编者按：吉比特清仓式激进分红背后，似乎隐藏了其成长困局。一方面，业绩增长开始失速背后是过度依赖老产品盈利抗风险能力差，吉比特的“啃老本”后遗症开始显现；另一方面，新游戏遭遇口碑与生命周期双重压力，巨额“买量”似乎也难带动其大增长。
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：夏虫
近日，吉比特清仓式分红引发市场关注。
10月26日晚间，吉比特公告称，拟每10股派发现金红利140元（含税）。截至目前，公司总股本71，866，482股，以此计算合计拟派发现金红利10.06亿元（含税），占2022年前三季度合并报表归属于母公司股东的净利润的比例为99.45%。
受此影响，公司次日股价开盘涨停，股价报收265.46元/股，总市值达到了190.8亿元。
为何公司分红如此激进？这背后究竟又有何“隐情”？
啃老本后遗症显现？业绩出现增长乏力
吉比特是一家集网络游戏研发和运营商于一体的游戏公司，其业务结构主要包括自营与代理两大业务。2021年年报显示，其自营收入为20.39亿元，占收入之比为44.15%；代理业务（即联合运营等）为21.81亿元，占收入之比为47.22%。
然而，根据最新三季报业绩表现看，吉比特业绩出现增长乏力。
Wind数据显示，2020年至2022年前三季度，吉比特营收增速分别为31.79%、70.05%、9.89%；净利润增速分别为15.59%、44.07%及-8.31%。以上财报数据反映了两大信号，第一，公司业绩增速十分波动；第二，公司业绩增速大幅放缓，盈利更是出现负增长。
业绩波动与增速大幅放缓，这背后本质原因又会是有何隐情？业内人士表示，公司过度依赖单一游戏盈利，一直被市场诟病为“啃老族”后遗症或开始显现。
公司自研游戏核心产品为《问道》《问道手游》《一念逍遥》等多款产品，其中《问道》自 2006 年上线至今已持续运营16年；《问道手游》上线已6年。据悉，公司董事会也承认对老游戏较为依赖。吉比特董事会曾表示，公司营收依赖于少数产品，来自于《问道手游》《一念逍遥》的比例较高，这相当于大部分的鸡蛋都放在了一个篮子里，受外界和政策影响波动风险极大。
值得一提的是，这些老游戏似乎已经增长乏力。据三季报显示，《问道手游》在前三季度营业收入相比上年同期有所增加；《问道》端游同期营业收入相比上年同期小幅下降。
除此之外，吉比特新游戏增长动力不足或也是另一方面。
买量都带不动增长？新游戏生命周期太短
根据吉比特历年财报发现，自2021年后，公司销售费用激增。2020年至2022年前三季度，公司的销售费用分别为2.09亿元、8.35亿元、11.16亿元，同比增速分别为21.25%、299.29%、33.59%。这或说明，吉比特自2021年开始铺渠道“买量”。然而，尽管销售费用在大幅上涨，但似乎投入产出并不成正比，2020年至2022年前三季度收入增速分别为31.79%、70.05%、9.89%。显然，买量边际效应在大幅递减。
买量都带不动业绩增长，这背后又有何深层次原因？
首先，新游戏生命周期大幅缩减。
以公司爆款《摩尔庄园》为例，其于2021年6月上线，上线首月新增用户及流水较高，一时成为当下爆款。七麦数据显示，《摩尔庄园》连续10天在App Store免费榜上居首位。根据发行方雷霆游戏公布的数据，开服八小时内，《摩尔庄园》新增用户就突破了600万，畅销榜成绩也一度冲进了TOP5， TapTap（手游平台）下载量突破100万，当日同时在线人数突破了100万。
然而吗，时隔一年后，《摩尔庄园》营收与流水双双出现“滑铁卢”。在今年半年报中，公司称《摩尔庄园》流水出现大幅下滑。这与公司《问道》等生命周期相比，显然周期太短。
据悉，《摩尔庄园》原本是上海淘米网络于2008年上线的一款社区养成类页游，在当年以其可爱的画风和休闲的玩法吸引了很多低龄玩家，而13年后上线的同名手游则主打情怀圈粉出圈。然而，好光景似乎不长，靠情怀似乎难以持续维持老用户的“新鲜劲”；同时遭遇2021年8月“最严网游防沉迷新规”的出台。双重夹击下，其流水与营收双双下滑似乎得到合理解释。
其次，公司新游戏遭遇差评口碑。
2021年1月27日，吉比特在Steam上线的PC端游《鬼谷八荒》，其初期时，曾因为新颖的玩法在玩家间获得了不错的口碑，但在2022年4月，由于开发工作室采用第三方创意工坊的骚操作而被玩家恶评如潮。据悉，截止8月中旬，《鬼谷八荒》在Steam上的最新评价仍为“多半差评”，且由于未获得版号，游戏无法在国内WeGame等渠道上架，这也极大的影响了其用户触达。
此外，公司的《奥比岛：梦想国度》于2022年7月上线，其尽管在第三季度贡献了增量营业收入，但是似乎遭遇《摩尔庄园》的宿命。据悉，在上线一个月后，《奥比岛：梦想国度》的搜索热度和App Store排名双双下跌。
投资业务的安全边际也被打破？
近年来，吉比特通过投资孵化了一大批游戏公司，包括去年底港股上市的青瓷游戏（6633.HK），以及在新三板挂牌的雷霆股份、淘金互动、勇仕网络等。
而近期一款爆款游戏《羊了个羊》也有吉比特身影。《羊了个羊》的开发公司为北京简游科技有限公司（下称简游科技），公司通过控股子公司厦门雷霆网络科技股份有限公司间接持有简游科技10%的股权。
值得一提的是，这些参股的公司大部分以投资收益体现在报表中。2021年，吉比特投资收益净额为4.05亿元，占当期利润总额之比19%。
然而，今年其投资业务似乎在遭遇滑铁卢。前三季度，公司股权投资金额为2.37亿元，同比减少54.19%；前三季度主要投资标的为优三缔科技（上海）有限公司（Unity 中国） 、 厦门诺惟启丰创业投资合伙企业（有限合伙） 、 杭州和谐超越三期股权投资合伙企业（有限合伙） 、北京简游科技有限公司等。
对此，公司在三季报中解释称，因外部环境变化及标的企业经营周期等因素影响， 本年 1-9 月投资业务收益整体下滑。
