来源：IPO日报
近日，乐华娱乐集团（下称“乐华娱乐”）再次向港交所递交了招股说明书，拟赴港上市。
早在今年3月，乐华娱乐就递交了招股说明书，首次提出港股上市申请。
8月7日，乐华娱乐通过港交所聆讯，定在9月7日登陆港交所。然而，距上市只差临门一脚，乐华娱乐却于9月2日紧急发布公告决定延迟全球发售，暂缓港股IPO计划，并表示是因为“鉴于现行市况”。
对于此次撤销IPO，乐华娱乐相关人士回应称，面对国际地缘政治、全球性通货膨胀反噬经济及疫情多发散发等因素影响，资本市场持续低迷，加之恒指持续下挫、新股大量破发，乐华娱乐经过慎重考虑，决定暂缓本次港股的IPO，并表示“这一决定得到了包括字节、阿里等原始股东的支持，后续安排视市场情况确定。”
如今又过去了两个月，乐华娱乐选择重新冲刺港股市场，其自身是否有明显变化？
业绩下滑
据悉，乐华娱乐成立于2009年，主营业务包括艺人管理、音乐IP制作及运营、泛娱乐业务，营收主要来自艺人管理业务。
截至最新披露，公司拥有69名签约艺人及62名入选公司专业训练生计划的优秀训练生；而前次IPO申请时，公司则是有58名签约艺人及80名参加训练生计划的训练生。
财务数据方面，2019年-2021年以及2022年1-9月（下称“报告期”），公司实现的营业收入分别为6.31亿元、9.22亿元、12.9亿元、7.52亿元；净利润分别为1.19亿元、2.92亿元、3.35亿元、13.45亿元。
扣除可转换优先股的公允价值变动的影响，2022年1-9月，公司的经调整净利润为2.3亿元。
对比2021年1-9月，公司的收入下滑15.92%、经调整净利润下滑15.81%。
由于公司收入主要来自艺人管理业务，今年1-9月业绩整体下滑也正是因为艺人管理业务收入的下降。
报告期内，公司来自艺人管理业务的收入分别为5.3亿元、8.08亿元、11.75亿元、6.78亿元，占同期总收入的84%、87.7%、91%、90.1%。2021年1-9月，公司艺人管理业务收入为8.18亿元，占比为91.3%。
而艺人管理业务收入的下降，公司归结为受到疫情影响。但IPO日报发现，造成公司业绩下滑的原因或许更加复杂。
作为一家“造星工厂”，乐华娱乐较为依赖《偶像练习生》、《创造101》、《青春有你》等选秀节目。从2018年开始，不少乐华娱乐旗下艺人在这类选秀节目中走红，包括范丞丞、黄明昊、吴宣仪、孟美岐等。
然而，2021年5月，彼时仍在录制的选秀节目《青春有你》被北京市广播电视局突然叫停。据了解，该节目的投票方式之一是购买节目赞助商指定的牛奶，凭借牛奶瓶盖里面的二维码可以进行投票。一些粉丝买了很多牛奶，根本喝不完，导致后来只开瓶盖。因为里面的奶会过期而不能再被饮用，逐渐演变成黄牛找人倒掉牛奶，只卖“奶盖”，这种做法招致了很多人的谴责。
在此之后，各大网络视频平台也未再推出类似的选秀节目。
也就是说，公司的“造星能力”或将大打折扣。
此外，2022年以来，公司旗下艺人接连“塌房”，丁泽仁、李哲权先后被曝出私生活混乱。
依赖头部艺人
IPO日报发现，公司对于头部艺人的依赖程度逐年加深。
报告期内，乐华前十名艺人应占收入分别占同期总收入的74.8%、83%、85.6%及87.2%。其中，排名第一艺人应占收入分别占同期总收入的16.8%、36.7%、49.5%及58.8%。
而在当前所有重要供应商中，公司对供应商B的依赖程度最大。该供应商在2019年为公司的第二大供应商，2020年、2021年以及2022年1-9月均是公司的第一大供应商。
报告期内，公司向供应商B的采购金额分别为3227.4万元、1.33亿元、3.02亿元、2.11亿元，采购占比分别为9.2%、31.1%、43.9%、46.7%。报告期内，公司向供应商B的累计采购金额为6.78亿元，且依赖程度明显加深。
根据公司的描述，截至2022年9月30日，公司与供应商B的业务关系年限为7年。而作为公司的“台柱子”，王一博与公司的签约时间正是2014年，至今已有7年。此外，公司2020年向供应商B的采购额同比大增。与之对应的是，2019年王一博因电视剧《陈情令》走红，并迅速跻身娱乐圈顶流之列。也就是说，供应商B有很大可能是王一博。
招股书中指出，该艺人应占收入为公司收入增长的主要来源，尤其是自2020年起。于2020年及2021年，公司来自该艺人的收入增长占公司整体收入增长的80%以上。
值得一提的是，在前次IPO时，不少投资者质疑公司与王一博的合约稳定性。就在今年8月，王一博与乐华娱乐进行续约，续约至2026年。
据娱乐媒体报道，或为增加王一博的“稳定性”，王一博与乐华娱乐的收入分成比例也从2019年、2020年的三七开转为2021、2022年的五五开。
此外，公司在本次IPO招股书中表示，董事认为公司与供应商B之间的关系不太可能出现重大不利变动或终止，主要因为公司与该名艺人保持长期稳定合作关系，连同其作为训练生的时间超过十年，该名艺人为乐华训练生计划的毕业生；艺人满意公司对其在管理及宣传事业方面进行的工作，并表示愿意与公司保持良好的工作关系；作为一家主要的艺人管理公司，公司可取得关键资源，而公司专业的艺人运营能力使公司能够有效地促进该艺人的职业发展。
