和佳医疗拟募10亿"救急" 逾期坏账计提不充分被警示

　　新浪财经讯 7月10日，和佳医疗收到广东证监局出具的《警示函》，广东证监局发现公司存互动易上信息披露不准确、部分应收账款坏账准备计提错误、未对部分大额长期应收款进行单项减值测试、部分固定资产折旧计提错误等违规行为。

　　公司主营医疗设备及学科建设、医用工程、医疗信息化、医疗服务、医疗金融、医院整体建设六大业务，但主业盈利能力不敌副业，融资租赁业务子公司贡献利润占比逐年增长。然而，尽管公司融资租赁对公司业绩贡献较大，但融资租赁业务资金回笼存逾期风险，公司第一大客户为睢县中医院，2018年该客户融资租赁款已出现逾期情况。

　　融资租赁业务贡献主要利润 资金回笼存逾期风险

　　公司成立于1996年，于2011年在创业板上市，上市后通过一系列收购不断扩宽业务范围，目前，公司以基层医疗机构建设为主战场，全面打造以医疗设备及学科建设、医用工程、医疗信息化、医疗服务、医疗金融、医院整体建设六大业务板块为核心的智慧医疗全产业链平台。2019年，医疗设备及医用工程、医疗金融业务、医疗服务及专业咨询服务、医疗信息化产品四大业务营收占比分别为68.07%、22.48%、5.09%、2.67%。

　　业绩层面，上市以来至2014年，公司业绩逐年上涨，营收从4.89亿元增长至9.30亿元，增长近一倍，归母净利润从7905万元增长至2.23亿元，增长近两倍，但2015年由于受市场招投标活动周期拉长、项目推进延后，以及医院整体建设项目工作进度延滞的影响，收入增长放缓，且公司在产业整合及进军康复产业当中，投入较多，使得费用增加，导致2015年业绩大幅下滑，净利润大减52.57%至1.06亿元。

　　2015年2019年，公司营收逐年增长，但净利润却在下滑，拆解财报发现，主要系不断增长的财务费用、资产减值损失、信用减值损失所致。2019年，公司归母净利润腰斩至仅4133万元，扣非净利润大减80.64%至968.62万元，公司称，主要由于受到金融去杠杆影响，民营企业融资难、融资贵情况进一步恶化，公司融资成本大幅度增加，财务费用增长51.89%。2020年上半年，公司归属于上市公司股东的净利润预估为4287.53万元-5359.41万元，比上年同期下降-20.00%-0.00%。

　　盈利质量层面，近五年来，公司净利润合计为4.53亿元，而经营性现金流合计净流出23.76亿元，其中，2015年-2018年间均为净流出，2019年，由于医院整体建设业务资金投入规模仍较大，且医用工程回款时间较长，2019年公司经营活动现金表现仍较差，仅净流入1168.89万元，净现比也仅0.26，公司盈利质量堪忧。

　　此外，公司净利润下滑的同时，子公司恒源租赁净利润占比逐年增长，恒源租赁主要从事融资租赁业务。近五年来，恒源租赁分别实现净利润4994.91万元、6650.44万元、8892.44万元、9772.53万元、4522.72万元，占同期和佳医疗归母净利润比值分别为47.20%、74.53%、95.92%、97.00%、109.43%，公司利润主要源自融资租赁业务。

　　值得警惕的是，公司融资租赁业务资金回笼存在一定逾期风险。公司融资租赁业务客户以县级公立医院为主，2019年底公司存量融资租赁业务西南、中南地区占比仍较高，西南、中南地区县级市地区经济和财政情况相对欠佳，可能会对公司应收融资租赁款的回笼造成一定不利影响。

　　此外，公司第一大客户为睢县中医院，2018年该客户融资租赁款已出现逾期情况。截至2019年底，公司应收睢县中医院融资租赁款余额为7.03亿元，睢县中医院资产负债率较高。2020 年，睢县政府计划将睢县中医院存量项目按PPP模式改造，目前睢县中医院存量PPP 改造项目已重新启动申报程序，若项目成功落实，睢县中医院可一次归还逾期资金。2019年年末，基于上述情况，公司根据长期应收款坏账计提政策，对睢县中医院进行了单独测试，采用个别认定的方式计提了坏账准备2533.09万元，2017年根据账龄法计提了坏账准备785.20万元，2018年根据账龄法计提了坏账准备2045.63万元。

