香港股市概况与港股直通车

20世纪70年代后期以来,随着香港经济起飞,百业繁荣,股市蓬勃发展,特别是香港政府采取了一系列金融自由化政策,包括解除外汇及黄金管制、“解冻”银行牌照、取消存款利息税等,使得外资银行及跨国金融机构大举涌入香港,香港金融业进入一个快速发展、迈向现代化、多元化、国际化的新时期。在此进程中,金融业形成了门类齐全而发达的市场体系,以及健全而完善的监管制度。香港因其国际金融中心的地位而享誉全球。可以说,经过150多年的发展,目前香港金融业已发展成为整体经济中最具战略价值的产业,并在国际金融市场中具有举足轻重的地位。

香港是亚洲的枢纽城市,同时也是亚洲最具国际化特色的都市,一向以充满活力、融汇东西方文化而著称。香港社会的多元化孕育了最具创造力和充满生机的商业文化,从而培育出了良好的投资环境,成为国际投资者在亚洲扩展业务的理想地点。

香港是居领先地位的国际性商业和金融中心,全球约有3600家公司选择在香港成立地区总部或办事处。根据新近出版的“全球金融中心指数报告”,在世界主要金融中心城市综合竞争力排名中,香港位列世界第三,仅次于伦敦和纽约。在取得资金的容易程度方面,香港在融资便利指数中名列首位。

香港金融市场的产品非常多,主要有股票、备兑认股权证、股票挂钩票据、交易所的买卖基金ETF、单位信托等。2002年香港重开的衍生权证市场目前是全球最活跃的市场。2006年香港超越纽约证券交易所跃升为全球第二大首次公开招股的集资中心,并处理了如中国银行及中国工商银行等大型新股的上市,而工行的新股上市更是全球历史上最大规模的首次公开招股。同时,香港也是内地企业股份的境外主要交易中心,超过7成同时在美、英两地上市的内地企业的股份的交易都在香港市场进行。

今年以来,香港股票市场交投十分活跃,屡创新高,近期美元减息和“港股直通车”两大利好推动港股在近两周内连续飙升。2007年9月24日,香港交易与结算所发布公告,恒生指数当日收市创新高报26551.94点,上升708.16点,恒生中国企业指数（H股指数）收市创新高报16406.04点,上升712.38点,涨幅达到4.54％,大笔资金流入H股和红筹股。根据港交所收市后的统计,H股及红筹股当日的成交金额分别为617.23亿港元和149.35亿港元,证券市场总成交金额为1408.6亿港元,达到历史最大成交金额,衍生权证成交金额为272.91亿港币,也创下了历史新高,是香港权证9月以来第7次刷新总成交纪录。由于衍生权证主要参与者为散户,总成交金额显示出散户在股市中高度活跃,当天市价总值创新高达19.64万亿港币。在香港联交所上市的公司中,以市值和每月成交额来计,内地企业的贡献已经占到一半。

与此同时,内地A股市场经过两年的持续上涨,风险逐步加大。截至2007年8月20日,上证指数与沪深300指数今年的上涨幅度分别达到79.79％和135.65％。目前沪深300成分股2007年的动态市盈率也已超过30倍。A股已经达到9倍市净率和50倍市盈率,远高于港股1.5倍市净率和15倍市盈率。“A股的涨幅是业绩所难以解释的。”申银万国策略分析师陈李认为,应该更多地从股票供求角度来理解A股的上涨。截至2007年8月30日,A股总市值为26.62万亿元、流通市值为7.6万亿元,而截至3月底的居民储蓄余额就已达到17.24万亿元,“过多分流的储蓄追逐不足的股票是造成股市不断上涨的本质原因”。

活跃的港股市场和相对低廉的股价吸引着越来越多的内地资金。据wind数据统计,截至2007年8月22日,含H股的A股要比H股平均溢价125.7％,巨大的价差对内地投资者十分有吸引力。目前内地A股户口的数目达1亿户,假设当中三成在未来12至18个月会开立香港股票账户,并打算投资1万港元的话,就会为港股带来近3000亿港元的资金,占中资股市值的3.57％。仅以含A股的H股为例,在港发行的H股数量约是流通A股的5.5倍,如果想将全部含A股的H股价格与A股拉平,需要的资金高达1.27万亿元。按照德意志银行预测,2007年7月～2008年6月,内地个人投资者与QDII两者合计投资港股规模可能达到400亿美元。联合证券分析师刘湘宁认为假如将这些资金全部投向含A股的H股,一年之内也只能将H股价格抬高25％。A股与H股的价差缩小是必然的,但不会消失,就像A-b股目前平均价差仍然在36％左右,乐观估计,A股与H股价差一年内可能会缩窄到25％左右。

2007年8月21日,香港著名学者卢麒元先生撰文指出,中国放开中国国民购买香港股票是一个明智之举（QDII）。香港股市流通的主要是中国资产,并且是优质的和廉价的资产,中国国民早就应该享有优质中国资产形成的福利。中国国民也应该学习将剩余货币资本化,而且是全球性的资本化。中国还应该考虑,将国家外汇储备分解转移到国民手中,提供国民更大的国民福利。他认为,现在的香港股市处于合理价格,借次级按揭市场风暴带来的股市波动,提供给中国政府和国民大规模增持的机会。我们可以通过增持港股,减持外汇,回购优质资产,并支持社会主义市场经济建设。

然而,内地著名金融专家巴曙松则认为,开放投资者进入香港市场应该以机构投资者为主体,不赞成让中小投资者做开路先锋,他们没有那么多的时间和精力对上市公司做调研,而香港市场恰恰是个高度强调风险自负的市场。

香港金融监管局总裁任志刚先生撰文指出,虽然港股直通车计划的落实时间似乎较早前传媒报导所预期的迟了点,但由于实施细节涉及内地监管当局之间的协调,这是可以理解的。无论如何,他深信启动这列直通车是符合内地利益的:鉴于内地宏观经济的不平衡情况,能引导相当规模的资金有序流出对内地来说是非常重要的,有助解决国际收支盈余持续增加所带来的问题。