巴菲特的企业投资法则

背景:

华伦．巴菲特(Warren E. buffett)是全世界有史以来,靠股票赚最多钱的人,1930年8月30日生于内布拉斯加州(Nebraska)的奥玛哈(Omaha),年轻时在哥伦比亚大学(Columbia University)研究所受教于班杰明．葛拉汉(benjamin Graham),取得经济学硕士学位,1954年加入葛拉汉纽曼公司(Graham-Newman),向葛拉汉学习投资方法,1956年回到奥玛哈以100美元起家,至1999年8月为止,个人资产总额已达360亿美元以上,成为全美第二富有的人。

巴菲特最重要的投资是在1965年买下传统纺织工厂波克夏．哈萨威(berkshire Hathaway),1967年巴菲特开始利用波克夏．哈萨威的现金进行企业转投资,至今35年间,由于巴菲特长期购买企业的方法奏效,使波克夏．哈萨威的净值成长2078倍,而且没有任何一年出现亏损,假如在1965年投资一万美元在波克夏．哈萨威的股票上,至1999年中,市值逾5000万美元,而同时期的投资在S&p5000指数,则只成长至50万美元,至2001年中,波克夏总市值达1250亿美元(含A、b股),巴菲特自己拥有波克夏．哈萨威38%的股权,并且每年在波克夏．哈萨威的股东年报中的报告的投资成果及方法,皆被业界当成必读的经典之作。

巴菲特一生固守理性的投资原则,只投资企业本身而非股票,到2000年底,波克夏．哈萨威的主要持股,仍是其长期持有的美国运通(American Express Company 11.4% )、可口可乐(The Coca-Cola Company 8.1% )、吉利(The Gillette Company 9.1%)、华盛顿邮报(The Washington post Company 18.3% )及威尔法哥(Wells Fargo & Company 3.2%)等公司。他自己声称:『我有15%像费雪(philip A. Fisher),85%像班杰明．葛拉汉』可说明其投资风格；巴菲特目前仍住在故乡奥玛哈,40年前以3万1千500美元买来的老房子之中,奥玛哈也因为巴菲特,成为美国投资人膜拜的圣地,有些投资人愿意花六万美元以上买进一股波克夏的股票,只是要在每年波克夏的股东会中聆听巴菲特的教悔,由此可知巴菲特在美国投资者心目中的地位,是多么崇高。

投资程序:

巴菲特的投资法则非常简单,首先不理会股价每日的涨跌,其次,不去担心总体经济情势的变化；再者,以买下一家公司的心态投资而非投资股票,而其方法中有四大原则:

企业原则:

a.这家企业是简单而且可以了解的吗？

b.这家企业的营运历史是否稳定？

c.这家企业长期发展前景是否看好？

经营原则:

a.经营者是否理性？

b.经营者对他的股东是否诚实坦白？

c.经营者是否会盲从其它法人机构的行为？

财务原则:

a.把重点集中在股东权益报酬率(ROE),而非每股盈余

b.计算出【自由现金流量折现(DCF)】

c.寻找高毛利率的公司

d.对于每一元的保留盈余,确定公司至少已经创造了1元以上的市场价值

市场原则:

a.这家企业的价值是什么？

b.这家企业是否能以显著的价值折扣购得。(亦即取得安全边际)

Richmall的使用方法:

使用方法:由于巴菲特的原则中,部份是无法量化的,因此本系统只选取可数量化的原则、方法如下:

最近年度股东权益报酬率＞平均值(市场及产业)

五年平均股东权益报酬率＞15%

最近年度毛利率＞产业平均值

7年内市值增加值/7年内保留盈余增加值>1

(最近年度自由现金流量/7年前自由现金流量)-1 > = 1

市值/10年自由现金流量折现值1

使用限制:

由于巴菲特的方法中,常以产业的比较做为是否投资该公司的标准,因此建议大家在选取时,须注意,选取的范围大小；另在比较每一元保留盈余是否创造超过一元的市场价值时,由于牵涉到公司上市年限是否够久,因此,上市不到七年的公司将被剔除。在最后阶段计算股东盈余折现时,本系统采巴菲特使用的二阶段折现模型,第一阶段成长率预设为15%,第二阶段成长率为5%、贴现率预设为9%。