出品：新浪财经上市公司研究院
作者：壹零
漱玉平民成立于1999年，相较于益丰药房、老百姓等更大规模的零售药房公司起家都更早，然而真正开始扩张是从2016年开始的。当前，漱玉平民的主要经营地区包括山东省、辽宁省及福建省等地区。2022年上半年，漱玉平民的零售药房业务占比为86.81%，现有门店数量为4009家，其中2970家为直营门店，1039家为特许授权签约药店（加盟门店），会员数量超1700万人。
毛利率连年下降为行业最低 净利率仅为3.24%
2022年上半年，漱玉平民实现营业收入为33.9亿元，由于收入规模较小，与益丰药房、老百姓等有着较大差距，在同行业中属于第二梯队；漱玉平民的营业收入同比增长36.73%，在同行业零售药房中成长最快。同期，漱玉平民的零售药房业务收入为29.43亿元，同比增长48.41%，在同行业中增长速度属于前列。同期，漱玉平民的归母净利润为1.12亿，同比增长28.26%，归母净利润的成长水平在同行业中表现较为突出。
然而，需要注意的是漱玉平民的综合毛利率在不断下降，2019-2022H1分别为33.27%、30.11%、28.51%与29.62%，上半年同期零售药房业务毛利率为30.26%，在行业中毛利率最低，表现最差。同期，漱玉平民的销售费用率为21.47%，净利率为3.24%，与益丰药房、大参林等7%左右的净利率有着较大的差距。
上半年开店少于去年全年1/2 医保资质门店占比行业最低
截止2022年上半年，漱玉平民拥有门店4009家，其中2970家为直营门店，1039家为加盟门店。上半年中，漱玉平民新增门店668家，关闭门店21家，净增门店647家。2021年全年，漱玉平民净增门店1344家，与之相比2022年上半年漱玉平民的开店扩张速度略有放缓，少于去年全年的1/2。
在直营门店中，漱玉平民取得医保资质的门店为2446家，占比仅为82.36%，在行业中排名垫底。医保资质门店数量与占比较少，可能对直接影响到消费者用医保购药的需求与意愿，从而对药房的客流量造成负面影响。
单店收入、单店利润行业垫底
根据图中可以看出，漱玉平民的单店收入、单店利润与日均坪效在2019-2020年间保持增长，其中，单店收入分别为188.09万元与226.42万元，单店利润分别为6.58万元与11.67万元，日均坪效分别为52.56元/平方米与62.88元/平方米。
然而，2021年开始，漱玉平民单店效益的三项指标无一例外全部下降。单店收入下降幅度最大，降至142.23万元，换句话说，单个门店在2021年实现的收入仅为2020年的一半有余，而2022年上半年单店收入为73.41万元，微超2021年全年的一半；单店利润在2021年猛降至3.44万元，在2022年上半年仅为2.79万元，与2020年的利润水平仍有较大的差距；而日均坪效略有回升，2021年下降至51元/平方米以后，2022年上半年回升至57元/平方米，但仍小于2022年的坪效指标。从整个行业来看，漱玉平民的单店收入与单店利润均处于行业垫底的状态。
结合漱玉平民的门店数量来看，单店效益的下降或许与今年上半年门店数量持续增长有关。
线上业务规模持续提升 占比为13.57%
根据图中可以看出，漱玉平民近年来线上业务销售规模在持续提升，2019-2022H1的线上销售额分别为0.79亿元、1.38亿元、6.32亿元与3.6亿元；同期线上业务占比也在逐渐增加，分别为2.49%、3.29%、4.78%与13.57%。
上半年商誉增加1.29亿元 商誉资产占比较为稳定
2022年上半年，漱玉平民的并购门店为225家。2019-2022H1，漱玉平民的商誉分别为3.06亿元、3.13亿元、6.67亿元与7.96亿元，由此来看，近年来溢价并购药房的形式对漱玉平民的商誉造成了一定影响。从商誉资产占比来看，2019-2022H1漱玉平民的商誉分别占12.54%、10.17%、13.34%与13.76%，占比相对稳定。
存货周转天数高企至103天 存货周转控制能力并不稳定
从营运能力的反映指标之一存货周转天数来看，2019-2022H1，漱玉平民的存货周转天数分别为104.58天、84.59天、102.6天与103天，在2020年短暂下降，然而2021年之后又恢复至超过100天。由此来看，当前漱玉平民对于存货周转的控制能力并不稳定，如果未来存货周转周期持续加长，可能会对企业整体流动性产生不利影响。
