系列文章：美心翼申 华曦达 牦牛控股 华洋赛车 用友金融 金苑种业 睿泽科技
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/靳泽
2021年11月，北交所开市。在一年半的时间里，北交所上市企业快速扩容，截至今年7月10日有206家企业上市。相较于沪深两个交易所，北交所的储备项目有着得天独厚的优势：1897家新三板创新层企业。未来，北交所上市企业数量将进一步扩容。
在目前排队的117家北交所IPO的企业中， 河南金苑种业股份有限公司（下称“金苑种业”）的上市申请刚于7月24日受理。此次上市，金苑种业拟募资3.22亿元，用于扩大产能等项目。但招股书显示，金苑种业的产能利用率仅20%左右，募资扩产的必要性不足。在公司大额分红后，3.22亿元的募资大部分用在了产能过剩的项目之上，剩下的主要用于盖楼和补流。
尽管报告期内的业绩增长较快，但金苑种业的存货增速也较快且规模较大，可存货跌价准备计提比例却低于同行。同时，公司确定的种子质保期与国家强制规定或有不符之处，这会导致公司少计提存货跌价准备。此外，公司业绩增长主要来自东北区域的销售收入，但新进大客户疑点多多。
产能利用率仅20%左右仍要募资扩产 大额分红后再上市募资补流
资料显示，金苑种业成立于2004 年，2022年7月18日在新三板挂牌。挂牌刚满一年时间的最低要求，金苑种业就递交了北交所上市申请。
此次公开发行股票，金苑种业拟投入募集资金3.22亿元，分别用于商业化育种工程技术研究中心建设项目、张掖年产 1.2 万吨全程自动化玉米种子加工储运中心建设项目（一期）、新乡年产1.2万吨玉米种子精加工生产基地项目、补充流动资金，拟投入募资金额分别为0.65亿元、1.52亿元、0.68亿元、0.38亿元。其中，扩产玉米种子产能项目合计2.2亿元，占总募资的比例约为68.32%。
来源：招股书
但招股书显示，金苑种业目前玉米种子的产能利用率极低，仅20%左右。2020-2022年、2023年第一季度，公司玉米种子的产能分别为3.5万吨、5.7万吨、5.7万吨、1.4万吨，产量分别为1.4万吨、1.4万吨、1.19万吨、0.08万吨，产能利用率分别为39.86%、24.62%、20.82%、5.72%。
由此可见，金苑种业玉米种子的产能利用率不仅十分低还连年下降，并且产量也在下滑。2022年末，公司玉米种子产能已经达到5.7万吨，在产能极为过剩的基础上再增加2.4万吨，有何合理性？
数据显示，金苑种业小麦种子的产能利用率也非常之低，2020-2022年的数据分别为19.09%、10.32%、12.91%，皆在20%以下。
除了玉米种子扩产项目，其他1.02亿元的募资分别用于研发中心项目建设和补充流动资金，研发中心项目主要是盖楼。 综上，公司3.22亿元的募资，大部分用在了产能过剩的项目之上，剩下的主要用于盖楼和补流。
但金苑种业似乎“不差钱”，报告期内公司的现金分红累计为8500万元。巨额分红后再上市募资，这种运作值得商榷。
巨额存货压顶但跌价准备计提比例较低 种子是否会过质保期？
招股书显示，金苑种业的主营业务是玉米、小麦等主要农作物新品种的培育。2020-2022年，金苑种业分别实现营业收入2.48亿元、2.88亿元、3亿元，分别实现归母净利润0.52亿元、0.58亿元、0.68亿元。无论是营收还是净利润，都在快速增长。
但金苑种业存货规模增速也较快，2020-2022年各年末的存货账面余额分别为4,388.78万元、5,872.47万元、12,689.52万元，2022年年末同比增长115.25%，显著高于同期成本增速和收入增速。
年报显示，公司存货明细中主要是原材料和库存商品，原材料主要对应的是毛种，库存产品是加工完成的成品种子或粮食。无论是毛种还是成品种子，都有一定保质期。
金苑种业称：根据中国农业出版社于2019年出版的《作物种子学第二版》，玉米种子、小麦种子等属于常命种子，在自然条件下的寿命为3年至15年。在常规储存条件下，玉米种子的储存年限一般为4年至6年，小麦种子的储存年限一般为3年。出于谨慎性原则，公司确定玉米种子的最长储存年限为5年，小麦种子的最长储存年限为3年。
金苑种业所依据的教材固然有一定说服力，但更多是理论上的。有不少实务观点认为，虽然玉米种子属于常命种子，但为了保证种子质量，玉米种子的保质期通常为两年。如果超过两年，会影响种子的发芽率，而且还会影响玉米产量与品质。
此外，根据《中华人民共和国种子法》制定的《农作物种子标签和使用说明管理办法》，农作物种子的质量保证期自检测日期起最长时间不得超过十二个月。换言之，国家强制规定的种子质量保证期不超过一年。
来源：招股书
那么，金苑种业确定玉米种子的最长储存年限为5年，小麦种子的最长储存年限为3年，是否足够谨慎？存货跌价损失计提是否充分？招股书显示，公司2020-2022年的存货跌价准备计提比例分别为0.36%、5.40%、2.3%，显著低于隆平高科、登海种业、荃银高科、秋乐种业等同行上市公司。
自然人大客户承包的耕地比国营农场还多？
报告期内，金苑种业业绩快速增长，从销售区域上分析，公司对东北地区的销售收入大幅增长，2021年后占比升至最高。
2020-2022年，金苑种业来自大本营河南省的收入占比分别为33.32%、26.04%、32.44%，来自东北地区（吉林省和黑龙江省）的销售收入占比分别为13.68%、31.09%、37.55%。
报告期内，金苑种业前五大客户中也有许多来自东北地区。如公司2022年第五大客户梅河口市鑫康农农资商店（鑫康农），是一家个体工商户，当年销售金额达595.18万元，接近600万元。
但天眼查显示，鑫康农的注册资金数只有5元，如何支撑一年近600万元的采购规模？并且，鑫康农的经营地址（梅河口市农资市场F2门市）附近，有很多农贸、种子、化肥等公司，但注册资本高于鑫康农。试问，金苑种业是如何在如此之大的农贸农资基地，寻找到鑫康农这家客户？
注：鑫康农附近农资店 来源：天眼查
再如公司2020年第二大客户杨娇娇，是位自然人客户，当年从金苑种业采购了480.81万元的小麦种子。目前，销售种子的企业需要具备种子经营许可证。试问，杨娇娇作为自然人，是否具备相应资质？如果具备，为何不以企业或商号名义采购？
资料显示，杨娇娇是种植大户，属于金苑种业直销客户，2020年从金苑种业采购的是“伟隆169”品种的小麦种子，单价约为3.18元/公斤，480.81万元的采购额相当于采购了151万公斤种子。
来源：公告
根据多家实践观点，每亩地需要的小麦种子约是7.5公斤——15公斤，那种植大户杨娇娇种植的小麦地约为10万亩——20万亩之间。目前，我国许多国营农场的耕地面积都小于20万亩，杨娇娇一个自然人承包的耕地面积能超过国营农场？
