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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：壹零 shu
短短几年间，扫地机器人赛道从蒙眼狂奔到理智降温。
根据奥维云网的数据，2022年1月至8月，扫地机器人线上累计销量同比下降29.8%，销售额同比微涨1.5%。结合线下销售情况来看，今年上半年扫地机器人零售量为201万台，同比下降28.3%，销售额为57.3亿元，同比仅增长了9%。
行业整体的遇冷自然在赛道中每一家公司上都有不同程度的体现。由此，新浪财经上市公司研究院以市占率排名为基准，选取了科沃斯、石头科技、云鲸智能与追觅科技四家公司，从业绩表现、产品技术、市场表现、策略规划以及各家公司本身的发展特点等多维度进行了全面且深入的解读。
营收净利双重降 双十一掉队明显
近日，石头科技披露了2022年第三季度报告。
2022年Q3，石头科技实现单季营业收入为14.69亿元，同比下降0.65%；实现单季净利润为2.38亿元，同比下降34.54%。与同行业上市公司科沃斯对比来看，虽然科沃斯当下也陷入了营收增长放缓、净利润腰斩的困局，但石头科技此时的营收利润双重降表现显然更不乐观。
从更长的时间维度来看，选取2020Q1-2022Q3近三年来石头科技的业绩表现，我们发现早在2021年，石头科技业绩萎靡的现象便可见端倪。
2021年第一季度，石头科技的营业收入与净利润增速均来到历史高点，分别为82.01%与150.81%，但自此之后便经历猛降。2022年以来，石头科技的营业收入分别为13.60亿元、15.64亿元与14.69亿元，同比增速分别为22.30%、26.46%与-0.65%；同期净利润分别为3.43亿元、2.74亿元与2.38亿元，同比增速分别为8.76%、-18.66%与-34.54%，负增长情况一再加深。
在盈利能力指标方面，根据图中可以看出，近三年来，石头科技的毛利率基本保持稳定，在40%-50%之间浮动。2022年第三季度，石头科技的毛利率为48.52%。
但在毛利率几乎稳定的情况下，石头科技的净利率却呈现出下降的趋势。自2021年初以来，石头科技的净利率便逐渐走低。今年以来的三个季度，石头科技的净利率分别为25.22%、21.09%与19.47%，不断创下历史新低。
将视线放在近期内来看，根据业内人士的观点，今年双十一是扫地机器人赛道的一道分水岭。在国民消费热度尚未回暖、扫地机器人赛道整体销量下滑的情况下，双十一或许是为数不多能够再搏一次的绝好机会，也在一定程度上能够决定品牌2022年的市场地位情况。如果此时表现不佳，便有如将蛋糕拱手让人，日后也很难再突破。
而石头科技在今年双十一期间的表现如何？与科沃斯、追觅科技等公开披露其双十一“战绩”不同，石头科技并未公布其双十一期间的巨头销量额及销量情况。而根据开源证券的数据显示，在今年双十一预售期间，石头科技的扫地机品类预售额同比增长6%，而同期科沃斯为38%，追觅科技为285%。
由此看来，石头科技在双十一期间“掉队”明显。
营销越来越多 卖货越来越难？
在第三季度财报中，对于净利润下降的原因，石头科技表示主要系公司为进一步拓展海内外市 场，增加广告及市场推广投入，导致销售费用上升；远期锁汇产生的收益减少。
然而，根据图中可以看出，石头科技在销售方面的投入不止今年一个季度投入增加，而是在近三年的时间范围内都呈现出逐渐增加的趋势。今年前三个季度，石头科技的销售费用分别为1.81亿元、3.20亿元与2.87亿元，销售费用占比分别为13.35%、20.44%与19.55%。
值得一提的是，同一期间，石头科技的研发费用及其占比却变化较小，且与销售费用及占比有着明显的差距。今年以来，石头科技的研发费用分别为1.17亿元、1.09亿元与1.18亿元，而研发费用占比分别为8.59%、7.00%与8.06%。
销售费用占比是研发费用占比的2-3倍左右。
但连番加码营销之下，石头科技的营运能力却未能得到改观。根据图中可以看出，自今年以来，石头科技的存货金额在不断上升，截止2022Q3其存货已超过10亿元。同时，从存货周转天数来看，2020-2021年，石头科技的存货周转天数保持在60-70天左右，然而，从今年开始，存货周转天数也呈上升趋势，分别为80.36天、89.26天与98.21天，与之前同期相比延长了10-20天。
不卷“清洁”卷造车？市值蒸发750亿
而在扫地机器人赛道中，大部分公司不甘心止步于扫地机器人产品，而是以“家居”、“清洁”为标签，纷纷扩充自身产品品类。
根据图中可以看出，科沃斯的产品品类布局最为丰富，且不只是清洁品类的产品，还涉及到智能家居的领域；其次是追觅科技，围绕其马达优势展开，布局洗地机、吸尘器与吹风机，有向戴森看齐之意。
而石头科技与上述品牌相比品类较为集中，其洗地机与吸尘器产品仍更多集中在清洁领域。
但实际上，跳脱出“家居”、“清洁”之外，石头科技似乎还有着另一重野心。
2021年起，石头科技的董事长昌敬下场造车，其造车项目为洛轲汽车。根据天眼查显示，洛轲汽车已经完成了4轮融资，其投资方包括腾讯投资、红杉中国、IDG资本等一众明星投资机构。
资料来源：天眼查
而据媒体报道，昌敬本人是典型的汽车发烧友，尤其钟爱越野车，洛轲汽车首款车的定位将对标奔驰G系列的越野车型。
但众所周知，无论是从资金方面还是在技术方面，造车都谈何容易。况且，扫地机器人产品在理论上虽然与自动驾驶存在一定共同之处，但其产品要求、应用场景等方面却是天差地别，想要技术的复利实现并不简单。
资本市场的表现或许在一定程度上传达了市场的疑虑与担忧。
资料来源：wind
2021年6月，石头科技的股价来到巅峰时期1061.58元/股的高点，但自此之后一路下跌，截止今日收盘仅为261.86元/股，与风光无限的2021年6月相比，市值已蒸发超750亿元。
据最新基金持仓数据显示，今年第三季度，石头科技股价大幅下降了58.14%。截至2022年9月30日，十大重仓股中持有石头科技的基金共有33只，较上季度减少38只。合计持有股数环比减少16.49%，持股总市值15.13亿元，比上季度末减少28.15亿元，环比减少65.04%。
