出品：新浪财经上市公司研究院
作者：木予
影视寒冬似乎正在快速散去。
据国家电影局最新统计数据显示，2023年上半年国内电影总票房达262.71亿元，同比增长52.91%，已恢复至2019年的84.29%。其中，国产影片票房接近200亿元，市场份额高达75.92%。暑期档上映的《消失的她》、《八角笼中》、《封神第一部》和《孤注一掷》四部电影票房破20亿元，刷新历史记录。
而据云合数据平台不完全统计，2023年上半年国内剧集正片有效播放累计1500亿次，会员内容有效播放807亿次，同比分别提升0.81%、18%。209部上新国产剧的豆瓣均分由6.2分增长至6.6分，《漫长的季节》、《三体》、《去有风的地方》、《破事精英2》和《狂飙》五部作品评分超8.5分。
行业全面复苏回暖，博纳影业却意外掉队。
8月31日，博纳影业（下文简称：博纳）公布2023年上半年业绩报告。财报数据显示，报告期内公司实现总营收8.50亿元，同比缩水42.31%。在15家A股上市的影视公司中，博纳影业以归母净亏损2.65亿元垫底，而2022年同期为净利润2.36亿元；若剔除政府补助、专项返还等非经常性损益，净亏损扩大至4.41亿元，创下2014年以来最大亏损额。经营活动产生的现金净流出1.2亿元，与2022年上半年的净流入12.55亿元形成鲜明对比。
票房不够影院来凑 上市即巅峰业绩变脸
博纳的高光时刻，定格在重返A股的第二周。
2022年8月18日，博纳影业成功登陆深交所主板，发行价为每股5.03元，募资总额约13.83亿元。上市首日收盘之际，博纳的股价暴涨43.94%，总市值接近百亿元。截至8月30日，股价已攀升至每股15.23元，较发行价翻了3倍。公司一周内连发4份股票交易异常波动公告，提示投资者连续多个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超20%，累计换手率达72.05%。
股价疯涨的背后，是博纳主旋律电影商业化的成功。
据招股说明书显示，以2014年春节贺岁档上映的《智取威虎山》为起点，博纳影业主投了《湄公河行动》、《红海行动》、《中国机长》、《中国医生》、《长津湖》和《长津湖之水门桥》等主旋律题材电影系列。其中，《长津湖》以57.75亿元票房夺得中国影史票房冠军及2021年全球票房亚军。《长津湖之水门桥》实现票房收入40.67亿元，是2022年唯一一部票房超40亿元的影片。
然而，《长津湖之水门桥》之后，博纳“叫好又叫座”的作品数量大幅减少。2022年主投的文艺电影《海的尽头是草原》票房仅为3612万元，《平凡英雄》上映30天票房才勉强突破2亿元。报告期内，电影投资和电影发行业务收入同比分别下降-50.91%、-19.75%。叠加疫情反复对线下电影院的冲击，2022年博纳影业总营收较2021年同期下滑35.60%，扣非后归母净亏损约为1.94亿元。
2023年上半年，博纳主投的电影《无名》和《别叫我“赌神”》，表现都不尽如人意。春节档上映的《无名》，公映85天最终票房为9.31亿元，不敌同期的《满江红》（45.44亿元）和《流浪地球2》（40.29亿元）。《别叫我“赌神”》在端午节期间与《消失的她》、《人生路不熟》、《我爱你！》等热门作品“近身肉搏”，累计综合票房只有惨淡的4078万元，豆瓣评分更是“不及格”。
来源：猫眼、豆瓣
公司参投的电影《风再起时》请来梁朝伟和郭富城双影帝坐镇，最终票房却没能超过5000万元。《长空之王》三次密钥延期、上映121天，总票房也才达到8.5亿元。报告期内，4部影片票房合计占比同期国产影片总票房的9.36%，而2021年博纳仅凭《长津湖》和《中国医生》2部电影，票房占比就高达15.03%。
缺少爆款作品加持，博纳的电影投资和电影发行业务持续恶化。2023年上半年，公司电影投资实现1977.88万元，同比骤降96.80%，对总营收的贡献由2022年同期的42.02%降至2.33%。电影发行实现收入2.94亿元，同比减少近6成，占总营收比重下降超13个百分点。
所幸线下商业活动有序恢复，影院业务收入激增，稍微挽回了窘迫的局面。截至2023年6月30日，博纳影业旗下共有102家影城、122家影院和850块银幕。以售票、餐饮和广告为主的影院收入共计实现5.88亿元，占比当期总营收近7成。不过，影院运营是重资产模式，报告期内拖累公司整体毛利率降至13.88%，与2022年上半年相比降幅接近40%。
上市后业绩“变脸”，资本市场的耐心被消磨殆尽。截至发稿日，博纳影业的股价已一路震荡下跌至每股7.90元，总市值约108.59亿元，较最高点近乎“腰斩”。
来源：wind
资金链难撑多元化野心 变更募资用途改投电视剧
从储备的电影项目来看，博纳正在努力摆脱对主旋律电影的依赖。
待上映的古装战争片《阿麦从军》、古典爱情片《红楼梦之金玉良缘》、奇幻喜剧片《实习爱神》，已进入后期制作的警匪动作片《爆裂点》、谍战悬疑片《刀尖》、青春剧情片《少年时代》，以及刚刚拍摄杀青的奇幻动作片《传说》等类型各异的作品，都是博纳此前鲜少涉猎的领域。而其最擅长的主旋律系列的后续《红海行动2：虎鲸行动》和《智取威虎山前传》，仍处于筹备阶段。
电影产业上下游参与者众多、环节复杂，即使影片顺利完成制作，能否发行上映仍是未知数。据公开信息显示，博纳待播的6部电影中，《红楼梦之金玉良缘》和《刀尖》拍摄于2018年，《阿麦从军》、《实习爱神》和《少年时代》则是2019年的项目。换而言之，公司超83%的已完成作品为积压4年以上的影片。而据国家电影局公示信息披露，目前只有《阿麦从军》获得了公映许可证。
来源：国家电影局
此外，走出舒适区、尝试多元风格能否获得观众和市场的认可，也有待时间检验。《红楼梦之金玉良缘》的首发预告一经上线便引发热议，被不少网友诟病选角不合适，服化道一言难尽。本应于8月17日登陆影院的《少年时代》，疑似因暑期档竞争过于激烈，悄悄撤档。
影片口碑票房前路未卜，分账回款遥遥无期，博纳的资金链承重压。
财报数据显示，截至2023年6月底，公司的货币资金约为22.06亿元，同比下降4.67%，较2022年末减少6.62亿元。短期借款和一年内到期的非流动性负债分别为12.26亿元、18.03亿元，合计占比流动负债53.33%，短短6个月内增加了3.43亿元。在今年6月的上海国际电影节期间，博纳影业董事长于冬曾表示，将准备40亿资金保证20部电影和5部剧集的拍摄制作。这意味着，公司的资金缺口或将进一步扩大。
为了分散风险，降低制作成本，稳定版权收益，博纳近年来也持续发力剧集业务。继2020年试水《阳光之下》后，姊妹篇《不期而至》于2022年11月上线优酷平台，为公司带来了8363.13万元收入。2023年上半年，博纳将首次公开发行股票募集资金中，原计划用于投资电影《血战上甘岭》的2.5亿元转投电视剧《上甘岭》。公告显示，该项目若达产可实现收入3亿元。
