来源：IPO日报
近日，重庆登康口腔护理用品股份有限公司（下称“登康口腔”）已递交申报稿，计划申请在深交所主板上市。
本次IPO，公司拟公开发行股份不超过4304.35万股。公司预计募资6.6亿元，用于智能制造升级建设项目、全渠道营销网络升级及品牌推广建设项目、口腔健康研究中心建设项目、数字化管理平台建设项目。
资料显示，登康口腔旗下拥有“登康”、“冷酸灵”等知名口腔护理品牌，其中冷酸灵牙膏2021年的市场零售额份额位居行业第四、本土品牌第二。近年来，公司也开发了电动牙刷、冲牙器等电动口腔护理用品，但结果似乎算不上理想。
来源：公司官网
儿童牙膏毛利率高
据介绍，登康口腔主要从事口腔护理用品的研发、生产与销售，主要产品涵盖牙膏、牙刷、漱口水等口腔清洁护理用品。目前，公司旗下拥有“登康”、“冷酸灵”等知名口腔护理品牌，以及高端专业口腔护理品牌“医研”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔护理品牌“萌芽”等。
根据尼尔森2021年线下零售统计数据，冷酸灵牙膏市场零售额份额位居行业第四、本土品牌第二；冷酸灵牙刷市场零售额份额位居行业第五、本土品牌第三；“贝乐乐”儿童牙刷、儿童牙膏零售额份额分列儿童品类行业第三、第五。
截至招股说明书签署日，轻纺集团直接持有公司10301.23万股股份，占公司本次发行前总股本的79.77%，为公司的控股股东；轻纺集团由重庆市国资委控制，重庆市国资委通过轻纺集团间接控制公司79.77%的股份，为公司的实际控制人。
财务数据方面，2019年-2021年以及2022年上半年（下称“报告期”），公司实现的营业收入分别约为9.44亿元、10.3亿元、11.43亿元、6.11亿元，净利润分别为6316.3万元、9524.03万元、11885.91万元、5813.11万元，业绩呈现稳定增长趋势。
按产品种类来分，公司产品包括成人基础口腔护理产品、儿童基础口腔护理产品、电动口腔护理产品和口腔医疗与美容护理等产品。
其中，成人牙膏为公司收入的主要来源，报告期内的销售收入分别约为7.73亿元、8.42亿元、9亿元和4.86亿元，占主营业务收入的比重分别为82.14%、81.92%、78.9%和79.76%。
虽然公司指出，公司开发了电动牙刷、冲牙器等电动口腔护理用品，积极拓展口腔抑菌膏、口腔抑菌护理液等口腔卫生用品，以及牙齿脱敏剂等口腔医疗器械用品。但实际上，这一系列的产品收入微乎其微。
报告期内，公司电动牙刷的销售收入分别为203.19万元、382.32万元、666.33万元和250.64万元，占比不到1%。且公司的电动牙刷单价较低，2022年上半年的价格为64.68元/支，毛利率为26.26%，远低于公司整体毛利率41.77%。
公司产品中毛利率最高的则是儿童牙膏，报告期内的毛利率分别为60.8%、61.12%、59.87%、53.97%。
销售费用高企
令人感到奇怪的是，近几年内，公司员工数量出现大幅增长。
报告期各期末，公司及其控股子公司在册员工数分别为686人、686人、1198人和1175人。
截至2022年6月末，公司的销售人员有628人，占公司总人数的比例为53.45%；生产人员、研发技术人员、管理行政及后勤人员分别为201人、111人、235人，占比分别为17.1%、9.45%、2%。
可以看出，公司员工数量在2021年年底同比增长了74.64%。
但与此同时，公司2021年的收入和净利润仅是分别小幅增长了10.97%、24.74%。
虽然公司在2020年12月底设立了一家新的全资子公司，但该子公司在2021年和2022年上半年的净利润分别为-10.1万元、-80.87万元，处于亏损状态。如此看来，因新设立子公司而大幅扩招的可能性似乎不大。
对此，公司解释称，主要原因系报告期内公司为规范劳务派遣用工不规范情形，对用工模式进行了调整，吸纳部分劳务派遣人员为正式员工，因此，报告期内公司员工数量有较大幅度增长。
招股书显示，报告期内，公司曾存在劳务派遣用工比例超10%的情形，公司已于2020年开始逐步整改规范，截至2021年末和2022年6月末，公司及下属子公司均已不存在劳务派遣用工。
需要指出的是，公司吸纳的劳务派遣员工中，主要为销售人员。且截至最新披露，公司员工中多数为销售人员。
报告期内，公司销售费用分别为27597.59万元、26562.46万元、27940.27万元和15137.73万元，占营业收入的比例分别为29.24%、25.8%、24.45%和24.79%。
但实际上，报告期内，公司产品销售以经销模式为主。报告期内，公司经销模式收入分别为81572.38万元、88245.57万元、93041.48万元和47379.6万元，占当年主营业务收入的比例分别为86.63%、85.88%、81.61%和77.7%。
那么，为何在经销模式为主的情况下，公司的销售费用和销售人员数量会居高不下？
值得一提的是，报告期内，公司的研发费用率分别为3.21%、3.08%、3.11%、2.84%，2022年上半年销售费用是研发费用的九倍多。
