更令人担忧的是，这种快速加杠杆是建立在一个本已很高的基数之上。目前保证金债务总额占美国名义GDP的比例，已无限接近2021年第三季度创下的历史最高水平。报告警告称，历史经验表明，当前节点对于风险资产而言是一个糟糕的战术性入场点。
这一次，没有安全网
历史数据显示，当保证金债务同比增长超过40%时，高收益债券（$HY）的利差在未来6到12个月内将有显著扩大的风险。尽管有人可能以2020-2021年的市场韧性作为反例，但德银强调，当时与现在存在本质区别：
2020-2021年的相对稳定，很大程度上归功于历史性的宽松财政和货币政策……快进到今天，财政和货币状况已完全不同……负向的财政脉冲和不断下降的银行准备金，意味着我们不会重复2020-2021年期间的市场韧性。
简而言之，德银认为，在缺乏天量流动性支持的背景下，如此极端的杠杆水平所预示的风险，可能远比市场普遍认为的要严峻。历史不会简单重复，但这一次的狂热指标，无疑敲响了警钟。
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