出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/靳泽
目前，43家纯证券业务上市公司都发布了半年报。今年上半年，43家纯证券业务上市券商上半年合计实现营业收入2692亿元，同比增长7.7%；实现净利润近820亿元，同比增长13.6%。
43家券商中，上半年净资本（母公司报表层面，下同）最高的是中信证券，金额为1,354.76亿元，净资本最低的是华林证券，金额仅有42.92亿元。流动性覆盖率最高的是红塔证券，数值为1703.84%；最低的是中信证券，数值为134.61%。净稳定资金率最高的是中银证券，数据为292.73%；最低的是天风证券（125.82% ）。风险覆盖率最高的是太平洋，数值为433.83%；最低的还是天风证券，数值为120.13%，已经触及预警线。资本杠杆率最高的是太平洋（65.69 %）；最低的是中国银河，数值为10.82%，接近预警线。
中国银河资本杠杆率垫 投行收入在43家券商中占比最低
证监会《证券公司风险控制指标管理办法》明确了以净资本为核心的风险控制指标体系，同时对风险覆盖率、流动性覆盖率、净稳定资金率、资本杠杆率等做了强制性规定。根据规定，流动性覆盖率、净稳定资金率、风险覆盖率应不低于100%，预警线是120%；资本杠杆率应不低于8%，预警线是9.6%。
今年上半年，43家券商中资本杠杆率最高的是太平洋，数值为65.69%；资本杠杆率最低的是中国银河，数值为10.82%，接近预警线。
根据规定，资本杠杆率的计算公式为“核心净资本/表内外资产总额×100%” ，该指标在一定程度上反映了券商对可支配资金的持有度。今年上半年，中国银河既没有公布核心净资本的金额，也没有披露表内外资产总额，很难得知公司资本杠杆率十分低的原因。
今年上半年，中国银河实现营业收入174.15亿元，同比下降4.38%；实现归母净利润49.39亿元，同比增长14.15%，增利不增收。
分业务看，中国银河财富管理业务、投行业务、机构业务收入都出现了下滑趋势，今年上半年的收入分别为49.56亿元、1.64亿元、4.32亿元，同比分别下降了6.06%、16.7%、13.12%。
今年上半年，中国银河174.15亿元的营收在行业中排名第四，与排名第三的国泰君安有9.2亿元的差距，与排名第二的华泰证券有9.55亿元的差距，整体差距并不大。
头部券商中，中国银河的投行业务收入最少。今年上半年，营收排名前十的券商分别是中信证券、华泰证券、国泰君安、中国银河、海通证券、中信建投、广发证券、中金公司、申万宏源、招商证券，投行业务收入分别为37.98亿元、16.1亿元、 15.48亿元、 1.64亿元、21.45亿元、26.24亿元、2.98亿元、19.35亿元、11.08亿元、4.4亿元。
数据显示，广发证券保荐业务在遭到两次立案调查、保荐资格被暂停6个月的情况下，投行收入都比中国银河高。如果中国银河有营收前五名券商15亿元左右的投行业务收入，公司或能成为券商“二哥”。
今年上半年，广发证券投行业务收入占总营收的比值为0.94%，在43家上市券商中排名垫底，显著低于头部券商中信证券的12.06%、华泰证券的8.76%、国泰君安的8.44%、海通证券的12.64%、中信建投的19.49%、中金公司的15.58%。
为何中国银河的投行业务收入占比如此之低？数据显示，是中国银河这几年总营收在大幅增长，而投行业务收入增速较缓。2018年，公司营收为99.25亿元，2022年升至336.42亿元，4年增长238.96%。2018年，中国银河投行业务收入为5.31亿元，2022年的收入为6.83亿元，四年增长28.63%。
2022年8月，中国银河迎来了新总裁王晟，王晟自2010年起在中金公司投行部担任重要管理职务,2016年6月至2022年7月任中金公司投资银行部负责人。曾在顶部投行工作十几年，担任负责人长达六年之久的王晟，在中国银河总裁位置上或能带动公司投行业务的发展。
2022年度，中国银河投行业务收入同比增长7.75%，略有增长；今年上半年收入同比下降16.7%。目前，券商投行业务呈现较强的马太效应，中金公司、中信证券、中信建投稳居顶流，华泰证券、海通证券、国泰君安等券商也在冲击顶流，还有国金证券、东方证券等相对具有投行特色的券商，中国银河要想成为一流投行还有很长的路要走。
除了投行业务，中国银河的资管业务收入占比也不太高。2023年，中国银河资管业务手续费净收入为2.23亿元，占当期总营收的1.28%，在43家券商中排名倒数第三，显著低于中信证券、华泰证券、国泰君安等头部券商。
中信证券流动性覆盖率垫底 投行内控“三道防线”有效性被质疑
今年上半年末，中信证券的流动性覆盖率在43家券商中最低，为134.61%。2022年末，中信证券的流动性覆盖率为130.53%，在同行中也是垫底。
除了流动性覆盖率，中信证券的净资本及其他三项流动性风控指标也有所下降。今年上半年末，中信证券的净资本为1354.76亿元，较上年度末的1358.52亿元略有下降；风险覆盖率为193.15%，较上年度末的203.44%下降10个百分点；资本杠杆率为16.31%，较上年度末的17.74%小幅下降；净稳定资金率为126.85%，较上年度末的129.46%也是小幅下降。
今年上半年，中信证券的营收和净利润依旧是高高在上，坐稳第一把交椅。但公司营收也出现了下滑，较2022年上半年下降9.7%。
具体来看，中信证券上半年的经纪业务、资管业务、投资业务、其他业务收入都有不同程度的下降，唯有投行业务收入增长。
但公司投行业务，尤其是IPO执业质量，在上半年遭监管部门点名。今年5月份，中信证券保荐的中电科仪器仪表有限公司IPO项目，因招股书存在诸多笔误，诸多信披披露前后不一致，保荐工作报告中多处事实及结论性意见与招股说明书不一致等问题，中信证券被上交所要求说明投行内控“三道防线”是否有效执行，并被要求重新撰写保荐报告，还被要求切实提高发行人信息披露质量。
今年上半年，中信证券的投行业务收入、股权承销规模、IPO承销规模及保荐收入、IPO储备项目等多项投行数据在业内都是排名第一。如果中信证券的投行内控“三道防线”存在问题，那影响要比保荐数量少的券商大得多。
天风证券净稳定资金率及风险覆盖率皆最低 还触及预警线
今年上半年末，天风证券的净稳定资金率及风险覆盖率在43家券商中都是最低。其中，风险覆盖率为120.13%，已经触及预警线；净稳定资金率为125.82%，接近预警线。
数据显示，天风证券2022年末的净稳定资金率和风险覆盖率就已经是最低，尤其是风险覆盖率今年上半年又下降，直至触及预警线。
为何天风证券的流动性一直很紧张？是业务发展资本消耗太多还是另有他因？这有待时间给出答案。
事实上，天风证券上市以来，不断进行股权融资。2018年10月，天风证券IPO募资9.27亿元；2020年3月，天风证券配股募资53.49亿元；2020年9月，天风证券通过定增募资81.79亿元。在上市不到四年的时间里，天风证券就通过股权融资144.56亿元。如今，天风证券正在推进40亿元的定增募资计划。
2022年，天风证券实现营业收入17.21亿元，同比下降60.94%；归母净利润亏损15.09亿元，在上市券商中排名垫底。今年上半年，天风证券业绩快速反弹，上半年实现营收21.6亿元，同比增长91.12%；实现扣非归母净利润4.6亿元，扭亏为盈。
