21世纪经济报道
原标题：开源证券预测风格出现变化，建议顺周期布局
7月24日市场大跌，至收盘，上证综指跌3.86%，创业板指跌6.14%。
大跌的同时，北上资金也大幅卖出，当日净卖出163.57亿元，其中，沪股通净卖出92.99亿元。
个股方面，北上资金出逃白酒、医药、家电等白马股。
当日，贵州茅台净卖出18.09亿，宁德时代净卖出8.87亿，格力电器净卖出7.78亿，恒瑞医药净卖出5.88亿。
此外，北上资金逆市增持地产、银行股。万华化学净买入1.65亿元、万科A净买入1.4亿元、招商银行净买入1.34亿元、中信证券净买入0.28亿元。
银行、地产、化工等周期股受到北向资金青睐。
开源证券策略首席牟一凌认为，本轮下跌中，并未体现防御板块的特征：即不受该事件影响的股票下跌较少，受事件影响的股票下跌更多。反而领跌的股票集中在前期涨幅较大的科技+消费领域：具体有医药、电子、免税概念等。即使看似受益于事件冲突的国防军工板块，由于前期累计的可观的收益，跌幅也并非最低。
开源证券认为，这背后反应的逻辑是：即在面对巨大不确定性时，前期拥挤交易板块叠加较大的浮盈，成为市场最脆弱的点。相对来讲，前期一直被市场因为在经济转型过程中不符合长期趋势的板块，表现出了较强稳定性。
牟一凌称，根据历史经验，前期强势板块在出现带头领跌后，市场=方向可能会出现一定的变化。
例如今年3月科技股大跌后，后续4-5月市场行情主要由消费主导。5月开始，无风险利率已经上行，经济已经出现复苏信号，但是这种定价只在商品和债券市场发生，并未在价值/成长内部反应，但是势能已经在累积，6月底基金持仓数据显示部分板块交易结构已经十分拥挤。7月开始价值股的修复主要来源于经济预期的修复，而极低的估值放大了这一效应。遗憾的是，2014-2015的牛市记忆，让大量投资者将其解读为低估值修复后帮助前期泡沫化的资产进一步水涨船高。
牟一凌预测，市场将出现普遍下跌，同时风格出现变化。
风格切换的核心逻辑始终未变：经济复苏，利率上行，这将有利于短久期属性的价值股，同时，极大的估值差距会无限放大这一效应。而市场信号指示：市场未来会面对较高的不确定性，这种不确定性将催化投资者重新衡量风险收益比，而这种收益比的度量的必要性在过去整体上涨过程中被市场忽视。
投资者需重视顺周期板块的布局价值，其抗风险能力和绝对收益能力在未来都会同样出色。
推荐顺序为：第一，经济复苏带动需求回暖，行业景气将在走出淡季后逐步
得到验证：化工、建材、工程机械、有色（铜、银、铝）、煤炭；第二，作为“周期之眼”的大金融板块：房地产、保险、银行；第三，顺周期消费：汽车、家电。
（作者：王媛媛 编辑：李新江）
