出品：新浪财经上市公司研究院
作者：新消费主张/cici
胶原蛋白及医用敷料赛道的狂欢，从行业巨头纷纷冲刺资本市场开启。2022年11月4日，巨子生物登陆港交所，成为“重组胶原蛋白第一股”；2023年7月20日，锦波生物正式登陆北交所，成为北交所“胶原蛋白第一股”；同日，敷尔佳在深交所创业板发行新股，并于当日开始申购。
目送昔日竞争对手巨子生物、锦波生物、敷尔佳纷纷登陆资本市场，创尔生物或许也急了。7月24日，创尔生物在新三板发布《申请公开发行股票并在北交所上市辅导备案及其进展公告》，称已递交辅导备案，拟在北交所上市。不一样的是，此次冲刺北交所，创尔生物换掉了此前的辅导机构中信证券，与安信证券股份有限公司签署了辅导协议。
然而，对比巨子生物、锦波生物、敷尔佳，创尔生物的业绩增速、销售毛利率和销售净利率均纷纷垫底。业绩本已陷入颓势的创尔生物上市之路或道阻且长。
波折上市路 业绩增长乏力或是“原罪”
创尔生物是一家应用活性胶原生物医用材料制备关键技术，进行活性胶原原料、医疗器械及生物护肤品的研发、生产及销售的企业，公司拥有创福康品牌和创尔美两品牌，创福康系列产品主要用于创面的辅助治疗，促进创面止血和修复，并可用于痤疮、皮炎、湿疹、皮肤过敏疾病的辅助治疗，产品包括胶原贴敷料、胶原蛋白海绵等。
2020年6月23日，在新三板挂牌的创尔生物头顶“医美面膜第一股”的头衔，提交了科创板IPO申报材料。6月24日起，公司股票也随即在新三板停牌。12月17日，创尔生物过会，并于2021年2月20日披露注册稿，正式进入注册程序。
然而，就在创尔生物一只脚迈入资本市场大门，胜利在望时，却又迎来一波三折。2021年3月31日，公司由于申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，因此审核状态变更为中止，4月21日，公司2020年财务资料得到更新后，审核状态恢复正常。9月30日，公司又因为同样的问题中止审核。
12月22日，公司主动撤回科创板IPO申请，原因为预计公司2021年度营业收入无法满足科创板上市第五条（四）规定，即最近3年营业收入复合增长率达到20%，或者最近一年营业收入金额达到3亿元。2021年12月31日，证监会决定终止其科创板股票发行注册程序。
事实也确实如此，2021年后公司业绩增速显著下滑，2021年当年营收、归母净利润双降。2018-2022年，公司营收分别为2.14亿元、3.03亿元、3.03亿元、2.4亿元、2.44亿元，营收变动率分别为58.63%、41.22%、0.22%、-20.80%、1.40%。归母净利润分别为0.67亿元、0.73亿元、0.92亿元、0.34亿元、0.35亿元，归母净利润变动率分别为153.41%、9.16%、26.32%、-62.73%、0.19%。
通过对比创尔生物与锦波生物、敷尔佳和巨子生物2022年的业绩，可以看出，创尔生物无论是业绩规模，还是业绩增速均处于垫底的水平。2022年，创尔生物、锦波生物、敷尔佳和巨子生物的营收增速分别为1.4%、67.15%、7.25%、52.70%，归母净利润的增速分别为0.19%、180.94%、5.15%、21%。
公司业绩增速远不及可比公司的核心原因，或在于行业竞争日益激烈及其核心产品——医用敷料销售量、销售价格的下滑态势难以扭转。
市场竞争激烈、医用敷料“量价齐降” 重营销、毛利率净利率双双垫底
据弗若斯特沙利文，中国敷料市场竞争格局相对分散，前五大参与者2021年市场份额合计为26.5%。其中贴片式医用敷料主要品牌为敷尔佳、创福康、可孚及可复美，敷尔佳的主要成分为透明质酸钠、创福康的主要成分为胶原蛋白、可孚的主要成分为透明质酸钠、可复美的主要成分为类人胶原蛋白。
因此，创尔生物核心产品医用敷料不仅面对着来自胶原类同行如巨子生物、锦波生物的竞争，还面对着透明质酸类面膜如敷尔佳的竞争。双重竞争下，公司胶原贴敷料销售增长于2019年后便陷入瓶颈，甚至在2021年出现了销量下滑的状况。
2019-2022年该产品的销量分别为1547.92万片、1671.65万片、1532万片、1556.34万片，销售增速分别为44.84%、7.99%、-8.35%、1.59%，2020年及之后销量出现显著下滑。
面对激烈的市场竞争，公司不得不加大线上销售产品的促销力度以获客，这也使得公司主要产品胶原贴敷料、胶原多效修护面膜的线上销售价格也出现了一定幅度的下降。据公司招股书，2017年至2020年上半年底，公司胶原贴敷料线上直销单价由27.96元/片降到15.33元/片，跌价近半；胶原多效修护面膜线上直销单价由13.68元/片降到10.73元/片。
量价齐降，公司业绩增长乏力之外，盈利指标亦不容乐观。2018-2022年，公司销售毛利率接连下滑，由2018年的83.65%下降至77.78%，销售净利率由31.33%下降至14.15%。
对照行业可比上市公司，锦波生物的销售毛利率和销售净利率更是双双垫底，2022年，创尔生物、锦波生物、敷尔佳和巨子生物的销售毛利率分别为77.78%、85.44%、83.07%、83.28%，创尔生物位列倒数第一，销售净利率分别为14.15%、27.91%、47.89%、60.12%，创尔生物依旧位列倒数低于，且远低于其他可比公司。
销售净利率远低于可比公司的核心原因之一，或在于公司较高的销售费用率，2022年公司的销售费用率高达45.41%，销售开支约为产品成本的2倍多，消费者不知道是花钱买产品还是买广告。
市场竞争日趋激烈，与可比公司（锦波生物、敷尔佳、巨子生物）相比，创尔生物业绩表现、产品销售情况或均称不上亮眼，此次冲击北交所IPO能否成功，仍有待进一步观察。
