曹仁超「曹Sir」港股投资策略精华 曹氏格言

曹仁超简历:原名曹志明,现为《信报》董事及专栏作家•1967年投身社会,首份工是纺织公司练习生•1968年转行投身证券行业•曾任职《明报》资料室,1973年与林山木创办《信报》

人称「曹Sir」的专栏作家曹仁超,纵横财经界近40年,多年来投资,输过赢过,领悟出赚钱窍门是买趋势、不投机,他深信:「任何市况总有投资机会,如何捕捉,在乎你有冇做足功课,同埋够唔够醒目,唔好埋怨市太贵冇好嘢买,或是跌市累你损手

投资唔系游戏,你必须制定计划,按计划行事,一旦达到目的便获利回吐。如你连自己嘅性格都唔了解,或买乜嘢都唔知道,只靠打电话问功课,呢种投资者迟早输钱离场。不要向自己说谎,睇错市便止蚀离场,停留愈久亏损愈大。不要让小错变成大错,不要用「好钱」去支持「坏咗嘅投资」。有怀疑揸现金！不要希望明天会更好,因为明天只系另一个今天。先做好功课,然后决定买卖,错咗便止蚀离场,再计划另一项投资。至于分散投资系必需嘅,但项目最好只系三个,最多五个(除非你有一队人帮你)。普通人好难兼顾五个以上项目,每个项目投资最好唔超过全部资金20％,先卖掉出现亏损者,不应先卖有钱赚者；蚀本应快卖,赚钱便慢慢等。唔好投资负债过重嘅公司,公司负债过重理由有二:一、董事局过分进取；二、董事局睇错市,前者危险,后者更加唔值得投资。如你做唔到上述要求,请改为买基金让别人代劳。

万物皆有时难逃盛衰循环

许多人以为未来系过去的延续,而忘记东方民族智慧系「万物皆有时,任何事物皆逃不过盛衰循环」。

三脚猫功夫唔好挑战李小龙

衍生工具的吸引力系如果睇重可获利200％、500％甚至1000％,如果你睇错,极限系损失本金100％。因此,不应用全部资金买卖衍生工具,应用投资资金其中5％至10％投入衍生工具市场,博取高回报率；咁样亦可提升你对股票敏感度。衍生工具市场绝对系高风险、高回报率地方,如巧妙运用(例如5月份购入认沽衍生工具,可以6月赢大钱；6月13日买入认购衍生工具,亦可赢大钱),可加快财富增加速度。但衍生市场65％系输家、25％打和,赢家只占10％,因此先练好武功才加入,唔好只学晓三脚猫功夫便去挑战李小龙,咁就打死多过病死。衍生工具市场绝对系高手过招。

低质股不宜沾手 如时机错误,即使你拣到最优质股,一样赚唔到大钱

投资就系尽可能避免犯错,同时随时须作出良好决定！点样做到呢点？从老人言行中学习,例如毕非德、林治、邓普顿等。佢地开始时手上资金都唔多,但喺有生之年,却透过投资股票赚到巨额财富。佢地成功秘诀在哪里？佢地睇法许多时同大部分人相反,孙子兵法云:「杂于利而务可信,杂于害而患可解」。当形势极之有利时,须考虑不利因素；当形势极之有害时,必须考虑有利因素而加强自信！毕非德更加上一句:毋须做特别事情才可产生特别良好嘅回报,即所谓平常心。

每个人都有自己嘅强项及弱项,你知道自己强项在哪方面及弱项在哪里？如果连自己亦未了解,点样有所为？世上柴娃娃太多,有真知灼见者实在太少。我地不但应从别人嘅成功例子去学习,亦应从别人嘅失败例子去汲收教训,以免自己亦走上失败之途。所有失败者皆因胜利冲昏头脑而冇考虑当时已存在有害因素。主不可怒而兴师,将不可愠而致战,合于利则动,不合于利则止。投资唔好感情用事,喺盛怒下兴师者必败,被人激亲而去打仗者必死。我地投入资金,系因为见到有利可图,不可乱咁投入资金。一切运筹帷幄,决战于千里。嘴巴生喺别人身上,别人点讲唔紧要,自己点决定才最重要。

短炒须学晓评估风险与回报

投资首重时间,如系希望短线中获利,就一定系投机行为,需要高度技巧才行。如你系散户而希望短期上落中获利,便必需充分掌握客观形势；反之,如你投资时间系一年半载,就系中线投资者,必须掌握趋势或大方向；超过一年以上投资便系长期投资,必须了解循环周期

