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  • 王克玉:挖掘牛股3法则

    发布时间: 2022-10-14 08:13首页:主页 > 头条 > 阅读( 457 )

      TMT行业研究出身的王克玉,在2013-2015年行业风口期间经历了一段幸福的时光,其管理的相关主题基金任职期间年化收益率高达50%。2015年下半年TMT周期结束,市场开始进入板块轮动。王克玉随即开启拓圈征程,基于对TMT、制造、周期品等行业的长期深入研究,他逐步将能力半径覆盖至消费、医药等行业,目前重仓股已遍及化工、消费等热门板块。

      “净值曲线就是基金经理的生命线。当我们所选择的行业处于逆风期时,就需要努力丰满自己的羽翼,开辟更广阔的空间。”作为泓德基金副总经理、权益投资部总监的王克玉分享道。

      近20年投研生涯中,王克玉一直不断优化自身投资策略,历经数轮牛熊更迭,炼就成一名全能老将,并逐渐形成了“成长+稳健”的特色投资风格。10余年公募基金经理投资期间,王克玉所管理的产品画出了一道稳健向上的业绩线,不仅大幅超越同期主要宽基指数和同类产品平均水平,而且11年年化收益近16%。在繁星璀璨的公募行业中,能达到该成绩的基金经理屈指可数。

      高景气从未缺席,挖掘牛股的三大法则

      如何在数千只股票中寻觅出即将上涨数倍的公司?这是基金经理们所面临的共性话题,能不断挖掘并重仓持有翻倍牛股者,方是能取得长期优异业绩者。

      “我挑选股票最看重三点:一是看这家公司所处行业的景气度;二是看这家公司在行业分工中的地位,包括研发能力和技术壁垒;最后看这家公司管理层的素质。”王克玉认为,长期角度,公司市值扩张主要来自于企业持续的成长,投资的核心思路在于买入业绩能够持续增长的公司。具体还需要深刻地把握不同产业所处的阶段,不同企业所具备的发展特征,在合理的估值水平买入并长期持有,等待企业成长与价值的释放。

      若将时间线拉长,十年前的TMT和消费电子、2018年的5G板块以及2019年开始的新能源,都乘着时代的东风走出了轰轰烈烈的大行情。回顾王克玉所管基金历年的重仓股,高景气板块从未缺席,且在持有期内均有不俗表现。

      “中国的工业体系非常丰富,在不同年代阶段都涌现了发展突出的行业。”因此,在具备景气度的行业中选股,是其投资时的首要考虑。

      其次是公司在产业链中的地位和技术壁垒。企业的核心价值是创造利润的能力,王克玉认为,“在景气行业中能生产出更高附加值产品的公司才值得投资,技术实力是竞争优势的主要来源之一。企业是否投入了大量资源来持续强化自己的技术壁垒优势,也是我关注的重点。两者意味着未来面对激烈市场竞争时,这家企业相较于同行,能有更好的发展机会。” 

      第三是公司管理层的素质,这也是王克玉择股时颇为看重的因素。以半导体、医药、汽车、新材料等极富科技含量的行业为例,这些行业内高速增长的公司,其创业团队多有出国深造并在外企工作的经历,有着深厚的学术背景以及强大的管理能力。王克玉认为,管理能力优秀且锐意进取的管理层,会让上市公司在我国产业升级的背景下脱颖而出,也是中国制造实力提升的关键。

      高换手下高胜率,卖出比买入更难

      要想实现优异的业绩,除了挖掘牛股并买入,还要善于把握卖出时机,兑现盈利。从某种程度上讲,何时卖股票甚至比何时买股票、买何种股票更难。回顾王克玉所管基金历年持仓,前十大重仓股变更较为频繁且胜率高。他是如何做出卖出决策,该持有多久周期最佳?

      对此,王克玉回答,成长阶段是否过去、基本面是否发生重大变化和估值是否背离合理性,是其卖出决策的三大重要依据。

      “整体来看,我的重仓股持有期与公司的高速成长期比较吻合。”王克玉介绍,他投资一家公司时,会高度关注其发展阶段,如果处于高速成长过程,大概率会持有较长时间,以期获得相对较好的成长性收益;如果已经过了成长期,则会考虑逐步减持。

      另一个重要卖点是公司基本面发生了变化。王克玉表示,如果所投标的在持有期内发生了重大变化,有可能颠覆其成长逻辑,这种情况一定要卖出。“在经过长期深入研究后,我们选择投资一家公司,买入之后我们会继续保持对这家公司的跟踪研究,不断更新对其认识,如果这家公司因为本身的经营或者经济运行,发生了较大变化,导致我们对其判断或者理解发生了变化,那我们就会做出调整。”

      “如果一些公司短期为组合兑现了收益,但是公司的竞争力不足以让我承受高估值或者其他更大的风险,我对这类公司的持有期可能会较短。”王克玉介绍,他对每一家公司的持有周期都会根据公司的动态变化做出综合判断,并非一成不变。

      作为稳健型基金经理,该如何容忍估值,并在估值达到什么标准时操作?

