明星经理"隐形"重仓股

　　最新！傅鹏博、刘格菘、刘彦春、冯明远、陈一峰…明星基金经理“隐形”重仓股大曝光！

　　记者 陈墨

　　伴随着基金2020年中报的逐渐披露，公募基金上半年整体布局情况渐渐浮出水面，尤其引起关注的是，一批优秀的明星基金经理的“隐形”重仓股也得以曝光。

　　所谓“隐形”重仓股，基金经理重仓持有但未出现在基金前十大重仓股之列的个股，一般是基金持有股票占基金资产净值比例在第11至20位之间，且持有比例较高的个股。

　　因季报只披露了基金重仓的前十大股票，而这些基金经理的“心水股”是首次被披露出来，值得关注。基金君专门筛选出傅鹏博、刘格菘、冯明远、刘彦春、陈一峰等十大明星基金经理“隐形”重仓股，以及这些明星基金经理对后市的观点，希望在目前市场之下给投资者以参考。

　　一、睿远成长价值基金经理傅鹏博：

　　知名基金经理傅鹏博一举一动收到市场关注，他所管理的睿远成长价值混合中报中显示，没有出现在前十大重仓股中且持有比例高于2%的，还有五粮液、贵州茅台、广和通、通威股份、新宙邦。

　　而谈及后市，傅鹏博在中报中写到，展望下半年国内外宏观环境，国内已经从应对疫情冲击过渡到人民群众恢复正常生活与各行各业复工复产积极建设经济的道路上，但从全球的角度来看，疫情的冲击还远未结束，各国央行为维持经济体系平稳所做出的极端努力也使得资本市场的波动不断加 大，而这种由于突发因素长期化所导致的波动对于资本市场而言是具有双面性的。同时由贸易摩擦升级而来的外围环境变化也使得市场整体的不确定因素在不断累积，证券市场在经历了快速的上涨之后，市场的估值得到了一定程度上的修复。在整体估值水平提升的背景下，对于未来一段时间自下而上多角度的研究提出了更加苛刻的要求，以更长的持股周期与更深度的研究来换取目前估值所带来的溢价将成为获取超额收益的重要因素。

　　在上市公司半年报业绩披露期间，我们也将对财务报表进行详细的分析，再次考量上市公司在疫情期间的应对能力以及对于行业份额及行业地位的确定性，从中选出抵 御风险能力最强、恢复速度最快的企业。对于组合中的个股，我们也将对公司经营的业 绩与我们的预判做匹配度检验，优化现有持仓结构。下半年，将继续跟踪持仓企业的运行状态，以及宏观经济的边际变化，以主动积极的操作态度，努力降低组合的相对波动，为投资者带来合理的投资回报。

　　二、广发双擎升级混合基金经理刘格菘：

　　作为去年权益基金的业绩冠军，刘格菘的持仓情况也是市场必然关注的焦点。他所管理的广发双擎升级混合基金中报显示，没有出现在前十大重仓股中且持有比例高于2%的，还有兆易创新、紫光股份、通威股份、中国软件、上海机场、易华录等。

　　同时，刘格菘还管理的广发多元新兴股票基金，其中对健帆生物、紫光股份、用友网络、普利特等持仓要超过2%。

　　而谈及后市，刘格菘表示，国内经济有望逐季向上，海外仍存不确定性。总体来看，随着国内疫情可控以及财 政、货币、资本市场改革政策的逐步落地，未来国内消费和投资将持续改善，助力经济恢复增长。

　　展望下半年，流动性虽然边际有收紧趋势，但仍显宽松。A 股仍具有较高吸引力， 看好A 股的中长期投资价值。同时，由于理财产品净值化后，收益率波动加大；随着国债收益率触 底上行，理财收益率走低，资金“搬家”的趋势愈发明显。 

　　行业配置上，科技成长股是中长期主线，同时把握以内需为主且长期确定性高的投资机会。随着国内疫情的缓解，必选消费品的优势在逐渐减弱。同时，随着海外疫情的缓解，经济修复的可持续性或来源于海外经济的复苏，外需链条也将开始进入修复期。我们希望通过精选重点行业中具备核心竞争力和竞争壁垒的优质公司来增厚组合收益。此外，须警惕市场出现过热之后，资产价格大幅波动的风险。

　　三、景顺长城鼎益混合基金经理刘彦春：

　　刘彦春现任景顺长城总经理助理兼研究部总监兼股票投资部基金经理，他管理基金中长期业绩不俗。从他管理的景顺长城鼎益来看，比较偏爱消费领域。从他管理景顺长城鼎益基金来看，非前十大重仓股且持有比例高于2%的还有伊利股份、宁波银行、牧原股份、迈瑞医疗。

　　谈及后市，刘彦春表示，与以往应对危机方式不同，本轮逆周期政策更多立足于供给端，帮扶企业积极复工复产，在需求端相对克制。强调精准滴灌，对中小企业扶持力度前所未有；在投资方面也注重精准有效，5G、数据中心、人工智能等“新基建”成为重点投资领域。从政策效果看，从 3 月开始，我国一些经济指标已经出现修复迹象，5 月服务业和制造业PMI 双双升至50荣枯线以上。基建投资、地产销售、地产投资均快速反弹。出口大超预期，部分原因在于防疫物资出口高增，以及订单从疫情严重国家转移到我国。经济快速反弹已经证明了强刺激必要性非常低，预期下半年大概率延续上半年政策方向。 