假如你博取短期利润,你便系trader,必须先学晓评估风险与回报关系,并对摆动指数有深入研究,掌握股市一上一落韵律及接受20╱80命运(即20％赢家背后有80％输家),千万不可输钱便赖人,赢钱便以为自己了不起；反之,欲做中线者,便须追随趋势,明白形势不利自己时要忍,形势有利自己时要狠,睇事物要准,形势一旦不利便止蚀

最好系长、中、短三路进军 利用循环周期、趋势及摆动指数,制订长、中、短策略。所谓「策之而知得失之计」,做到进退有据,才可决战于千里。

股市内充满投机者,大部分更是不学无术的投机者！许多时连自己在做乜都唔知道便学人投机小投机者,结果投机不成反而成为别人的点心。投机唔系投资,两者不能混为一谈。我老曹亦偏爱投机,但一定量力而为,最大投入系全部投资资金25％ 自己必须知道是投机,唔好呃自己话在投资。因此,一、唔好借钱投机；二、用自己可以输得起钱；三、唔好用超过自己投资25％本金去投机；四、唔好在负债过重的股份身上投机；五、唔好将不成功的投机变成投资,自欺欺人。

短线客(day-traders),只有阳光普照日子才搵到食。市场内真正赚大钱者系趋势追随者,一项投资最少持有一个月！投入之前先做功课,不应随波逐流。

成功的投资回报来自成功策略,唔系猜测后市升降！你输钱唔系因为大户造市,而系无法克服自己的心魔！短线投机,无论大户散户,75％输钱离场。

过去不应缅怀,只应用作自我警惕,别再犯相同错误

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今天仍有人为牛熊而激烈辩论,好无聊

股市早已进入对冲时代,即既可买甲股同时抛空乙股(或买乙股认沽期权),更可越洋对冲。例如近期海外基金买入港股同时抛空日股。机构投资者已好少赌单边市,愈来愈多人加入对冲行列,抛空成为投资的一部分。最简单对冲行为例如买入优质股抛空期指,或沽出劣质股买入期指。请唔好再为睇好或睇淡而争辩,好好学习对冲行为,唔好再赌单边市。

建立个人财富之道在于捕捉潮流改变

系由学晓捕捉趋势开始:一、停止「悲叹」、停止「投诉」。上述系穷人性格,既浪费时间亦无补于事,生活不因悲叹及投诉而改变。二、学习捕捉趋势。唔需要智慧,只要多留意身边事物便可；唔好因为潮流改变而成为受害者,切法潮流改变时成为受惠者。

三、努力去充实生活,唔好在家里发呆、在公司发梦！多交朋友(当然唔系猪朋狗友),既可扩阔自己的生活圈子,亦可扩阔自己的视野。成功由张开你的眼睛(open your eyes！)开始,你会发现世界原来充满机会。四、未来唔系过去延续,未来由依家开始！

上落市为投资者带来挫折感同混乱,大部分散户在上落市中表现欠佳。在上落市中买卖,通常系七单亏损、三单赚钱；七单亏损每单损失10％、三单赚钱每单赚20％,埋单仲系要输钱。在上落市中,最佳策略系升市时减持、淡市时吸纳,但做得到的投资者并唔多。

潮起潮落,既带来财富,亦带走财富

发达容易搵食艰难,全世界所有富人都系潮流捕捉者,当潮起之时加入、潮退之前退出

太冇耐性的投资者永远赚唔到大钱！我老曹只知道,上升的浪愈大,回落的浪愈急！大气候与小气候不因人的主观愿望而转移

阿妈教落,学就学有钱人点样赚大钱,唔好学讨饭的人要碎银！所以我唔识教你点样在股市中赚取10％利润,如果要赚便赚100％利润！寻找滔天巨浪而非微风细雨。作为投资者,通常睇错的时候较睇啱的日子多,一般都系六X分(即60％时间睇错、40％时间睇对),不过冇问题,只要识处理便可,就系止蚀唔止赚。睇错时最多损失15％便止蚀离场；反之,睇啱唔赚100％利润又点舍得走？只有咁样,40％睇对项目的回报才可抵销60％睇错项目外,仲带来可观利润。

股价未升衍生工具已先行,股价未跌衍生工具已被抛售。炒卖衍生工具的投机者较买卖股票者更醒目,投资者可利用此特性选股,即衍生工具交投渐多时入市,在衍生工具成交额大幅上升后离市！用衍生工具与时间赛跑

