来源：长江商报
水疗按摩缸行业公司广州腾龙健康实业股份有限公司（以下简称“腾龙健康”）日前完成IPO第二轮问询回复。
由于水疗按摩缸属于高价可选消费品，主要市场位于北美、欧洲等地区，腾龙健康的收入主要来自境外。近两年来，受疫情影响，国外居民居家时间变长，对水疗按摩缸的消费需求快速增长，腾龙健康的业绩也得到快速增长。但随着疫情影响的逐步消退，2023年以来，水疗按摩缸市场需求收缩明显，上半年腾龙健康的营业收入及净利润就双双下降超30%。
同时，截至2023年6月末，腾龙股份在手订单为1.06亿元，同比降幅达41.44%。
值得关注的是，腾龙健康的股权结构较为单一，公司实控人、董事长彭学文直接控制公司51.67%股份，同时与其他三名副总经理合计持有公司92.59%股份。在此背景下，申报IPO前，腾龙健康大手笔分红，公司四名高管受益颇丰。2020年至2022年，腾龙健康合计分红1.48亿元，占同期净利润的比例为46.4%。其中，2022年公司现金分红率达到57.3%。
上半年营收净利降幅均超30%
自成立以来，腾龙健康一直专注于水疗按摩缸配件的研发、设计、生产和销售。
招股书显示，2020年至2022年，腾龙健康分别实现营业收入2.41亿元、3.9亿元、4.41亿元，净利润6496.95万元、1.15亿元、1.4亿元，扣除非经常性损益后的净利润分别为6086.11万元、1.13亿元、1.37亿元。
需要注意的是，此前腾龙健康业绩高速增长，与疫情不无关系。长江商报记者注意到，2021年由于疫情影响下美国地区人们居家时间增长，对水疗按摩缸的消费需求快速增长，整个水疗按摩缸行业迎来了集中爆发式增长，腾龙健康的业绩也得到快速增长。
但2022年起，受宏观经济和人均可支配收入波动的影响，水疗按摩缸行业逐步回归正常增速，2022年腾龙股份的营业收入增速也由上年的61.58%放缓至13.09%，净利润增速则由上年的76.25%放缓至21.97%。
2023年以来，水疗按摩缸市场需求收缩更为明显。根据日前腾龙健康对交易所的第二轮问询回复函，2023年前六月，腾龙健康实现营业收入1.79亿元，同比减少31.19%；净利润6089.95万元，同比减少31.52%；扣除非经常性损益后的净利润为5787.99万元，同比减少33.84%。
从在手订单情况来看，2020年至2022年，腾龙健康的在手订单分别为8990.59万元、2.99亿元、1.45亿元，2022年已明显下滑。
截至2023年6月末，腾龙股份在手订单为1.06亿元，同比减少7485.43万元，降幅41.44%。上半年，公司新增订单1.39亿元，同比减少269.26万元，降幅1.9%。
但在回复函中，腾龙健康依旧认为，结合2023年上半年新增订单情况来看，公司订单减少情况已得到改善，2023年上半年新增订单金额与2022年上半年基本持平，为公司后续业绩提供了保证。
除了订单量萎缩之外，腾龙健康还需应对毛利率下滑的风险。招股书显示，2020年至2022年，腾龙健康的主营业务毛利率分别为51.61%、51.50%、49.45%，连续两年下滑。
对于2022年产品毛利率再次下滑，腾龙健康解释称主要是因2022年度产量较2021年度小幅下降，制造费用分配率上升，产品成本增加；原材料成本上涨；2022年度，注塑车间和电子车间新购置了39台注塑机，计入制造费用的折旧费用增加；产品结构波动等。
高度依赖境外市场及大客户
由于水疗按摩缸属于高价可选消费品，市场需求受到地区经济发展水平、消费购买力、消费习惯等多因素影响，水疗按摩缸主要市场位于北美、欧洲等地区，腾龙健康的产品主要销往美国、加拿大、欧洲等境外国家或地区。其中，美国为腾龙健康产品最大的出口国，近年来公司出口美国的销售占比均超过50%。
招股书显示，2020年至2022年，腾龙健康主营业务收入中外销收入占比分别高达88.67%、89.91%、96.76%。
从模式上来看，腾龙健康的产品主要通过境外子公司向境外销售。各报告期内，腾龙健康通过境外子公司取得的营业收入金额占当期营业收入金额的比例分别为88.43%、89.67%、96.76%，境外子公司的净利润占公司合并报表净利润的比重分别为15.04%、11.48%、11.19%，境外子公司对母公司的现金分红构成母公司利润的部分来源。
不仅如此，腾龙健康对于大客户的依赖程度较高。各报告期内，公司前五名客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为70.01%、71.76%、85.03%。
在行业增长空间有限、主打产品订单量已经出现下滑的背景下，此次腾龙健康拟IPO募资10.13亿元，分别投入到水疗按摩池配件生产基地升级项目、水疗按摩池关键部件产业化项目等。
需要注意的是，申报IPO之前，腾龙健康提高了现金分红力度。2020年至2022年，公司现金分红金额分别为1200.36万元、5600万元、8000万元，占各期净利润的比例分别为18.48%、48.9%、57.3%。近三年，腾龙健康合计分红1.48亿元，占同期净利润的比例为46.4%。
对于股权结构较为单一的腾龙健康而言，大手笔分红最大的受益方为公司的几大创始人。资料显示，腾龙健康最早由润博国际于2006年发起设立。2018年10月，润博国际分别向彭学文、刘学文、郑捷、戴忠果转让全部所持公司股权。次年，腾龙健康完成股份制改制。除了上述股份转让之外，近五年以来，腾龙健康也仅在2019年12月实施增资扩股，新增股东为公司员工持股平台兴合资本。
目前，彭学文直接控制公司51.67%股份，为公司控股股东、实控人、董事长，刘学文、郑捷、戴忠果三人的持股比例分别为24.9%、8.61%、7.41%，三人均为腾龙健康的董事、副总经理，上述四人合计控制公司92.59%股份，兴合资本则持有公司剩余7.41%股份。
