出品：新浪财经上市公司研究院
作者：新消费主张/cici
4月22日，美丽田园医疗健康产业有限公司（以下简称“美丽田园”）首次向港交所递交上市申请，摩根士丹利、海通国际及华泰国际为其联席保荐人，6个月后招股书显示失效。在首次递交的招股书中，美丽田园业绩表现较好，在大面积医美机构亏损、业绩大幅下降的2021年依旧保持营收、净利润双增，与行业表现迥异。
近日，公司更新了招股书，其业绩掉头向下，营收净利润双降，营收同比下降12.31%，净利润同比下降77%。除此之外，公司业务侧会员数据亦不容乐观，活跃会员人数及每活跃会员人均消费金额均较2021年底不同程度下滑。
2022年上半年业绩掉头直下 净利润降77%
美丽田园成立于1997年，服务涵盖身体及皮肤护理服务，包括日常面部及身体护理服务、能量仪器与注射服务、抗衰医学服务。在公司业务中，日常面部及身体护理服务为公司的核心业务，营收占比常年在5成以上；能量仪器与注射服务次之，2021年营收贡献率约为37.8%；抗衰医学服务营收占比仅为3.4%。
2021年，在新冠肺炎疫情、获客难及价格战等因素影响下，医疗美容机构的表现并不理想，净利率下滑、亏损更是成为常态。其中，瑞丽医美在2021年亏损1769.1万元，同比转盈为亏；朗姿股份的医美业务净利率连续大幅下挫，2021年仅达3.34%，同比下滑6.5个百分点；于美股上市的医美国际，净利润更是连年亏损；华韩股份净利润同比下降13.64%。
然而，在2020-2021年医疗美容机构业绩整体下滑、陷入颓势之时，美丽田园的业绩表现宛如一股清流，始终维持着较高的增速，与行业大体表现相异。
2019-2021年，公司总收益分别为14.04亿元、15.03亿元和17.8亿元，2020年-2021年分别同比增长7.05%、18.43%；同时期内，公司分别获得纯利1.47亿元、1.52亿元和2.08亿元，2020年-2021年分别同比增长3.4%、36.84%。
再来看看业务侧数据，2019-2021年美丽田园核心业务日常面部及身体护理服务、能量仪器与注射服务的客户到店次数、活跃会员人数及每位活跃会员平均消费均呈现正增长趋势。2019-2021年美丽田园客户到店次数分别为43295次、45051次、52962次，2020-2021到店次数分别同比增长4.06%、17.56%。
然而，近日美丽田园更新招股书后，其2022年上半年业绩大变脸，营收、净利润同比大幅下滑，共实现营收7.34亿元，去年同期为8.37亿元，同比下降12.31%；共实现利润0.23亿元，去年同期为1.05亿元，同比下降77%。
除此之外，美丽田园盈利指标表现均不同程度下滑。2019、2020、2021及2022年上半年，美丽田园销售毛利率分别为50.42%、46.57%、46.82%及42.76%；销售净利率分别为10.46%、10.11%、11.65%及3.11%。
业务会员数据骤降 蹊跷业绩终变脸？
截至2022年6月，公司在全国共有177家直营店及175家加盟店，旗下品牌包括美丽田园、贝黎诗、秀可儿医美及研源医疗。公司177家直营门店中，包含31家新成立门店（成立不多于3年的门店）、50家发展中门店（成立3-8年的门店）及73家成熟门店（即已成立至少8年的门店）。
与很多连锁美发店相似，美丽田园采用的也是“会员储值”方式，即通过预存一定的资金获得区别于普通客户的商品、服务折扣或增值服务。对于消费者而言，通过预储值的方式可以享受商家优惠；对于商家而言，一次会员储值，多次回头消费，相当于只做了一次让利营销活动，即可拥有一批稳定的客源。或许正是受益于该会员储值政策，美丽田园在疫情期间仍可保持业绩正增长。
据新浪财经了解，美丽田园的全国会员卡（2015年版）根据入卡费用递增，可分为银卡（6000元）、金卡（16000元）、钻石卡（38000元）、至尊卡（80000元）、至尚卡（180000元），入卡费用越高，对应服务折扣越高。
受储值会员政策影响，美丽田园的合约负债高企。2019-2021年，公司合约负债分别为9.15、11.55、13.48亿元，分别占同期总资产的50.30%、54.92%、54.42%；占同期总收入的65.17%、76.85%、75.73%。由此占比情况，足以见得储值会员数据对公司经营影响。
可是从公司更新的招股说明书中可以看出，2022年上半年，公司各业务板块活跃会员数量、活跃会员人均消费金额均出现了较大滑坡。
（资料来源：公司招股书）
首先，从活跃会员人数角度看，2022年上半年，传统美容服务活跃会员数量为59632人，较2021年底减少了15916人；医疗美容服务活跃会员数量为12476人，较2021年底减少了4420人；亚健康评估及干预服务会员数量为1723人，较2021年底减少了2697人。
其次，从活跃会员人均消费看，2022年上半年，传统美容服务每名活跃会员平均消费金额为6008元，较2021年底减少了5835人；医疗美容服务每名活跃会员平均消费金额为22087元，较2021年底减少了17746元；亚健康评估及干预服务每名活跃会员平均消费为1723人，较2021年底减少了952元。
还未成功上市，美丽田园的盈利能力和业务表现均出现了大滑坡，该如何证明其持续盈利能力呢？
上市前突击高比例分红 多数落入大股东口袋
除了公司的经营状况外，美丽田园的高比例分红也值得推敲。2019-2021年及2022年上半年，美丽田园分别派发股息8065.9万元、10675.1万元、8115.6万元及12256.6万元，分别占当期净利润的57.48%、56.62%、41.95%及744.09%。
（资料来源：公司招股书）
更值得关注的是，美丽田园申报前大比例分红行为。2022年2月18日，也即申报IPO前夕，美丽田园还向现任股东突击宣派股息1.2亿元，有关款项已于2022年2月28日以现金结清。2019-2022年上半年，美丽田园累计派息3.91亿元，占该期间净利润的65.82%，派息率处于较高水平。
招股书显示，美丽田园董事长李阳、李阳的女儿李方雨、首席执行官连松泳、牛桂芬、崔元俊和苑慧敏六名一致行动人合计持股约55.77%。因此，高比例分红下，大股东或为最大受益方，但此举是否有利于企业的长远发展，仍有待进一步观察。