　　对于逾7亿元应收款客户已发生逾期，其个别认定计提坏账仅2533.09万元，这坏账计提是否充分我们不得而知，但是和佳医疗却因其他客户坏账计提不充分被监管警示。

来源：iFinD、新浪财经整理绘制

　　定增10亿缓解债务压力 应收坏账计提不充分被警示

　　6月24日，公司公布《向特定对象发行股票并在创业板上市预案》（修订稿），公告显示，公司拟非公开发行股票募集不超过10亿元，用于偿还有息负债和补充流动资金。

　　近年来，公司有息债务规模较大、增长较快。2017年-2019年，公司有息债务分别为24.14亿元、24.68亿元、29.31亿元，占公司负债总额的比重分别为79.83%、76.28%、77.66%。从有息债务的偿还期限来看，公司2020-2022年需偿还本金25.16亿元、利息3.34亿元，而公司当前货币资金仅4.36亿元，公司仍面临较大的短期偿债压力。

　　公司高额债务主要由于，前几年，公司大力开拓融资租赁业务和医院整体建设业务，需要投入大量一次性的融资租赁本金和项目建设资金，而融资租赁的本金和收益以及医院整体建设项目收益在未来逐步分期收回，收入和支出存在较大时间错位，从而导致公司巨额资金被占用。

　　这种“融资-高增长-再融资-高增长”的商业模式高度依赖融资，2019年金融去杠杆导致民营企业融资难情况进一步恶化，公司融资成本大幅度增加，导致当年业绩大幅下滑，今年再融资政策松绑，公司此次定增能否成功，能否缓解公司的资金压力，改善公司基本面，有待后续跟进。

　　公司资产结构中，应收账款和长期应收款合计占比超七成。2017年-2019年及2020年第一季度末，公司应收账款账面价值分别为9.50亿元、10.39亿元、11.11亿元及10.45亿元，占当期末资产总额的比例分别为17.07%、17.68%、17.09%及 16.22%；长期应收款（含一年内到期的长期应收款）账面价值分别为29.51亿元、37.33亿元、36.34亿元和37.23亿元，占当期末资产总额的比例分别为53.00%、63.51%、55.90%及57.79%。

　　虽然公司下游客户主要为地方政府或国有企业及事业单位，信用级别较高，违约可能性较小。但是近年来受国家宏观形势特别是对地方债务规模的控制与降杠杆的影响，由此可能带来下游客户付款进度有所趋缓，降低了公司的资金使用效率，未来可能对公司的盈利及现金流状况造成负面影响。

　　此外，近期，公司还因应收坏账披露违规被警示。子公司恒源租赁于2018年1月18日分别与广东恒润华创实业发展有限公司、广东新金山置业有限公司、广州天马发展有限公司、广州名盛置业发展有限公司、广州市番禺区恒润实验学校等5家公司签订了《设备购买及融资租赁（售后回租）合同》，金额合计1.7亿元。合同约定相关本金和利息每三个月偿付一次，共十二期，但恒源租赁截至2019年9月仅收到5家公司合计219万元还款，剩余9173.23万元均已逾期。

　　按照公司会计政策，单项金额超过1000万元的应收款项应进行单独减值测试，且根据天眼查等公开信息，上述五家公司中的金山置业、天马发展等公司已被列为失信被执行人，但和佳医疗在2018年年报及2019年季度、半年度报表的编制过程中，均未对上述五家公司的长期应收款进行单项减值测试，而是在2019年底进行单项减值测试并计提了2519.23万元坏账准备，导致有关长期应收款坏账风险揭示不及时、不充分。

　　此外，公司还存互动易上信息披露不准确的违规行为。4月27日，和佳医疗在深交所互动易上回复投资者提问时披露，“公司正在就相关代理呼吸机的订单，与需方论证订单执行的可行性”。经核查，公司在互动易中提到的呼吸机相关业务为通道业务，并非“代理呼吸机”。公司在披露相关信息时使用“代理”一词，未能准确反映该笔业务的商业模式，对投资者产生误导。

　　大股东减持套现近4亿

　　公司控股股东及实际控制人为郝镇熙、蔡孟珂夫妻，需关注，2020年3月底郝镇熙、蔡孟珂持有公司2.35亿股已被质押，占其持有公司股份数的99.90%，抵质押比例仍处于较高水平，公司存在实际控制人变更风险。且公司实际控制人20.10万股股份曾于2019年被司法冻结。

　　此外，大股东自2018年开始，不断减持公司股票，截至2020年3月底，郝镇熙、蔡孟珂持有公司股份合计2.35亿股，占注册资本总额的29.54%，较2018年底减少3.47个百分点。2018年至今，大股东减持套现金额合计3.88亿元。（Kodak/文）