出品：新浪财经上市公司研究院
作者：浪头饮食/ 郝显
目前20家上市白酒公司已经全部披露完半年报，和2021年同期相比，今年上半年营收增速普遍放缓。2021年上半年20家上市白酒公司营收增长率中位数为33%，今年上半年则降为21%。
在经济下行及疫情管控双重影响下，作为可选消费品的白酒受到较大冲击，白酒公司的分化进一步加深。
分价格带来看，高端白酒由于自身的送礼及收藏属性，相对来说抗风险能力更强，上半年仍保持了稳定增长。次高端出现较大分化，主要原因是其消费场景——婚宴及商务宴请受到抑制，部分次高端白酒公司仍保持快速增长，部分公司增长则显著放缓。低端白酒营收已经开始出现大幅下滑，低端白酒龙头顺鑫农业是上半年唯一营收同比下滑的白酒公司，甚至连头部白酒公司的中低端品牌收入也出现下滑。
高端白酒内部也在暗流涌动，贵州茅台推出1935，抢占千元价格带。作为白酒老二的五粮液上半年营收增速降到了12%，低于茅台、泸州老窖，与此同时其合同负债也在大幅减少。
从估值来看，白酒公司的估值中枢今年以来在显著下移，2021年底上市白酒公司市盈率（TTM）中位数约为54倍，而截至9月5日，已经下降到38倍。贵州茅台的市盈率从此前的51倍下降到41倍，口子窖、今世缘、五粮液三家酒企市盈率已经降到了25倍以下。
白酒指数2021年2月中旬见顶，到目前为止指数跌幅约为31%。个股则更惨烈，顺鑫农业在这期间跌去近70%的市值，五粮液也跌去了50%。
站在目前这个时点，究竟该如何看待白酒公司？我们从半年报中选出了一些重要的财务指标，透视白酒公司。
从营收来看，上半年，上市白酒公司营收规模前五名依然保持不变，分别是贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖。这五家公司半年营收规模均在100亿以上，合计达到1465.72亿元，占上市白酒公司总营收的近80%。
自从2021年山西汾酒营收超越泸州老窖之后，山西汾酒就占据了第四名的位置，泸州老窖则掉到了第五名。山西汾酒相对泸州老窖，一直保持着30%左右的营收差距。
另一个重要变化是古井贡酒取代顺鑫农业成为第六名。顺鑫农业上半年营收大幅下滑了29%，与此同时，古井贡酒则增长了28%，营收达到90亿元，距离100亿门槛仅一步之遥。
营收规模排行榜前六名中包含三家高端酒企——贵州茅台、五粮液、泸州老窖，另外三家洋河股份、山西汾酒、古井贡酒，均为次高端价位带重量级玩家。
营收规模最小的四家酒企为皇台酒业、岩石股份（维权）、天佑德酒、金种子酒，规模均低于10亿元。营收规模20亿以下酒企共6家，除了上述四家酒企之外，还有伊力特和金徽酒。这六家酒企共同特征是属于区域酒企，产品以中低端为主。
从营收增速来看，剔除掉皇台酒业和岩石股份后，营收增速最高的是酒鬼酒，增幅达到48%，其次是古井贡酒、山西汾酒、舍得酒业、金徽酒、泸州老窖，增速分别为28.46%、26.53%、26.51%、26.13%、25.19%。
增速最低的是顺鑫农业、口子窖、天佑德酒、伊力特、金种子酒，分别增长-29%、2.42%、2.81%、9.96%、10.39%。
