IPO金选丨本周17家企业上会，两公司质疑多：索辰科技现金流恶化，惠柏新材研发投入不足3%
来源：金融投资报
近期，主动撤单的公司持续出现。上周新疆天利石化股份有限公司向证监会申请撤回申报材料，发审委决定取消对该公司发行申报文件的审核。
最终，上周9家企业上会通过8家，过会率为88.88%。本周，上会企业家数大幅增加至17家，其中备受质疑的上海索辰信息科技股份有限公司（简称：索辰科技）、惠柏新材料科技（上海）股份有限公司（简称：惠柏新材）能否顺利过会则是业内关注焦点。
索辰科技：客户集中风险大
索辰科技是一家专注于CAE软件研发、销售和服务的高新技术企业。公司自成立以来，坚持面向世界科技前沿，面向国家重大需求，专注于CAE 核心技术的研究与开发。招股书显示，2019年-2021年，索辰科技实现营业收入分别为11584.20万元、16186.06万元、19269.4万元，其中2010年、2021年同比增长分别为39%、19%；同期实现净利润分别为-1259.12万元、3264.87万元、5035.64万元，其中2010年、2021年同比增长分别为359%、54%。
虽然公司营业收入、净利润增速均出现放缓，但依旧保持较快增长速度，且净利润增速明显高于营业收入增速，盈利能力持续走高。但需要提出的是，索辰科技业绩表现优异背后，现金流却大幅波动且有恶化趋势。
2019年-2021年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-661万元、7793万元、-5055万元。可以看到，在2020年公司实现扭亏后现金流出现大幅增长，但在净利润持续增长的2021年，现金流却出现较大负值。可以看到，成立于2006年的索辰科技经过十余年的发展，截止2022年，预计营业收入将超过2亿元。营收规模偏小背后，是海外巨头地位难以撼动的结果。
公开信息显示，目前，国内95%的研发设计类工业软件依赖进口，其中CAE软件是垄断程度最高的领域，2018年，我国CAE市场规模约为6亿美元，但前十大CAE软件供应商全部为境外企业。有分析人士指出，对于国产企业来说，要在行业中实现国产替代甚至更大的突破，仍有很长一段路要走。索辰科技面对的另一大风险点则是客户过于集中于军工领域。2019年-2022年上半年，公司前五大客户（按集团合并口径统计）的销售金额合计分别为8620.55万元、10996.59万元、14095.52万元、1587.82万元，占营业收入比例分别为74.41%、67.94%、73.14%和100%，客户集中度较高。
同时，公司前五大客户主要集中于军工领域，军工单位及科研院所客户是公司收入的主要来源，民营客户较少。若公司军工领域客户采购预算大幅下降，或公司未能继续维持与主要客户的合作关系，将给公司业绩带来显著不利影响。
此外，公司面临着新客户拓展的业务开拓压力。
惠柏新材：业绩已现负增长
惠柏新材主营业务为特种配方改性环氧树脂系列产品的研发、生产和销售，主要包括风电叶片用环氧树脂、新型复合材料用环氧树脂、电子电气绝缘封装用环氧树脂等多个应用系列产品。
身为高新技术企业，惠柏新材企业所得税减按15%缴纳，2021年公司税收优惠金额占约10%。但业内对公司高新技术企业资质提出质疑。
就公司研发投入来看，2019年-2021年，研发费用金额分别为3142.94万元、3593.81万元和3378.15万元，占各期营业收入的比例分别为5.70%、2.51%和2.00%。2020年和2021年连续两年占比均不足3%。而根据高新企业认证要求，最近一年销售收入在2亿元以上的企业，比例不低于3%。仅此一条，公司便有2年未能达标。从业绩角度来看，在经历快速增长期后，惠柏新材业绩开始放缓并出现负增长。招股书显示，2019年-2021年，公司分别实现营业收入5.51亿元、14.32亿元、16.88亿元，其中2020年、2021年同比增长分别为159%、18%；同期实现净利润2274万元、5649万元、6731万元，其中2020年、2021年同比增长分别为148%、19%。
不难看出，公司2020年营业收入、净利润均出现翻番增长，但进入2021年后增速大幅放缓。
值得一提的是，2022年惠柏新材预期将出现负增长的局面。从盈利预测来看，公司预计2022年度实现营业收入191495.53万元，同比增长13.40%；实现净利润为6054.57万元，同比下降10.05%。惠柏新材业绩增速放缓甚至出现负增长同时，盈利能力下滑趋势也十分明显。
招股书显示，2019年-2021年，公司综合毛利率分别为21.15%、12.83%、11.03%。三年间，公司毛利率水平下滑超过10个百分点。2022年上半年，公司综合毛利率已回落至个位数，仅为7.8%。而作为公司主营产品的风电叶片用环氧树脂，2019年-2022年上半年毛利率分别为17.93%、10.73%、9.90%、5.83%，公司主要产品毛利率水平较低。尽管惠柏新材毛利率大幅下滑，但未来仍面临明显的不确定性。
惠柏新材在招股书中指出，公司产品毛利率受国家政策、原材料价格、市场供需情况等多方面因素影响，若未来出现原材料价格大幅上涨、产品价格下降、市场竞争加剧等不利情况，则公司毛利率将面临下降风险，对公司整体业绩带来重大不利影响。