      对于具体公司,估值与其经营状况相关,其经营结果会不断影响它的估值。所以对一家上市公司的持有周期,也不是简单的低估买入、高估卖出,而是取决于对其经营状况、竞争力、行业因素、社会因素等综合因素的判断。

      “如果一家公司有很好的成长性,有长期竞争力,我对其特别认可,就可以容忍较高的估值,投资周期也会加长。但A股市场波动性较高,容易形成估值溢价,如果公司本身有了比较好的收益,在组合的投资占比很高,那么从组合优化层面考虑,我会卖出一部分持仓锁定收益,但是不会仅仅因为估值的原因就全部卖掉。”王克玉介绍,全部卖出是一个特别重大的投资决策,而组合优化是基金经理不断会做的投资动作。

      机遇诞生在产业链升级中

      在A股走势震荡加剧的背景下,悲观者有之,乐观者亦有之,未来投资前景是否明朗?投资机遇又在何方?

      王克玉认为,“无论经济走势如何,只要投资策略行之有效,总能挖掘出业绩增长的公司”。他的底气源于中国大而全、且处于持续升级的工业体系。“中国是一个产业链特别丰富且完整的经济体,A股市场投资标的丰富程度很高,这样的投资环境下,部分公司盈利情况会受到经济周期的负面影响,也有相当一部分公司受影响较小,盈利增速仍能保持较好的水平。在任何时代,都能诞生出高速发展的行业。”

      王克玉认为已有多个指标预示了经济的好转迹象。首先,随着通胀压力减弱,原材料价格升势得到控制,制造业各个环节上市公司的毛利率已经明显触底反弹,因此经营成本以及创业成本将显著降低。

      其次,随着疫情影响逐步降低,商业生活逐步恢复,不少地区制造业复产复工的进度加快。中国已经成为全球最大的消费电子制造基地,目前众多企业也在智能汽车、VR等新兴智能终端领域投入大量的研发资源,有条件在相关产品领域占领先机。例如,中国作为消费潜力巨大的市场,5年前很少有消费者愿意花高价格购买国产新能源车,但随着产品竞争力的大幅提升,国人已逐渐增加高端国产车的购买量了。

      流动性方面,王克玉认为,当前国内经济本身增速放缓,在此背景下,货币政策预计将维持相对宽松的状态,财政也有望出台一系列支持政策,这些都会对经济主体起到较为积极的作用。因此综合对国内流动性持乐观态度。

      王克玉指出,未来看好具有非常大成长空间的板块,包括先进制造板块中的汽车零部件、半导体和化工新材料,以及为各行业发展提供效率改善工具的工业软件企业。目前这些优秀的公司在业务层面已做好充分准备,即将进入快速增长阶段,在市场流动性挤压下估值风险已充分释放,投资上已极度具有吸引力,非常类似十年前的状态。

      老将被赋予传承使命

      一个性格温润如玉,一个风格一泓清水,投研实力雄厚却性格低调的王克玉与泓德基金气质颇为契合。2015年,王克玉在泓德基金成立当年即毅然加盟,今年6月8日,泓德基金发布公告,王克玉升任公司副总经理,兼任权益投资部总监、基金经理。

      这样一位优胜“老将”,不仅为泓德基金投资“添翼”,而且承担着辅助培养投研梯队的重任。

      据了解,泓德基金内部打造了一套令人称道的“传帮带”机制,“老带新”被纳入KPI考核。即老基金经理带新基金经理,基金经理带研究员,老研究员带新研究员。例如,在每一次季度和年度策略会上,公司会要求每一位基金经理以一个公司为案例深入分析其投资逻辑,让研究员在学习的过程中去体会和丰富自己的研究视角,同时对比理解研究和投资的差异,慢慢地在自己的公司研究过程中形成投资思维。

      当前,公司已建立了以“老将”为引领,“中生代”接力传承,“新生代”冉冉升起的权益投资基金经理人才梯队,在投研团队内部形成了积极的正反馈。公司投研团队现有44人,数量占公司员工总数比例达35%,投资团队平均从业年限达12年。公司研究领域目前覆盖行业研究、量化研究、宏观经济研究和信用研究四大板块,行业研究已基本覆盖绝大多数主流行业。

      值得一提的是,这个“传帮带”机制不仅应用于投资领域,也同样适用于生活方式的互相影响。

      在采访后的交流中,王克玉分享道:“最近北京天气不错,我通勤方式都选择自行车骑行”。面对繁重的投研工作,保持充沛的精力、坚韧的意志,对于基金经理尤为重要。因此,王克玉长期保持着跑步的习惯,每天休息的间隙,经常可以看到他锻炼的身影。在王克玉的感染下,很多投研人员纷纷加入健身行列,在运动中彼此配合、鼓励、承担失败的痛苦或分享成功的喜悦,运动增强了泓德基金投研团队的凝聚力。

      在王克玉看来,做投资与跑步有着相似之处,要能忍受孤独,也要懂得团队协作,要能克服恐惧,也要发现快乐,最重要的是,只有坚持到最后,才有机会成为胜利者。

    文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。
    转载自:https://finance.sina.com.cn/money/fund/jjrw/2022-10-14/doc-imqmmthc0830264.shtml
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