一般人切勿投资逾十只股票

投资一只股票,每天必须花半小时去留意有关佢的新闻、技术分析等等。换言之,如果你投资超过十间公司,每天便得花五小时做功课(上述系普通投资者可付出每天时间极限)。如冇上述时间,请帮衬基金,自己唔好再搞。股市可升可跌,投资股票可赚可蚀,唔做功课投资者通常蚀本离场！请记住,不要只投资一只股票,一般人亦请唔好投资超过十只股票,最佳数字系三、五、七只(即最少三只、最多七只),边两三只蚀本便卖掉,两三只赚钱便留住,每月检讨一次已足够,毋须分分钟都睇到实。卖掉蚀本货、留住赚钱股乃成功投资策略的第一步,除非你自己系专家,不然唔好买入弱势股,冇人知道一只股份可以升得几高,亦冇人知道一只股份跌幅有几大,因此止蚀唔止赚(如想买入,最好分三次完成,千万唔好希望自己买到最低；如想卖出,亦最好分三次完成,千万不要希望自己沽得最高)。唔肯做功课便唔好投资,不然同掷钱落咸水海差唔多。一发现唔妥,第一时间沽售,千万不要希望明天会更好。

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投资格言:

一、唔好将失败的投机转为投资,不然只会损失更多！

二、买入后股价如跌10％,必须检讨自己投资策略系咪出错；如损失扩大到15％,便不理三七廿一沽之哉！

三、损失就系损失,唔好以为未卖就唔系。

四、只有酒楼侍应才问客人的贴士,如你投资时仍信贴士,你已经失败。

五、赚钱唔系卖出股票的理由,卖出的真正理由应该系因为形势有变。

六、不怕失去机会,只要有资本,明天又有另一个机会。

七、博反弹系极之专业的行为。如你并非投资专家,便不应加入博反弹行列。

八、唔做功课投资者最终一定蚀本离场。

任何行业愈来愈专业系无可避免的事,以为只靠「划走势」便可发达的日子早已一去不返。今天欲在股票市场赚钱,除左必须懂得行业分析外,更须知道「谁」系龙头股

识走势的人唔会输死,唔识走势的人亦唔会输死,半桶水的人却迟早浸死！学一门技巧必须功夫深,千万不可学完三脚猫功夫,就以为自己系李小龙。

钱跟精叻人走,如你愚蠢,切莫学人投机；如你知道自己蠢仲有得救,天下最愚蠢的人就系唔知自己蠢,咁就真系冇得救。你系医生,只代表你在医术方面有专业,但唔代表你在投资上同样系专业。你系大学教授,只代表你在学术上系专业,同样唔代表你在投资上系专业。

投资就系找寻趋势,唔系短期,而系中长期,然后追随它

投资唔系游戏,首先应制订策略,然后依照计划行事。未认识股市前,先认识自己点解买入,唔系话你好快会加入80％输家行列。一旦犯错,唔好搵借口,立即行动止蚀！唔好让小问题演变成大问题,进一步变成无可挽救问题。止蚀愈快愈好,唔好因虚假的期望阻碍你行使止蚀,错左立即承认,采取行动止蚀,然后搵更好的投资项目！「希望永远在人间」系讲畀失败者听的谎言！唔好信。

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投资如生孩子贵精不贵多

任何投资事前必须做功课,千祈唔好打天才波。投资应分散,最少三项最多六项(如你投资超过十只股票,我老曹认为你已有问题,除非你系基金经理。冇人有足够时间打理十项投资。投资如生孩子,贵精不贵多)。例如不应持有多于两只科技股、不应持有超过两只资源股,更不应持有超过两只银行股或两只地产股。散户投资贵精不贵多,千万不可抱开超市的心态,只有大财团才可开超市,散户只可经营精品店。如果投资项目有利润,卖掉三分一后其余让利润往前跑。

有经济理论便可发达？经济系教授通通唔使教书啦！理论只可加强你的智慧,但实践最实际。经济系大学教授一样控制唔到自己的情绪而作出错误决定,所以平常心好重要。世上冇必赢的仗,亦冇必赚的投资技巧,交学费系无可避免的事。李超人亦一样要交学费,问题系交学费后你学到几多？有D人一生都 度交学费,有D人交一次学费便一生受用,你属于边类人？

