana主要说了啥？我们来提炼下要点：
- 下调利率预期：10Y国债收益率预计22年底2.75%，23年底2.5%。
- 缩表可能在美联储降息的时候提前结束。
上图为美银预测2Y和10Y国债收益率的走势。截止周五收盘，10Y国债收益率收在2.91%，与2Y国债仍是深度倒挂-20个基点。而点阵图显示到年底预期利率为3.5%，明年底预期为3%。
也就是说，按Cabana的说法，10Y国债收益率还有下行的空间，这对于对利率敏感的成长股来说，无疑是利好。至于下调债率预期的原因，主要是Cabana团队预计后续美国经济会出现“温和衰退”。
据此，Cabana预计美联储将在23年9月首次降息，并且同时停止缩表，这一过程类似于19年的7月。Cabana将这一轮美联储的加息终点利率预期，由4.00-4.25%下调至3.25-3.50%，也即大幅下调75个基点。
目前，Cabana预期美联储将在23年9月-24年6月之间，降息100个基点。至于即将到来的今年7月和9月，他还是预计美联储分别加息75个和50个基点。这个和点阵图的反映也基本一致，市场对此共识很强，在过去一个多月基本没怎么波动（波动幅度大约在25个基点）。
02 温和衰退叙事走稳
“温和衰退”这个概念，最早是大概6月初由花街提出，开始走稳是在6月15日，美联储决议6月加息75个基点，7月加息50-75个基点。那么上周五，这个叙事又进一步巩固。
除了美银的报告，我们可以从另外几个迹象看点端倪。比如，美光近期的走势——
4月花街大行密集发布看空半导体报告以来，作为半导体风向标的美光股价也是一路走低。但是，就在6月30号后这个情况发生了转变。
这一天，美光发布了财报，可以参见我们此前的文章。财报本身问题不大，但是美光大幅下调了指引，也算是有点印证了消费电子退潮的预期。不过，即便是这样，美光财报后也反弹了10多个点。
风起于青萍之末。这背后透露出其实科技股在估值上普遍压力不大了。更多的例子比如元宇宙第一股Roblox近一个多月反弹了50%+，SaaS二线龙头Snowflake反弹了30%．．．
除此之外，高频的宏观数据，也在印证这次衰退是较温和的，比如周五出的两个重要数据：6月零售月率1%，显著超过预期的0.8%；密歇根大学消费者信心指数51.1，也显著好于预期的49.9。
这也是当天推波助澜的重要因素。
03 小结
作为总结，我们可以把美银的这篇报告视作多头的进攻号角。目前财报季已经拉开序幕，巨头们的财报将陆续登场。可以合理预期，在温和衰退，甚至小概率软着陆的叙事逻辑下，即便是这次财报业绩/指引不及预期，也不会像前两季度那样动辄下杀20多cm。
也就是说，这个位置已经相对安全了，不少未来确定性高的标的，已具备充分吸引力，不妨大胆一点。
当然，如果再出啥黑天鹅，那我们就只能再随机应变了。