IPO观察丨严重依赖大客户，产能利用率不足仍拟扩产！百通能源开拓新客户能力存疑
来源： 金融投资报
9月22日，江西百通能源股份有限公司（简称：百通能源）将上会接受审核，拟在深交所主板上市。
金融投资报记者注意到，百通能源主营业务较为单一，并且营收严重依赖大客户洋河股份。同时，公司近年来产能利用率不足八成，仍坚持募资扩产，开拓新客户能力存疑。
值得注意的是，目前公司所使用的燃料主要为煤炭，如果未来国家产业政策发生变化，将对公司的经营业绩带来不利影响。
百通能源资产负债率 数据来源：百通能源招股书
依赖大客户洋河股份
百通能源成立于2010年，主营业务为工业园区集中供热，为下游工业客户提供热能服务，收入来源主要是为客户提供的蒸汽产品销售收入，客户的用汽量、用汽稳定性是影响公司盈利能力的重要因素。
数据显示，2019年至2021年，百通能源营业收入分别为4.09亿元、4.79亿元、7.90亿元，对应同比增长率分别为33.81%、17.16%、65.04%；归属于母公司的净利润分别为6286.94万元、7087.42万元、6537.89万元，对应变动比率分别为73.89%、12.73%、-7.75%。
由此可见，在营收稳步增长情况下，公司净利润在2021年出现自2018年以来的首次下滑，呈现出增收不增利的局面。
同时，百通能源主营业务突出，其收入占比均在98%以上，其他业务收入主要来自煤渣、煤灰、流量计和管网建设费等，占比较低。随着我国加快调整能源结构，构建清洁低碳高效能源体系工作的推进，煤炭占能源消费总量比重将不断下降。未来，我国将继续在煤炭消费减量替代方面发力，以实现能源发展的转型升级及环境质量的持续改善。
目前公司所使用的燃料主要为煤炭，如果未来国家产业政策发生相关变化，将对公司的经营业绩带来不利影响。
金融投资报记者注意到，2018年至2021年1-9月，百通能源前五大客户销售占比分别为63.17%、57.55%、49.23%和46.53%。具体来看，公司对洋河股份（包含其控股子公司江苏双沟酒业股份有限公司）的销售占比分别为45.19%、38.58%、29.81%和21.74%。如果未来洋河股份的蒸汽需求下降，或公司与洋河股份的合作关系发生变化，并且未能及时拓展新客户，将会对公司的经营业绩造成不利影响。
此外，百通能源存在部分建设在自有土地上的房屋建筑物因未办理相关规划审批、报建手续而未能取得房屋建筑物产权证书的情形。
截至2021年9月30日，上述在自有土地建设的无证房产或临时性建筑的账面价值为685.83万元，占公司同期固定资产账面价值的1.04%。此外，子公司泗洪百通主要为洋河股份的子公司双沟酒业提供蒸汽供热配套服务，泗洪百通的供热装置及配套房产系建设在租赁双沟酒业的土地上（目前租赁期限到2028年8月底），因此，相关房产无法取得不动产产权证书。
产能利用率不足80%
招股书显示，百通能源采用“以热定电”的生产原则，以供热为主要任务。公司专注于为工业园区、产业聚集区企业提供集中供热服务，已建立了泗洪百通、泗阳百通、连云港百通、金溪百通、蒙阴百通和曹县百通等多个集中供热项目，并适时建设了热电联产项目。2018年至2021年1-9 月，公司供热产能利用率分别为61.86%、72.29%、68.87%、79.15%。
由此可见，公司产能利用率一直未达到80%，开拓新客户的能力存疑。
值得一提的是，截止2021年三季度末，公司短期借款由2500万元增加至8913.49万元，应付账款1.09亿元、一年内到期的非流动负债2.34亿元，流动负债合计5.12亿元，一年内将归还的负债余额较大。因此，公司资产负债率在报告期内处于50%以上，已显著高于同行26.39%的平均值。
在债务增长同时，公司多项固定资产、土地使用权、银行定期存单、供热收费权、应收账款等资产已抵押，占总资产39.47%。由此可见，公司内债务压力已有所显现。
截至招股说明书签署日，百通能源下属15家控股子公司、1家分公司。根据招股书披露的2020年及2021年1-9月的财务数据，多达10家子公司的经营出现不同程度亏损。报告期内，公司曾经有6家控股子公司已注销，2家全资子公司已对外转让。
此次IPO，百通能源拟将募集资金用于3个项目，即连云港百通热电联产项目建设，投入募资金额为1.45亿元；曹县百通热电联产项目二期建设，投入募资金额为8000万元；余下的7500万元用于补充流动资金及偿还借款项目。公司表示，将继续巩固和发展现有的集中供热和热电联产项目，强化现有园区配套服务能力，积极开拓园区内的新客户，提高产能利用率。