短线投机(day trade)好刺激,亦可赚大钱,理由系有人可以十分有系统地处理手上的投资而非盲目,但赢家只占所有day traders人数6.5％,你得咩？如果你做得到,从今以后亦唔使睇任何财经文章(因为你仲威过佢地),唔系话只宜用少少钱玩,睇自己眼光如何！情况有如玩吃角子老虎机(明知输都玩,理由系寻求刺激)。近年低成本计算机及计算机程序流行,加上实时通讯成本愈愈便宜,任何人每月花数百元,已可家中或写字楼装上计算机程序进行day trade。唔少人有错觉以为day trade好易赚钱,事实上从事day trade者十个之中八个输钱,因为day trade类似网上赌博,只有职业赌徒才可赢钱,至于普通人则十赌九输,唔信你可以用十万八万元试,睇吓自己系输家抑或赢家。

股市永远波动,到底系好系坏亦睇你点睇。波幅提供短线炒卖机会,同时提升入市风险。玩day trade者不宜采用止蚀盘,因为在day trade中止蚀盘冇保护作用,反而累事。

如果你想玩day-trade,应该睇五分钟走势图协助,例如随机指数(Stochastic)、保历加通道(bollinger band)、简单移动平均指数及加权移动平均数(EMA)、了解买卖周期(buy-sell cycles)。工欲善其事、必先利其器,而唔系凭直觉及勇气便可致胜。day-trade有60％至70%波动,摆动指数会有启示,利用其摆动(swing)寻找每日高低点,例如出现同步(Convergence)与背驰(Divergence)时,可以计算机上开几个画面,同时观察及利用Daily Swing Trade软件作每天扫描,找出是日强势、弱势股(强势股,弱势股空),令自己立场平衡(Square),即、空接近对等！如大家连本文亦睇唔明白,咁唔好学人炒短线。炒短线者最好连电视同收音机皆关掉,因为只会令你分神,无法提供协助；反之,利用互联网及睇比较有见地网上分析文章(尤其系Ｄ收费网站,或上别人blogs睇人家分析！)换言之今时今日做day-trade已十分专业,唔系玩玩,再唔系业余性质。

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33只成分股各有高矮肥瘦

大市炒个别发展而唔炒市,千祈唔好再话恒生指数形成双头走势。我老曹再讲一次,不可用形态走势分析指数,因三十三只成分股,各有高矮肥瘦,不能一概而论。例如香港六百八十万人,有20%人口餐餐鱼翅捞饭亦食唔晒副身家,但有二千多万港人靠综援过活；去年人均收入二万五千多美元只系平均数,有人年收入三千万港元或以上,亦有人靠政府养。恒指亦一样,有D股份升完可以再升,但亦有D股份跌完再跌,点可一概而论？犯逻辑上错误。

许多人一生所赚往往被一次金融灾难所毁

明白灾难发生前的成因,逃避金融灾难并不困难,避唔过灾难理由系缺乏危机感。

作为投资者,不要受自己的「EQ」影响；任何人睇错市都必须立即承认然后纠正,不要将损失搁置下来而唔及时处理,投资目的就系赚钱而非证明自己眼光独到！请多点做分析工作、少点预测。

投资成功与否,同预测能力无关,而系在重要关头保持专注与纪律。市场永远波动,指挥我地?系策略性思维,或叫框架(framework)。

金钱三大功能:储蓄、投资与消费。最原始资本自储蓄,只晓储蓄不晓投资,只能以平均五厘息计,如二十岁开始储蓄到六十岁,本利和亦只有七倍,如扣除每年平均通胀率4.5％,今天六万元购买力相等于1966年一万元,即实质收益好少。因此,有资本后,必须进入第二阶段,例如索罗斯将资本每年升值28％,如果你亦可以,一万元本金四十年后变成六千万元！当然,金钱最终目的系消费,到底一万元好使抑或六千万元好用？(读者一定以为我老曹傻,咁问题都会问？)

许多人喜欢炒短线,而忽略毕非德的成功策略:尽量避免风险而令投资组合每年上升20％！唔好睇少20％增长率,即系话今天十万元投资,十年后变成六十一万九千元、二十年后变成三百八十三万三千元、三十年后变成二千三百七十三万七千元！今天唔少人都有十万元资本在手,但有几多人能在三十年后变成二千三百多万元？爱因斯坦讲过,世界上较原子弹威力更大,就系两位数字的复利！

