中国基金报记者 方丽 张燕北
“断供”事件正在风口浪尖，资本市场上也随之掀起波澜。
近日，全国多地出现烂尾楼盘业主联合发起“强制断供”的事件。周末终于有消息称，多个涉及停贷风险楼盘项目复工。7月15日，据恒大地产珠三角公司宣布，作为集团“保交楼”工作的主力军，恒大地产珠三角公司始终坚持全力以赴做好各项保障措施，全力全速推动复工复产工作。
不过此前的停贷风波无论对于房地产板块还是银行板块及整个市场都已产生一定的冲击，招行等银行股近期跌幅超10%。这类事件对市场的冲击将持续多久，受波及板块投资价值几何，一系列问题备受关注。
中国基金报记者采访了多位投资人士认为，整体银行涉风险业务规模较小，总体风险可控。对A股也影响不大，大概率短期仍会延续震荡格局，中长期向上趋势不改。
不少人士认为，“断供”事件对A股的冲击更多的是情绪面的，事件本身的影响可能不会持续太久，但是市场情绪修复还是要看稳增长政策后续力度和经济增长情况。
银行指数本周累计下跌4.89%
拖累上证50领跌
即将过去的这周，银行股连日承压，银行指数本周累计下跌4.81%，拖累A股各大指数出现回落，主要股指跌幅均超过2%，其中上证50跌幅达5.14%，跌幅居前，科创50和创业板指跌幅相对较小。
从单个交易日表现来看，银行指数已经连续三个交易日下跌。银行指数7月13日下跌2.29%，7月14日下跌2.1%，7月15日下跌0.88%，三天市值下跌5000亿。
7月15日，总市值近8800亿元的零售行龙头招商银行冲高回落，最终收跌0.26%，收盘价为34.87元，创近两年股价新低，周跌幅为12.41%，创近年周跌幅之最。招商银行股价连续11连阴，5个交易日市值累计蒸发超1200亿元。今年股价下跌28.41%，抹去了2020年开年以来的所有涨幅。
实际上，进入7月后，银行股的表现愈发低迷。虽有杭州银行、南京银行等5家首批银行披露的半年报业绩告增，但银行板块整体仍未见很大起色。
7月以来最近11个交易日中，申万银行指数收跌的交易日达10个，累计下跌幅度达9.698%。具体到个股，这种下跌表现得尤为明显，7月以来招商银行A股累计跌幅为13.78%，市值蒸发逾1900亿元；平安银行则累计下跌11.625%，市值减少逾300亿元；兴业银行和邮储银行累计跌幅分别为11.41%、9.26%，市值分别减少400亿元、700亿元。
业内认为，银行股连续大跌与近期 “ 联名停贷 ” 事件关系密切。汇安基金研究部表示，“断供事件”是近期银行股下跌的最主要原因，住户按揭贷款一致被视为优质资产，而按揭贷款无法按时收回将导致市场对银行信贷的担忧，银行的风险敞口问题受到关注，担忧向银行体系传导。除此之外，今年以来经济恢复不及预期，稳增长述求使得银行让利实体、净息差持续探底也是重要因素。
创金合信基金金融地产行业研究员胡致柏直言，近期银行股出现明显回调，主要是受到外部风险事件的冲击，多地烂尾楼业主“联名停贷”事件发酵。市场担忧停贷规模持续扩大会对银行资产质量产生较大的影响，银行板块因此遭到了抛售。“保交房、保民生、保稳定”，是地方政府政策执行的重点，在后续解决问题的路径中，涉及到烂尾楼交付的问题，银行难免需要承担部分损失。此外，目前停贷项目涉及的楼盘主要集中在已经出险的房企，因为银行通常做业务时会结合开发贷与按揭一起做。基于此，市场担心部分股份行在开发贷业务方面存在较大风险。
“资产质量是银行经营的重点关注指标，而按揭贷款作为银行的优质资产，如果出现不良的波动，对于银行股业绩和估值可能会产生一定的影响，因此市场对停贷事件较为敏感。此外，今年年初银行板块相对收益较为明显，4月底市场开始反弹，以新能源为首的成长股成为主线。在增量资金不足的背景下，市场难以实现全面普涨，作为稳增长条线的银行板块在市场风格切换下表现偏弱也是市场跷跷板效应的体现。” 胡致柏分析道。
沪上一位基金经理也表示，近期银行股下跌的主要还是受到“断供”等负面事件的影响，引发市场对银行“涉房”业务风险的担忧，一方面银行面向业主的住房按揭贷款或难以收回，另一方面部分房地产商风险暴露，资金链周转困难，银行的房开贷款或受影响。
对银行业实际影响有限
