蓝筹股率先T+0是好事

　　证监会原主席肖钢说蓝筹股率先T+0风险可控，本栏认为这对散户投资者来说是件好事，可以积极尝试。

　　近几年，关于A股T+0制度改革的呼声很高。现在肖钢说蓝筹股可以率先T+0，本栏认为，这是A股改革过程中十分重要的一步。这样既能够给投资者提供一个止损的机会，又能避免大资金利用涨停板“欺负”散户投资者，对当前的A股市场有莫大的好处。

　　本栏说过，现在的T+1制度有弊端，因为投资者在当天买入股票后，即使看到自己买错了也无法止损出局。最后要么被深度套牢，要么割肉出局。而T+0的交易制度恰好能够解决这个问题，允许投资者及时止损出局。保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现。

　　不过，现阶段全面放开T+0也存在问题。从实操上看，散户投资者的投机性目的很强，这不是A股独有的特征。如果实行全面的T+0，那么不排除单一热门股单日换手率超过500%，甚至更高的可能，股价的投机性也会呈几何级数增长。看看那些T+0且没有涨跌停板的可转债，投资者就可以想象得到，如果股票也实行全面的T+0将会是什么样子。即使有涨跌停板存在，也会出现动辄就触碰涨停板的现象，假如未来涨停板也取消了，那么投机性将会全部释放出来。

　　尤其是当前A股投资者结构中的散户投资者占比很高，而散户占比越高，市场的投机性理论上就会越强，一旦放开T+0，散户的交易频次将大幅增长，但最终的收益却可能是亏损概率较大。

　　可能有人会说，疯狂的投机可以推动股价上涨，难道不是好事吗？事实上，投机的过程是刺激的，但当股价推到高位，就会出现大资金的“胜利大逃亡”，届时散户投资者将被套在高位，这对于A股市场的价值投资非常不利。

　　我国曾在股市成立初期实行过一段时间的T+0交易制度。1992年5月和1993年11月，上交所和深交所陆续推出T+0交易制度，引发股市暴涨。1995年1月1日起，为抑制过度投机，维护股市稳定，沪深两市同时转回T+1交易制度，并沿用至今。

　　在本栏看来，T+0的交易制度远比T+1先进，而且也符合国际惯例，虽然英国股市实行的是T+15的交易制度，但是可以进行卖空锁仓操作，即投资者在买入股票后悔时，可以通过卖空同等数量的股票实现实际意义上的T+0，国际股市上的交易逻辑都是尽可能满足投资者的灵活交易需要。

　　当然，A股实行T+0，还需要解决的就是抑制投机的问题。如果T+0之后再加上20%的涨跌停板，不排除引发投资者的疯狂投机。本栏认为在实行了20%涨跌停板以及T+0之后，最好还是增加一个个股5%和10%的熔断机制，以避免过度投机行为。这也是蓝筹股先行T+0的必要条件，此外，本栏认为T+0对于散户投资者的意义比机构投资者更大，因为散户投资者原本没办法实现变相的T+0，而机构投资者由于持股数量巨大，可以做到事实上的T+0。

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