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投资小公司看着她长大

大部分投资者买卖股票次数太多。林治名言:一生人中只需要买中几只股份,便可改变你一生。林治1998年接受访问时话,投资最大的利润来自投资小公司,然后渐渐望住佢长大。例如二十年前的沃尔玛、Home Depot及微软……。佢三十三岁才开始努力投资,四十六岁便退休享受生活,理由系佢的投资升值2700％！今天投资对象再唔系沃尔玛、Home Depot及微软,而系二十年后的沃尔玛、Home Depot及微软。投资就系努力去搵明日之星,而非今天的明星。投资中小企风险较大蓝筹大,因此只宜将全部资金5至10％放在一只中小企身上而非全部,以免睇错之时一铺清袋也。

才能靠努力而非天生

力不到不为财。大部分成功人士背后就系较其它人更努力兼锲而不舍,通常要努力二十年到三十年才见成绩。以一万元开始,每年增长20％,三十年后有几多？答案系二百三十七万三千元。四十年后有几多？答案系一千四百六十九万七千元。上述可见到努力三十年同努力四十年的分别。

美国加州大学R. Anders Ericssion教授研究成功人士与普通人分别。无论运动上、音乐上、投资上、事业上,都发现才能(talent)并非天生,而系努力工作结果。大部分人开始初期都好努力,然后逐渐慢下来,最后停止改进,只有小部分人勇往直前,最后达致成功！例如bobby Fischer十六岁已棋艺惊人,被视为天才,理由系佢六岁开始便用心捉棋,每天捉棋八小时、连续九年不间断。再研究二十岁小提琴演奏最出色者,原来已练习拉小提琴一万小时,次出色者已练习七千五百小时,普通者只有五千小时。出色小提琴家所以出色,天才只占极小部分,真正理由系佢每天拉小提琴时间较普通小提琴手多一倍。出色运动员必须有良好体质,呢点毫无疑问,但能否进军奥运,90％理由系辛苦训练。例如出色高尔夫球手老虎活士十八个月大时,他父亲便请高尔夫球教练训练佢,十五年努力后,十八岁便成为美国高尔夫球冠军！其后仍必须勤于练习,只要少练一星期,成绩立即退步。

股市方面,请停止day trade,应花心机二线股身上。部分二线股可令投资者一年内投入资本上升一倍、两年内升两倍、三年内升四倍……上述例子十分多。二线股良莠不齐,如冇花心机落去研究,往往买错无良股份！今时今日股票投资早已专业化,唔愿花时间去研究个别股份者,请停止买卖,以免累己累人

二线股利之所在

根据资料,过去五十年本港投资优质二线股,乃致富之道。今天唔少蓝筹股三十年前亦系二线股,思捷环球(330)五年前仲系二线股,利丰(494)十年前一样系二线股。美国Ibbotson Associates资料研究公司翻查美国过去八十年股票历史(由1926年至今),如1926年投资一万美元十只优质二线股身上,到今年价值系三千九百六十万美元！最易赚钱方法系眼见自己投资二线股渐渐变成蓝筹股。投资就系找寻边一只股票系明天思捷或利丰？林治著作中话:投资二线股令佢十三年内资本升值二十七倍,所以四十六岁便退休去享受人生！今天微软、沃尔玛,过去亦曾经系二线股；甚至通用电气,一百年前亦系二线股！Google五年内由二线股变成互联网巨无霸。可惜二线股大行好少推介(因为佣金收入有限,唔值得花心机),却系投资者利之所在。

近年衍生工具大为流行,令财富转移速度更快,虽未至三更穷、五更富,但今年同1997年比较,香港已转变太多,有人由富有变贫穷,有人由贫穷变富有。唔好话让财富保持年率25％速度上升,即使连保存财富亦有困难。我老曹身边朋友有D变得更富有,亦有D变成一无所有。有人1997年前房地产方面过分进取而失去所有,有人因投身科网热而倾家荡产,亦有人利用内地企业兴起,令家财以倍数上升。潮起潮落,不知淘尽几许英雄好汉！时也、命也、风水也？总之财富来时,挡也挡不住；财富流失之时,留也留不住。

总结我老曹三十八年投资经验:

一、股市系不可预测,只可追随趋势。

二、股价最终由基本因素决定,但投资者情绪可令股价由一个极端走向另一个极端。

三、买股票之时多注重价值(valuation),因股价最终反映公司价值。

四、展望可能短期不能实现,但有耐性经常获得回报。

上述四点似乎好老土,但绝对系金石良言。

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我老曹唔认为炒股票有问题,只认为一切事物皆「适可而止」,千万不可过犹不及

