出品：新浪财经创投Plus
作者：易舍
曾被冠以“扫地茅”称号的石头科技，难逃登高跌重的命运。
据近期发布的2023年第一季度财报数据显示，公司今年前三个月实现总营收11.60亿元，同比下降14.68%；扣非后归母净利润录得1.63亿元，较2022年同期近乎腰斩。
事实上，石头科技的颓势在2022年便已显现。报告期内，智能扫地机的生产量和销售量分别同比下降20.48%、20.35%，以洗地机为代表的手持清洁产品生产量和销售量则分别下降18.33%、1.71%，库存量陡增29.31%。一季度虽然没有披露详细的产销信息，但存货周转天数激增至106天，同比增长32.50%。种种迹象表明，石头科技的产品似乎卖不动了。
业绩不断恶化，股东纷纷出逃。上市前多轮参投注资的启明创投（下文简称：启明），2022年通过QM27 Limited再减持50万股，持股比例减少至1.64%。若包括2021年多轮顶格抛售，启明套现总金额已超11亿元。双重夹击之下，石头科技的股价震荡下行，截至发稿日市值较最高点蒸发超65%。
来源：wind
石头科技的尴尬处境并非孤例。据不完全统计，2022年第二季度至2023年第二季度，启明创投在A股市场至少减持了5家企业，另有1家企业已发布公告称计划在3-6个月内以大宗交易或协议转让方式减持。
甘李药业：营收、净利齐跌 走出集采阵痛？
同样被寄予厚望的“胰岛素茅”甘李药业，2022年也遭到第一大股东启明的大笔减持。
据公告信息披露，2022年3月至9月期间，启明创投通过明华创新技术投资（香港）有限公司（下文简称：明华创新）减持1123.08万股，合计套现5.04亿元。该轮减持完成一个月后，明华创新马不停蹄地开启“甩卖”模式。截至2023年4月前6个月内共减少1123.08万股，减持总金额4.18亿元。经过两轮减持，启明在甘李药业的持股比例降至9.43%。
“无缝衔接”式减持短期内没有停下来的迹象。据5月的最新公告显示，明华创新计划再以集中竞价交易方式减少约1131.31万股，不超过公司总股本的2%。
大幅调仓的背后，是甘李药业令人不甚满意的表现。
结合公开报道和财报数据来看，甘李药业的主要胰岛素产品在2021年底的第六批国家药品集中带量采购（胰岛素专项）中全部中标，其中门冬胰岛素、甘精胰岛素、赖脯胰岛素的价格降幅分别为66.59%、66.17%、60.00%。而胰岛素产品的销售收入，长期为甘李药业总营收贡献九成以上。
来源：公司公告
受多重因素影响，甘李药业2022年仅实现营收17.12亿元，不足2021年同期的50%；扣非后归母净亏损录得4.74亿元，而2021年同指标为盈利13.43亿元。2023年第一季度，甘李药业依旧未彻底恢复元气，营收同比下滑19.13%，扣非后归母净利润刚突破3000万元，较2022年同期骤减81.09%。
不过，集采一定程度上保证了产品销量和市场占有率的稳步提升。就刚刚发布的2023年上半年业绩预盈而言，甘李药业或正在走出集采阵痛。公告显示，2023年半年度公司将实现归母净利润1.2亿元至1.6亿元、扣非后归母净利润1亿元至1.4亿元，有望扭亏为盈。
返利科技：月活用户骤降 连续两年业绩未达标
相较之下，电商导购平台返利科技（前身为返利网）未来的预期并不乐观。
业绩预告显示，2023年半年度公司将实现归母净亏损1050万元至1350万元，扣非后归母净亏损750万元至950万元。返利科技坦言，亏损的主要原因是导购、广告及平台技术收入下滑，而该项业务收入占比总营收100%。
主营业务疲软的背后，是流量的缺失。结合公开报道和招股书分析，截至2019年底，返利网的累计注册用户规模约为2.4亿人，但2022年该指标只增长至2.66亿人，全年新增用户不足百万。关键运营指标更是一路向下，其中平均月活跃用户数2021-2022年分别下降69.83%、31.36%，导购交易次数分别下降38.65%、21.35%。
2021年借壳ST昌九上市之际，返利科技曾做出为期3年的业绩承诺，即2021-2023年公司扣非归母净利润不得低于1.92亿元、2.21亿元和2.50亿元。然而，2021年和2022年返利科技业绩承诺完成率仅为52.60%、43.17%。在2023年上半年预计亏损的情况下，若要完成业绩目标，返利科技平均每个月扣非后归母净利润至少要达到4000万元以上。
来源：公司公告
毋庸置疑的是，传统价格驱动的电商导购正在被直播带货、内容种草等更新颖的形式取代，综合性电商平台也不甘愿流量掌握在第三方手中。返利科技近年来尝试转型，却仍未找到第二增长曲线，前景堪忧。
据天眼查公开信息显示，启明创投于2011年7月参投返利科技A轮数千万美元融资，陪跑至今已有12年。关联主体QM 69 Limited在2022年底和2023年初两轮减持中合计抛售了1066.26万股，持股比例由4.48%降至3.59%。基于减持价格区间粗略推算，总金额约为1.03亿元。
除了对上述企业减持动作明显，报告期内启明还对惠泰医疗、神州细胞分别减持36.37万股、289.68万股。值得一提的是，启明目前在神州细胞的持股比例已经降至0.65%，近乎清仓。
