作者： 魏中原
[ 在一位农业行业分析师看来，当前首先要辨别的是市场真的缺猪还是压栏惜售，这是判断周期反转的重要参考。“疫情反复扰动对猪肉消费的影响，致使这轮猪周期演绎相对更复杂。当前看，现阶段正好处于存栏、配种率、仔猪存活率都相对偏低的出栏时间段，供给确实是有减少的，但供给规模是继续下行还是再次小幅抬头，还需要继续追踪。” ]
尽管二季度猪价大幅上涨，但因一季度业绩深亏，从上市猪企半年度业绩预告来看，几乎“全军覆没”。
天邦食品（002124.SZ）和得利斯（002330.SZ）是仅有的2家预计实现净利润同比增长的猪企。15家猪企业绩预亏，数量较上年同期的6家明显扩大。去年唯一一家实现盈利的上市猪企——“猪茅”牧原股份（002714.SZ）预计上半年最高亏损69亿元，回吐2021年全年利润。
业绩预告落地后，最受市场关注的不只是猪价走势，机构资金二季度对养猪板块的调仓换股操作也是聚焦点，今年股价翻倍的巨星农牧（603477.SH）一季度被7只公募产品买进前十大流通股股东。
15家猪企业绩预亏
7月15日前，按规定上市公司半年度业绩预告要披露完毕。上半年，受猪价低迷拖累，养猪业依然难熬，板块多数企业录得业绩预亏。
第一财经记者统计发现，截至最新公告日，20家上市猪企披露了半年度业绩预告，天邦食品、得利斯分别为预增、扭亏，为仅有的2家业绩预盈的上市猪企。
11家猪企录得业绩首亏、4家续亏、3家预减。2021年同期，这三项预告类型的猪企数量分别为6家、0家、6家。可以看到，猪周期磨底期间，猪价长时间处于低位运行，致使更多上市猪企业绩录得首亏，续亏的公司数量也由0上升至4家。
回顾猪价上半年的走势，春节后全国进入消费淡季，猪价快速下行，3月下旬，外三元生猪价格跌破12元/公斤，致使全行业一季度深度亏损，产能出清加速。随着发改委启动实施多轮冻猪肉收储，叠加能繁母猪产能逐步去化，生猪产能供过于求的情形得到缓和，二季度猪价逐渐转暖，6月中旬起，猪价开启了一轮大幅上涨，价格“破9入10”，标志着全行业进入盈利阶段。
中国养猪网显示，截至7月17日，全国外三元生猪报22.72元/公斤，较年内最低点11.78元/公斤，累计上涨92.87%。
但由于一季度亏损幅度较大，猪价阶段性大幅上涨未能使得上市猪企录得半年度业绩扭亏。龙头股牧原股份预计上半年归母净利润亏损63亿至69亿元，同比下滑166.13%至172.43%。一季度，牧原股份归母净利润亏损51亿元，这意味着其二季度亏损大幅收窄。
根据公告，牧原股份上半年共销售生猪3128.0万头，其中商品猪2697.7万头、仔猪409.3万头、种猪21.1万头。
根据牧原股份7月的机构调研纪要，公司目前生猪养殖完全成本略高于15.5元/公斤。销售简报显示，6月份牧原股份商品猪销售均价为16.53元/公斤，其余5个月的销售均价均低于15元/公斤。仅一个月盈利不足以令公司半年度业绩扭亏。
正邦科技（002157.SZ）、新希望（000876.SZ）两家头部企业录得业绩续亏，分别预计上半年最高亏损46亿、42亿元。正邦科技一季度亏损24亿元后，二季度可能再亏22亿元，或令公司本就十分紧张的资金链压力进一步加剧，截至一季度末，正邦科技的资产负债率达97%。
此外，随着生猪规模出栏增长，唐人神（000567.SZ）、金新农（维权）（002548.SZ）、天康生物（002100.SZ）三家被机构看好的小市值猪企，均在上半年录得业绩首亏。
猪周期能否景气反转
随着半年度业绩预告落地，市场进入中报披露阶段，近期机构资金高低切换动作明显，一方面从估值高企的热门赛道脱身，兑现前期盈利盘；另一方面则开始布局三四季度投资，业绩持续性强、行业景气度高或是具备周期驱动因素的行业板块被认为有望在下半年上演结构性行情。
对于下半年投资布局，有不少券商的策略研报提及猪周期景气度反转的投资逻辑，尤其看重周期反转后，中小市值猪企的业绩与股价弹性。
在一位农业行业分析师看来，当前首先要辨别的是市场真的缺猪还是压栏惜售，这是判断周期反转的重要参考。“疫情反复扰动对猪肉消费的影响，致使这轮猪周期演绎相对更复杂。当前看，现阶段正好处于存栏、配种率、仔猪存活率都相对偏低的出栏时间段，供给确实是有减少的，但供给规模是继续下行还是再次小幅抬头，还需要继续追踪。”该分析师对第一财经记者说，“但在猪价回升的进一步驱动下，养殖户或对下半年猪价行情偏向乐观，可能体现为仔猪补栏较为积极，进而拉动仔猪价格，这将使得本轮国内能繁母猪产能淘汰进程有所反复，周期仍存在起伏。”
二季度以来，二级市场的养猪板块整体表现亮眼，仅逊色于新能源等个别热门赛道。数据显示，5月1日至7月17日，养猪板块25只个股涨跌幅的平均数与中位数分别为22%、20%，大幅跑赢主要股指。7只个股累计涨逾30%，只有3只个股录得下跌。
一位上海私募人士对记者表示，无论是猪价还是养猪板块的涨幅，充分反映了“预期”在投资猪周期中的重要性。“从中报情况来看，猪价和股价的上涨实际是由强烈预期推动的，市场对猪价提升上市猪企二季度业绩和亏损收窄抱有高预期。考虑到猪价对CPI的重要性，或难在下半年继续上涨，而本轮周期底部出现第三个‘亏损底’的概率正在提升，板块或继续在左侧区间震荡。”上述私募人士称。
巨星农牧为养猪板块的领头羊，区间涨幅高达76.24%，年涨幅109.05%，媲美光伏、锂电池等细分板块。根据业绩预告，巨星农牧预计2022年上半年归母净利润亏损2.5亿到2.7亿元，同比减少186.76%到193.70%。
单论业绩表现，巨星农牧不如许多猪企，但公募基金对公司形成的一致共识，推动其股价年内翻番。截至一季度末，7只公募基金产品位列巨星农牧的前十大流通股股东（第四至第十），前三则是巨星农牧的大股东及实控人。
其中，中欧旗下三款产品均位列巨星农牧前十大流通股股东，中欧远见两年定期、中欧时代先锋、中欧新蓝筹分别持股566.78万股、490.56万股和442.32万股，合计持股数量1498万股。另外，财通基金两款产品以及嘉实农业产业、广发策略优选也在列。
金新农、唐人神、天康生物等小市值猪企也在一季度得到了不少公募基金垂青，伴随中报逐步发布，二季度机构资金买卖上市猪企的操作将明了，第一财经将继续保持追踪。