金钱令人富有同时获得更大自由,但未必令人更快乐！快乐系另一回事,通常必须限制自己过分的欲望,以及学习同别人分享自己的财富,才能令自己更快乐

请唔好过分相信资产负债表或走势分析,多D信自己直觉,许多时你的直觉较唔少专家分析更好。唔好相信运气,大部分成功者背后系努力工作结果；清晰头脑配合一定资本、严守纪律、学晓风险管理、勇于止蚀、抵受得住获利回吐的引诱,你已接近成功。成功的投资唔使记住,失败的例子却唔好忘记,以免日后重蹈覆辙。只要努力避免犯严重错误,蚊年便会滚滚而来。

投资要练精学懒

唔好成为群众一分子,唔好被眼前利润吸引,学习从相反角度谂问题,因为成功永远属少数人士,乐极生悲的例子经常发生,常常记住「Too good to be true!」的教训。留意警告讯号,所有大灾难发生之前都有先兆,唔会突然发生,只系人们唔留心。请向「诺亚」学习,晴天之时造好「方舟」,而唔系船沉之时才搵救生艇。铁达尼号沉没理由,系因为船长过分自信。请记住,一天未获利回吐,你所拥有都只系纸上富贵,唔好沾沾自喜,多D留意股价动向,必要时采取行动。市场只酬劳D方向正确及时机把握得准的投资者,而唔系每周工作六十小时勤力者,勤力人只宜打工,不宜做投资；做投资要「练精学懒」。投资唔系群体工作,许多时需要系独立思考能力,保持获得信息；上述都唔系最重要,最重要系分析能力及决定能力。每天有大量信息各种媒体上出现,获得信息并唔困难,困难系点样分析及作决定,有时减少D信息反而系好事。分析力与决定力来自清晰头脑,如你有位吵闹伴侣,一定影响你分析力及决定力。如你有一班猪朋狗友令你夜夜笙歌,每天起床唔在状态,都影响你分析力及决定力,因为疲倦的脑袋一定唔系清晰头脑

点样制定投资策略(Strategic thinking),我老曹系响2000年才学番嚟,运用于投资方面,以应付瞬息万变嘅投资市场。例如对市场嘅方向感,如过分强调策略而失去市场感觉,便好容易变成主观愿望主导个人分析,继而走火入魔,远离现实。换言之,Strategic thinking较技术分析更加易学难精,非投资老手仲系少用为妙。外国分析员常用嘅「blue-sky strategic planning」(蓝天策略计划),强调远见(vision)而唔理会当前情况,令1999及2000年科网股出现热潮,就系过分强调远见而唔理会眼前境况,最后科网股股价同现实过分脱节,引发大幅调整,唔少投资者为远见而付出惨重代价。

股票市场唔系斗蚊年多,而系斗智慧及斗勇气

We always learn the lesson, the hard way!(聪明人从别人失败中学习,一般人从自己失败中学习,愚蠢人自己失败后仲唔知点解)。例如楚霸王死时仍大叫「天亡我也,非战之罪」,明朝崇祯皇帝李闯杀入京城时仍话「君非亡国之君,臣乃亡国之臣」,但明朝旧臣到清朝却大有作为。人生得意之时,切记唔好「空中漫步」(walking in the air),否则迟早跌死。不过,失意之时要忆起黑夜尽头就系黎明。

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唔同行业各有分析技巧

我地系咪了解每一个行业？

一、制造业嘅利润系原材料加工资,再加生财机器嘅折旧率；毛利率来自两者差价(产品售价减原材料及工资)。影响利润最大系工厂使用率,如60％开工率,工厂肯定蚀本、70％开工率可打和、80％开工率获利、90％开工率纯利急升。

二、零售业嘅利润主要系入货价同零售价之差。工资、铺租系固定成本,即利润来自产品流转速度,例如能否大量售出。存货愈少,利润愈好。

三、服务业(例如证券行、软件编写等)主要由行业盛衰决定。例如港交所(388)去年股价上升一倍,理由系去年证券业兴旺,而非港交所职员较2005年勤力咗一倍。

四、Franchising。主要睇企业对品牌嘅质量及服务控制系咪成功。例如麦当劳就系最成功经营嘅franchising公司之一。本港唔少上市公司近年喺内地亦做franchising,但至今成功嘅企业极少。思捷环球(330)系少数能保持品牌形象嘅企业之一,但市场喺欧洲,一旦质量及形象受损,可连累整个franchising业务；又例如金利来(533)。近年成功嘅例子有大快活(052),透过将质量及形象重新提升为中产阶级服务而令纯利大升,股价亦大幅回升。

