出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
9月20日晚，欣旺达发布公告，子公司欣旺达电动汽车电池有限公司（以下简称“欣旺达汽车电池”）拟与义乌市人民政府签署《项目投资协议书》，在义乌市人民政府辖区内投资建设“欣旺达义乌新能源动力电池生产基地项目（暂定）”，项目计划总投入约213亿元，达产后将形成50GWh的动力电池及储能电池产能。
值得注意的是，就在5天前，欣旺达刚刚宣布在宜昌建设大型动力电池基地。
9月15日，欣旺达公告称，将联合东风集团和东风鸿泰，在宜昌市人民政府辖区内投资建设“欣旺达东风宜昌动力电池生产基地项目”，项目规划总投资约120亿元，规划建设30GWh动力电池生产基地。
近年来，在消费电子用锂电增长乏力的情况下，欣旺达大举进军动力电池市场，以价换量，不惜赔本赚吆喝抢占市场。
然而，锂电行业早已步入充分竞争的微利时代，随着新能源汽车渗透率不断提升，产能过剩担忧也在逐步加重。仍处在野蛮生长阶段的欣旺达动力电池业务，要实现分拆上市，如何兼顾市场份额和利润，将成为最棘手的问题。
以价换量亏本抢市场 动力电池分拆上市计划或生变
欣旺达起家于消费电子锂电池，尽管自2008年起就涉足动力电池，但此后多年并未在动力锂电领域坚定投入。
近年来，消费锂电增长日益乏力，同时新能源汽车渗透率快速提升，欣旺达终于下定决心主攻动力锂电。
去年起，欣旺达先后在惠州、南昌、南京、枣庄、什邡、珠海、宜昌、义乌等多地加速建设动力电池生产基地，拟投资金额超700亿元，规划产能超过220GWh。
随着新建产能逐步达产，欣旺达也以肉眼可见的速度在抢占竞争对手的市场份额。
2020年，欣旺达未进入国内动力电池装车量前十行列；2021年，公司动力电池总出货量3.52GWh，其中国内装车量2.06GWh，市占率1.3%，位列装车量第十；而最新数据显示，今年1-8月，欣旺达在中国市场动力电池装车量达4.04GWh，排名跃升至第五。
今年上半年，依靠不断增加的产能，欣旺达动力电池实现收入42亿元，同比大增631.92%。因产品提价以及规模效应逐渐体现，欣旺达动力电池业务毛利率同比提高2.37个百分点，达到8.76%。
不过，抢占市场的代价也不可谓不大。
数据显示，上半年动力电池出货放量之后，欣旺达8.76%的毛利率仍大幅落后于同期宁德时代、亿纬锂能和国轩高科动力电池业务12.5-15%的毛利率水平。
净利润数据可以更加直观反映该业务的盈利情况。
2018年至2021年，欣旺达动力电池业务的扣非净利润分别为-1.46亿元、-3.05亿元、-6.07亿元和-10.60亿元；今年上半年，欣旺达动力电池继续亏损5.05亿元，且相比去年同期的-4.03亿元，亏损幅度仍在扩大。
以价换量带来的产销两旺，自然无法让投资者保持乐观。今年上半年，欣旺达股价大幅调整，最大跌幅达到腰斩，参与定增的机构被深度套牢。
值得一提的是，欣旺达在2021年末就已启动汽车动力电池业务分拆上市计划，旗下子公司欣旺达汽车电池公司将作为独立公司主体上市，预计2023-2024年提交IPO。
不过，从近两年持续大亏的业绩来看，欣旺达动力电池要想按期实现上市，希望正变得渺茫。
事实上，并非只有动力电池业务亏损，欣旺达的看家主业消费锂电，以及储能业务盈利能力也在下滑。
受手机等消费电子市场低迷影响，上半年欣旺达消费电池毛利率为15.78%，同比下降1.51个百分点；同期，欣旺达储能业务实现收入1.79亿元，同比去年增长70.39%，但毛利率与去年同期相比大降5.86个百分点至18.57%。
无视产能过剩忧虑 仍疯狂融资扩产
就在欣旺达近一周连续宣布新建动力电池产能的同时，国家监管部门刚刚提示过行业过剩风险。
9月15日，国务院新闻办公室新闻发布会上，工业和信息化部副部长辛国斌表示，新能源汽车目前成为了一个风口行业，吸引了大量技术、资本向这个行业汇拢、集聚，加之一些地方政府也有转型升级方面的愿望，在各方面因素的共同作用下，在部分省市、地方确实存在着盲目投资和重复建设的情况。
这已是行业主管部门今年以来第二次提及“新能源汽车盲目投资”。
2022年3月举办的第八届中国电动汽车百人会论坛上，辛国斌曾提到，要针对当前产业发展情况进一步加强统筹布局，坚决遏制盲目投资、重复建设。
监管层反复警示风险的背后，是行业发展速度大大超出原先预期。
今年1至8月，国内新能源汽车产销分别达到了397万辆和386万辆，市场占有率达到了22.9%。而按照2020年制定的规划，国内新能源汽车渗透率到2025年达到25%。也就是说，5年的国家产业发展规划，实际只用了一半左右时间就提前实现了。
即便如此，欣旺达仍无视风险，继续加快动力电池的投资步伐。
数据显示，欣旺达连续多年进行大额资本开支，2022年仅半年的资本开支额就已经超过了2021年全年。而与此同时，公司经营性现金流则长期显著低于资本开支。
巨额支出之下，欣旺达急需“补血”。
8月26日，欣旺达汽车电池又获得了69.2亿元的增资，包括欣旺达全资子公司惠州新能源、国家绿色发展基金、英飞尼迪、深投控、申万宏源等23家企业以货币形式参与此次增资。
今年2月，理想汽车、上汽集团、广汽集团、和谐海河、车和家等19家投资方共斥资24.3亿元，参与了欣旺达汽车电池首轮融资，获得了欣旺达汽车电池约19.5%的股权。
去年11月，欣旺达刚刚完成定增事项，以41.90元的价格发行9344万股，融资39亿元。
而截至今年6月末，欣旺达账面全部资金约百亿元，有息负债则达到近130亿元，资金链仍十分紧张。
