“疫情”期间收入增长4倍，雅睿生物一招鲜吃遍天？| IPO
来源：野马财经
未来如果新冠疫情结束，高增长如何持续？
分子诊断是指应用分子生物学方法检测患者体内遗传物质的结构或表达水平的变化而做出诊断的技术。2020年以前，人们从未想过“分子诊断”的热度会如今天这般高涨，从事该业务的公司也没有想到会大大受益这个领域。
之前，以肝炎、生殖道检测为主的圣湘生物（688289.SH）还只是年营收不过2-3亿的非上市公司，比后来登陆纳斯达克的的中国肿瘤NGS（二代基因测序）第一股——燃石医学（BNR.US）还少0.2亿元，前者的净利润也不过区区4000万元；同时，华大基因（300676.SZ）的年收入也不过二十几亿，净利润不超过4亿元。
但是随着2020年初新冠疫情爆发，这一切急剧变化。
因为在新冠疫情中第一批研发出核酸检测试剂盒并获批，圣湘生物2020年营收增长12倍，超过47亿元，实现净利润26.17亿元，同比增长6526%；华大基因2020年净利润20.9亿元，同比增长653%。而同期，燃石医学营收4.3亿元，净亏损4.07亿元。
不知不觉间，布局新冠检测的企业，已将未布局的老大哥远远甩在身后。
而被新冠检测带火的不只有核酸检测试剂，分子诊断的另一个利器——PCR相关仪器的热度也随之高涨。
苏州有一家主营PCR检测仪的生物科技企业——雅睿生物，也因“新冠检测”业务，业绩扶摇直上。2019年时，其主营业务收入仅为0.8亿元，到了2020年时已突破4.34亿元，实现了441.97%的爆发式增长。
但高度依赖“常态化核酸检测”政策的这些公司，其发展轨迹是否健康？未来一旦政策出现调整，市场需求发生变化，公司的业绩又会如何演变？
这些问题，我们不妨从雅睿生物近日递交的《招股书》中一探究竟。
受益“新冠检测”
业绩增速超400%
雅睿生物的主营产品为多种型号的“实时荧光定量PCR仪”。该仪器主要用于各种疾病的检测环节，包括感染性疾病检测、肿瘤筛查、遗传筛查、食品安全检测、基础医学研究以及疫情防控领域。
2019年-2021年以及2022年1季度，公司分别实现营收0.8亿元、4.4亿元、7.41亿元和4.34亿元，归母净利润分别为0.18亿元、1.84亿元、2.63亿元和2.1亿元。
其中，2020年和2021年以PCR 仪在内的主营业务营收增幅较大，分别为4.34亿元、7.39亿元，增长率分别为441.97%、70.13%。这主要是由于2020年初新冠疫情暴发，疫情相关检测需求大幅增长所致。
彼时，不止雅睿生物，整个荧光定量仪器与试剂行业都呈现出了高增长态势。
根据“QY Research”统计数据显示，2016年中国实时荧光定量仪器销量仅为11000台，到了2020年时，已增长至33700台，年均复合增长率为32.3%。
而荧光定量试剂销量的增长更为迅猛，2016年仅为2.24亿份，到了2020年时，已增长至12.5亿份，年均复合增长率为 53.7%。其中增速最为明显的要属2020年，较2019年增长了9.04亿份，增速高达262.27%。这背后与新冠疫情在2020年初爆发密切相关。
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不过，值得思考的是，未来随着疫情防控有效性稳步提升，雅睿生物以及其所在行业的高增长还能持续多久呢？
对此，广科咨询首席策略师沈萌表示：“在‘常态化核酸检测’的政策要求下，PCR相关产品需求大幅增长，产业的繁荣高度依赖‘常态化核酸检测’政策，其发展轨迹是不健康的。高成长只与政策有关，一旦政策出现调整，市场需求就会极大收缩。当政策调整、需求收缩，企业的主要收入来源就会出现瓶颈，业绩可能快速翻转。”
雅睿生物也在《招股书》中提示，若疫情得到进一步控制、政策发生调整、各地区核酸检测能力能够满足需求，都可能导致公司面临短期经营业绩下滑。
核心产品占比过高
存单一产品依赖风险
除了政策影响，雅睿生物还面临单一产品依赖的问题。
2019年-2022年前3月，公司主营产品——实时荧光定量PCR仪在各期所创造的收入分别为0.79亿元、4.3亿元、7.37亿元和 4.32亿元，占总营收的比例分别为98.75%、97.73%、99.46%和99.54%，占比较高，均超过97%，是当之无愧的拳头产品。
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但拥有实时荧光定量PCR 仪这一拳头产品，不代表就可以高枕无忧了。
未来，PCR仪产品的成本增加，或者销售价格下降。都有可能导致毛利率下降，影响公司盈利。
在沈萌看来，想要减少这种风险，企业应该“利用PCR在政策风口下的红利，尽可能向其他更具成长潜力的业务拓展”。
《招股书》显示，除了实时荧光定量PCR 仪外，其他主营产品在各期创造的收入分别为78.47万元、428.93万元、139.72万元和166.44万元，占主营业务收入的比例仅为0.98%、0.99%、0.19%和0.38%。
可以看出，目前除了实时荧光定量PCR 仪外，尚没有其他产品可以支撑业绩。
如此情况下，雅睿生物是否有积极研发新产品，在研发方面的投入情况又是如何呢？
《招股书》显示，公司在苏州、徐州设有实时荧光定量PCR检测工程技术研究中心，以加速核心技术研发及产业化应用、推广。
不过，公司在2019年-2021年以及2022年1季度的研发投入费用分别为1080.29万元、2328.36万元、4474.68万元以及1458.51万元，占总营收比例分别为13.43%、5.29%、6.04%以及3.36%。费用投入金额呈逐年上升趋势，但占比却有所下降。
对此，雅睿生物表示“2019年的研发费用率远高于其他年度，主要是由于公司彼时销售规模较小，而公司的研发投入较多。2022年1-3月，公司研发费用率降低，主要是由于公司收入增幅大于研发费用增幅”。
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另外，对比仁度生物（688193.SH）、之江生物（688317.SH）、硕世生物（688399.SH）等同行业上市公司的研发费用率平均值来看，2019年-2021年以及2022年1季度分别为12.1%、5.39%、6.05%和3.65%。
相较之下，仁度生物的研发费用率总体高于平均值，也高于其他三家。雅睿生物的研发费用率基本与平均值持平，并无突出表现。
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原材料依赖进口
暗藏采购风险
值得注意的是，雅睿生物采购的主要原材料——工业相机，由于技术含量较高，主要使用进口产品。虽然公司目前已经开始与国内供应商合作，但进口比例预计在一段时间仍然较高。
在全球经济存在不确定性和疫情持续蔓延的背景下，如果未来进口采购受限，将对公司生产经营稳定性造成不利影响。
为了应对这一风险，2020年初开始，雅睿生物加大了关键性原材料的备货量。
《招股书》显示，2019年-2021年和2022年1季度，公司存货账面价值分别为0.15亿元、、0.49亿元、0.81亿元和1.11亿元，占流动资产的比重分别为15.96%、16.74%、14.58%和12.68%。
这些存货都是雅睿生物根据在手订单以及对市场需求的预测所准备的库存。如果公司预测失误或客户无法执行订单，将会出现存货积压、滞销的风险，公司的经营业绩将受影响。