五、收购合并。至今为止,香港嘅成功例子主要系银行业,而其它行业只有利丰(494)等。一次成功嘅收购,可产生「一加一等于二点五」嘅效益；反之,一次坏嘅收购,可以系「木马屠城记」(即引敌人入自己公司)。

唔同行业,需要嘅分析技巧亦唔同。分析唔系一般人想象咁简单。

今天股市已变得喜怒无常,理由系股价升降已非基本因素推动,而系群众心理。

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压力下作决定通常系错

值得注意系,一般投资者面对压力时所作决定通常系错；佢地常犯错误就系一如猪咁走走去,结果被屠宰。恐慌代价通常系损失,无论系恐慌性抛售或恐慌性吸纳,呢D由情绪支配而未经大脑思考决定,往往令人类做傻事。远古时代人类透过恐慌去刺激大脑扁桃腺分泌激素,刺激我地肌肉准备搏命逃跑之用,上述反应面对现代金融市场,往往产生不良后果,其中最佳例子系1987年股灾,因四日停市而引发恐慌,形成复市后恶性抛售,恒生指数一天之内急跌40％,系典型例子,证明人类压力下可以咁非理性。

另一有趣实验系由Tversky及Kahneman两位教授设计,目的系测试投资者面对二十元损失时决定:一、接受二十元损失离开；二、接受有30％机会再损失六十元而继续留下去。结果大部分人都选择后者,而唔肯接受二十元眼前损失,证明人类宁可冒更大风险,都唔肯接受眼前小量损失。人类拥有唔认输心态,令大部分人做唔到「止蚀唔止赚」,大部分人宁可继续博落去,都唔肯接受眼前二十元损失！

大部分恐慌性抛售呈「钟型曲线」(即由最初跌幅有限,渐渐扩大至很大,然后又再收窄,才完成一次恐慌性抛售)。明白呢点,便毋须别人进入恐慌性抛售时立即入市,可等候「钟型走势」完成后才入市吸纳(即恶性抛售往往系U型)。

根据一位名叫benoit Mandelbrot研究1916至2003年道指结果,共有一千零一个交易天指数波幅大于3.4％、三百六十六天波幅大于4.5％、四十八天波幅大于7％。即股市出现短期大波幅日子好多,

赢缩输谷人类天性

「赢缩输谷」乃人类的天性。你到澳门赌钱用一千元买「大」赢,你会点样？第二铺用三千元或一千元？反之,如果输你又会点样？用一百元还是用一千元甚至二千元？点解自己赢钱时愈买愈细,自己输钱时反而愈买愈大？理由系唔认输心理,你要威！理论上用一千元赢变成二千元,代表自己运气好,应该动用三千元(即添多一千元而已),点解冇咁做？反之,输一千元,却有勇气动用一千元甚至二千元？理由系希望赢番损失一千元……。赌博或然率系散户赢面48％、输面52％,理论上澳门赌场冇理由赚咁多钱(应该系总营业额4％左右),其它利润来自赌仔唔服输心理。结果大部分人都系赢少少便收手唔玩(即赌场只会输DD)；反之,一旦输钱便愈赌愈大(即赌场愈赢愈多)。股市又何尝唔系咁？