谈及对银行业的实际影响，不少人士认为其实并不大。一方面，从目前披露的数据看，涉及风险业务规模较小，银行板块整体有能力应对。另一方面，后续或持续出台政策维稳市场情绪，推进保交房，断货问题不会带来系统性金融风险。
汇安基金研究部认为，第一、按揭贷款仍是银行的优质资产，当前停贷楼盘总贷款量占比很小，对银行资产质量影响非常小，因此，大概率不会影响银行资产质量和业绩。第二，银行业具备长期投资价值。一方面，6月社融和信贷均超预期，随着后续稳增长、宽信用政策逐渐落地，银行股业绩延续“以量补价”的逻辑，业绩不会受到太大影响。另一方面，此次下跌仅为短期冲击，当前银行股估值普遍较低，拥有稳定分红率，因此具备长期投资价值。
创金合信基金金融地产行业研究员胡致柏也表示，截至目前，已有15家上市银行陆续公告相关按揭逾期、不良情况。从具体披露的情况来看，目前涉及风险业务规模较小，总体风险可控。
“出现集体停贷现象的项目绝大多数是近两年新增的烂尾楼盘，存量按揭基本没有受到影响，而新增占比较高的国有行2020-2021年新增按揭占2021年底贷款比重在5.3%-7.3%之间，整体占比较小，股份行占比基本在5%以下，城农商行则更低。”胡致柏认为，新增按揭中，出现停工或延期交付的项目才可能涉及集体停贷，能够实现如期交付的项目按揭贷款质量依旧能够维持在较好水平。
他进一步表示，整体看来，如果停贷事件继续发酵，规模持续扩大，难免会对银行资产质量产生一定影响，但不会对银行经营产生重大风险，银行板块整体有能力应对。而上市银行密集披露相关敞口，释放资产质量稳定的信号，也代表了政策维稳的方向。
“从投资角度来讲，银行板块整体受到停贷事件冲击出现下行，已经基本反映了市场的悲观预期。部分优质区域的城农商行的地产敞口占比较低，且区域地产环境较好，基本不会受到停贷潮的影响，在本轮银行板块下行中受到错杀，可关注其投资机会。”他表示。
而一位基金经理认为，建设银行、农业银行、兴业银行等多家银行的公告来看，停贷涉及的业务规模比较小，对于银行业整体的冲击有限，风险较小；并且根据多家银行2022年上半年业绩快报来看，业绩都保持了较高增长。长期来看，银行板块估值较低，性价比凸显，并且地产风险见底，未来仍然有机会。
事实上，7月14日，多家银行紧急回应网传停贷事件影响，均表示目前涉及“保交楼”风险的业务规模较小，总体风险可控。业内人士分析称，按揭贷款一直是银行优质资产，停贷楼盘的总贷款量占银行全部按揭贷款的比重相对较少，不会造成较大影响。
银保监会有关部门负责人也对停贷问题作出回应，表示将引导金融机构市场化参与风险处置，加强与住建部门、中国人民银行工作协同，支持地方政府积极推进“保交楼、保民生、保稳定”工作。
对地产及地产产业链也有影响
除了银行，此次“强制断供”事件实际上对地产以及地产产业链产生一定影响。事实上，影响已经一定程度上反映到市场表现上，房地产开发板块7月15日整体跌幅4.88%，其中2只股票上涨，2只股票平盘，100只股票下跌。
数据显示，截至周五，房地产开发板块近一周涨幅-5.81%，近一月涨幅-9.44%，近一季涨幅-9.44%。
汇安基金研究部表示，影响一是地产行业，另一方面是ToB业务较多的地产产业链。一方面，地产行业首当其冲，主要原因在于政策端可能出现负反馈预期：保交房压力→政策再次收紧预售金监管→银行提高按揭、开发贷门槛→房企资金链紧张→赶竣工、缓销售（21年预售金监管后竣工替代销售是重要回款来源）→地产再度杀估值
另一方面，今年三季度和2023年地产债到期高峰，当前银行可能提高按揭、开发贷门槛，政策再度预售金监管，房企资金链较紧张，首要任务是保交付，因此，ToB业务较多的地产链公司的资金链可能承压。
而胡致柏认为，有可能会对地产产业链产生影响，后续需要观察停贷事件对于地产销售的影响，是否会中断处于弱复苏进程的地产需求。地产行业风险出清的进程仍在持续，后续仍有房企出险的可能性。而在地产需求不振，投资力度减弱的背景下，地产产业链上的建材、建筑装饰等板块也会受到一定的影响。