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恶性抛售后皆是入市时机另一方面,每次股市完成恶性抛售后都系入市时机。1989年六X事件如此、1991年波斯湾危机如此、1998港元危机如此、2003年沙士疫情亦如此,即使去年6月日圆unwind后亦如此,今年相信亦唔例外,但边一点才系抛售完成,往往事后才知道。约有75％机会恒指19000点获支持,50％在18000点,极限系17000点。淡市莫估底,今天投资者需要耐性升市中,亦有唔少公司挣扎求存；跌市中,一样有公司纯利大升。面对恒生指数震荡期一样有逆市上升股,投资者唔使因恐慌及迷惑而将优质股同时掷出街！唔输得咪加入二线股行列如果你蚊年系不能够输,请唔好加入二线股行列。如你有vision,则可用全部资金25％在二线股市场活动,因为二线股才能够带来100％甚至500％回报。买蓝筹股有如入赌场买大细,中机会高但赔率唔大；买二线股如买中数字,往往一赔三十四。请记住玩二线股教条:细细注大大声。请记住,牛的颈上挂住铃铃,牛出现之时唔少人听到铃声；反之,熊往往突然出现。股市volatility一旦扩大,唔会只维持七个交易天,通常以「月」为单位,而非「日」。「错误的投资」较「不投资」更坏。当贪念盖过理智之时,人们只会疯狂地追求短期利润,忘记佢可以带来长期痛苦。预测未来经济最准确原来唔系股市,而系「藏品」。中国收藏家协会常务理事及中国文物交流兼文物鉴赏专家雷从云发现,愈来愈多百姓和民营企业老板把艺术品视作一种投资,结果出现「买的人不懂,懂的没钱买」现象。一个只卖二百元「梅瓶」,唔知边个到艺术品拍卖场拍卖,转手卖六十万元,算是发一笔小财。很多根本上冇收藏价值的旧货,只要拿去艺术品拍卖场拍卖,随时卖二十万、三十万元,理由系「买的人不懂」,佢认为系国内A股兴旺,令人们都疯了。成功投资者背后系努力做好研究,去找寻被忽略的投资项目,而唔系打电话问功课。如果你唔了解自己所投资的项目,只系人买你又买,赚钱系你好彩,蚀本却是应该。如你冇时间研究投资项目,请搵基金经理代劳。理念投资法须经三个阶段成为亿万富豪,必须有正确思想(right frame of mind),知道何时进攻、何时防守,明白投资唔系游戏。人人讲「理财」,其实「理念」更为重要！穷家子弟懂事早,唔使人教已知理财不外开源节流；普通打工仔又点样节流？懂得节流,穷表不穷里(外表贫穷,其实唔穷)；唔懂节流,无药可救。未学理财先学节流,有节流,自然有「财」,然后才学投资。投资唔系炒股票、炒期指、炒外,上述都系短期获利、长期损失惨重方式。罗杰斯话从来唔重视华尔街证券行分析员报告,因为佢地都系随大市潮流者(即市好讲好,市淡讲淡),而世界上冇人可靠随波逐流发大财,因为群众常常犯错！投资者通常都经历三个阶段:一、道听途说。别人讲乜自己信乜,此乃股市初哥。二、看图认字。以为自己识睇走势便天下无敌,而唔明白只有卖走势书的人至发达。三、反璞归真。唔再信人,改信自己,建立有系统的逻辑思维,明白止蚀唔止赚道理。利用基础分析寻找目标同方向,在趋势形成时加入,在趋势结束后退出(有智慧不如趁势)。理念投资法(利用理念作为自己最重要资本而非资金)。未经历过第一阶段、第二阶段者,系好难进入第三阶段,因夏虫不可语冰。

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未有一百万美元的十个理由

如果你今天仍然唔系私人银行客户(即拥有一百万美元以上流动资产),理由有:

一、你浪费太多蚊年追求物质生活上,而冇专注建立自己财富,包括花费太多钱时装、化妆品、旅行及购买奢侈品上。

二、你对开支冇预算,例如经常利用信用卡贷款去消费而支付高昂利息,而非等到自己有足够蚊年时才去消费。

三、你有坏习惯,包括吸烟、蒲酒吧、赌波、赌马,耐唔耐去澳门。自己未拥有大量金钱前,早已花掉「种子钱」(Seed money)。

四、你冇目标,尤其系财富目标。你宁愿上网玩游戏,亦唔学习财富管理。

五、你冇心理准备。例如六十年代我老曹因为未有资本,所以每天做三份工(除返证券行外,将自己投资心得写成文章到报馆发表赚稿费；从证券行放工后替人家子女补习赚钱)。我老曹最初一万元资本就系用呢个方法获得。

六、你太欢喜炒短线。例如用一万元去赚三千元,用十万元去赚一万元,而不让利润往前跑,结果赚系「细」钱,一唔小心却输「大」钱。

七、你以为别人会为你管钱。你可以咨询许多人意见,但决定权仍你自己手上,别人系唔会为你金钱做决定,因为最后得失系你自己。你损失,别人唔会赔畀你；你赚,亦唔会将利润50％分畀别人。

八、你投资自己唔识东西。例如越南股市,我老曹去年虽睇好但冇投资,因为自己不懂。

九、你怕输,不明白「止蚀唔止赚」道理。只要心理上准备损失15％投入资金,你已可心安理得地去投资。但太多人宁愿将钱存入银行畀通胀蚕食都唔投资,因为怕输钱,唔明白「小财唔出,大财唔入」道理。

十、你根本上冇兴趣拥有一百万美元以上财富。唔少人对赚钱兴趣唔大,身上只要有Ｄ钱便想办法花掉,而冇兴趣学习钱搵钱。宁愿去行街、睇戏、食饭、唱K,连每天睇《信报》都视为苦差,又点可赚得一百万美元以上财产？你唔理财,财点会理你？　

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