还有人士认为，除了银行，影响主要还是集中在地产业和保险业，“断供”事件再一次打击了市场对地产（尤其是民营地产企业）资金回笼能力和资产质量的信心，保险业则是受到银行业的拖累。
整体对A股影响有限
目前不少投资者担忧这一事件对A股有所冲击，甚至有些悲观论调出来。但是不少基金投资人士认为，整体对A股影响有限，仅短期有些情绪影响。
“事件冲击的影响预计在一周以内。六大行存在保交楼风险的按揭贷款占比普遍在0.01%左右，对业绩的影响较小，难以构成系统性冲击。” 汇安基金研究部直言。
上述研究部表示，对于风险偏好较低的长期投资者来说，银行股估值普遍较低，拥有稳定分红率，稳增长、宽信用政策逐渐落地，银行股业绩延续“以量补价”的逻辑，事件冲击即是很好的布局机会。但短期是否能够快速回升，仍然需要关注保交楼具体实施政策的落地以及银行是否会去承担防止风险扩散的责任。
另一位投资人士也认为，“断供”事件对A股的冲击更多的是情绪面的，事件本身的影响可能不会持续太久，但是市场情绪修复还是要看稳增长政策后续力度和经济增长情况。受到冲击的银行和保险板块长期来看仍有机会，主要由于“断供”事件涉及的业务规模整体可控，并不会对板块整体的资产质量有较大影响。
此外，创金合信基金金融地产行业研究员胡致柏认为，关于停贷潮对A股市场的影响，可能还要继续观察后续发酵的情况以及相关监管部门的应对措施。目前看来，停贷潮存在继续扩大的可能，但全面停贷发生的可能性不大。受到疫情和经济复苏偏缓的影响，部分居民存在还贷压力。不过，随着经济环境逐步好转，这类情况能够得到缓解，现在没有形成大规模风险的条件。
A股反转向上趋势不变
谈及后市，也有不少基金公司表示相对乐观。受访人士普遍认为，随着基本面的不断修复，A股依然值得期待，不少投资人士认为短期或进入震荡期，反转向上的整体大趋势不变。
“目前来看，指数仍在处在磨底期，反转向上的整体大趋势不变。”据一位基金经理表示，三季度疫后消费和制造业逐渐修复，可以关注汽车、社服链等板块；同时猪周期进入上行通道，关注受益于涨价的养殖板块。展望下半年，四月经济见底后国内经济处在弱复苏周期，成长股整体占优，关注风光储、数字经济等高景气成长板块。
而汇安基金研究部表示，指数3200~3300仍然处于相对低位，但是今年以来增量资金有限，估值上有顶，预计仍然是结构性行情，一方面按，欧洲央行和美联储以流动性收紧为主，海外资金流入体量受限；另一方面，国内公募增量资金月均发行在百亿以内，远低于往年300~400亿的体量。
上述研究部表示，中短期关注重点关注受益于疫后需求后置的医疗服务（眼科、医美等）板块、以及有望同时受到成本回落、疫后修复、稳增长预期三重利好的白电；长期仍然重点关注新能源产业链（新能源车、光伏、风电、储能）以及军工等高成长性板块。
创金合信基金金融地产行业研究员胡致柏则认为，4月底以来的反弹持续的时间和幅度均超过市场预期，中短期看，累计反弹幅度越大，阶段性回调的压力也在不断加大。当前经济和盈利预期继续修复，但通胀和海外加息使流动性和风险偏好预期下降，A股大概率进入反弹后期的筑顶震荡状态。
胡致柏表示，从流动性的角度看，5月、6月微观流动性非常充裕，在实体不能吸纳足够流动性的时候，权益资产等风险类资产价格最为受益，外资也重新流入A股。进入7月，尽管短期内货币政策不会出现大方向的变化，市场流动性依然会保持相对充裕，但上周央行逆回购规模的缩量已经让市场感觉出潜在的边际变化。如果后续出现更多变化，处于高位的市场情绪波动也会更大，需要警惕这种情绪出现后带来的市场波动。
“中短期看，行业轮动、补涨板块以及热点机会仍在，本轮反弹幅度较小的通信、计算机等科技板块，受益于疫情复苏和政策刺激的消费板块存在板块轮动的机会。从长期看，高景气赛道基本面没有发生太大的变化，如果出现回调仍具备良好的配置价值。”胡致柏认为。
此外，沪上一位基金经理表示，目前处于经济逐渐向上的过程中，A股的整体处于估值相对低位，A股上市公司收入随着经济的向上而改善，利润率随着成本压力的缓解，利润有望迎来比收入更快速的增长，估值也有修复空间。在这种情况下，未来的A股可能不会是某几个行业一枝独秀，机会将广泛地分布在各行各业中，形成百花齐放的格局。
编辑：舰长