　　资金面最为宽松阶段已经过去。货币边际收紧意图主要在于打击资金在金融和实体领域空转，政策基调仍然在于降低实体融资成本，引导资金进入实体预期未来会有更多推动资金直达实体措施出台。现阶段制造业投资低迷、物价处于低位、就业压力较大，短期内预期政策面保持友好。 

　　中美贸易冲突、新冠疫情对我国经济运行短期内造成冲击，但很可能促进我国科技产业加快 发展。中美冲突让我们放弃幻想，加速国产替代；疫情则推动我国传统产业数字化、智能化进程 加快。 

　　我国仍然是世界上最具活力经济体，城镇化率继续提升，产业升级加速推进。科技赋能，效率提高，变化总能带来投资机会，权益投资大有可为。

　　四、信达澳银新能源产业股票基金经理冯明远：

　　因业绩领先，冯明远是近两年市场关注的“黑马”基金经理。他投资上更偏爱从中观产业趋势角度出发布局，在个股上配置相对均衡。从他管理的信达澳银新能源产业股票基金来看，在6月末持仓股票达到441只。从前20大重仓股来看，仅前7大持仓比例超2%，其他基本持仓在1%左右。

　　谈及后市，冯明远表示，全球疫情仍会持续较长时间，是全人类面临的严峻考验。与此同时，中国的制造业优势在全球范围内非常突出， 5G 后应用将蓬勃发展，新能源车未来会进入千家万户，科技一如既往得将是推动人类社会进步的动力。

　　五、安信价值精选股票基金经理陈一峰：

　　陈一峰偏爱选择低估值的价值股和合理估值的成长股，从他管理的安信价值精选股票基金看，非前十大重仓股且持有比例高于2%的有立讯精密、华兰生物、长春高新、老凤祥、中国建筑、万科A、健康元。

　　谈及后市，陈一峰表示，我们看到虽然目前新冠疫情在海外继续发酵，每天海外新增病例依然处于高位，但国内疫情基本控制的背景下，宏观经济数据二季度显著复苏，许多行业5月经营数据已经恢复到去年同期水平，部分行业已恢复增长，从发电量数据来看，5 月同比增长4.3%，增速比上月提高4个百分点，商品房销售额5月同比增长14%，增速比4月改善 19个百分点，国内乘用车5月销量同比增长7%，较4月改善 9.6 个百分点。市场投资者对经济恢复的信心明显增强。另一方面，二季度债券市场出现了一波显著的市场利率上行，十年期国债利率从二季度初的 2.5%上行了大约40个bp， 达到了2.9%的水平，但总体上我们认为接下来利率再明显上行的概率不大，今年下半年市场流动性应该会保持合理充裕。 

　　截止到二季度末，从估值来看目前沪深300 指数市盈率TTM 约为12.7 倍，市净率大约1.3 倍，仍处于历史平均偏低的水平，虽然指数整体估值依然偏低，但是行业间的估值分化较大，医药、食品饮料、科技类行业的部分公司上半年表现较好，估值基本处于历史前 20%分位了，而金融、地产、采掘、建筑等传统周期类等行业公司上半年市场表现一般，估值基本处于历史后20%的分位。虽然前者商业模式和长期成长空间相对优于后者，但短期如此明显的市场表现差异和估值差距是值得我们关注的。

　　我们依然认为各个行业龙头公司经历了此次疫情之后，持续扩大优势提升份额的确定性在增 强。长期来看，部分优秀公司的潜在盈利能力依然未被市场充分认识，行业龙头公司的结构性机 会不断出现，我们认为未来 3-5 年，部分细分行业龙头公司会持续表现好于行业整体，小公司会 出现加速淘汰的现象，展望未来 1-3 年，现在是一个比较好的投资时点。

　　六、万家行业优选基金经理黄兴亮：

　　证券从业年限超12年的黄兴亮，也是受到市场关注的基金经理。从他管理万家行业优选基金看，6月末所持有股票仅36只，重仓前19位个股持有比例超2%，其他持有比例都非常低。其中非前十大重仓股且持有比例高于2%的有汇川技术、金域医学、心脉医疗、安恒信息、中微公司、瑞芯微、南微医学、三友医疗、虹软科技。

　　谈及后市，黄兴亮表示，短期国内经济复苏进展良好，货币政策边际趋向走平，预计下半年市场以震荡为主。目前来看，国内各方面做得比较好。在疫情无差别打击之下，中国的控制也最为得力。下半年若有大的风险，可能来自外部，包括疫情影响的外溢效应最终导致局部危机，又或者美国大选之后的国际形势变化。

　　七、中庚价值领航混合基金经理丘栋荣：

　　丘栋荣也是市场关注度很高的基金经理，从他管理的中庚价值领航混合基金来看，其中非前十大重仓股且持有比例高于2%的有世纪华通、广信股份、阳光城、华夏航空、创源文化、火炬电子。

　　丘栋荣管理的中庚小盘价值，也有一些“隐形”重仓股。

　　展望后市，丘栋荣表示，在较低利率水平、基本面风险降低的背景下，权益市场表现仍然值得期待。

　　具体分析来看，一是整体经济情况在逐步好转，宏观经济风险、企业盈利风险在降 低，在全球新冠疫情可控的前提假设下，预计未来4个季度经济基本面可能会加速复苏和回升；二是货币宽松以及信用资产刚性兑付终结，市场无风险收益率仍处于历史较低位，跨资产考量性价比，权益市场对应的隐含风险补偿有较强吸引力；三是自下而上看，满足估值便宜、基本面风险小、隐含回报率高等条件的个股仍有不少，可以构建具备高性价比的投资组合。

　　具体投资机会方面，我们重点关注广义制造业（基本面具有成长性、有竞争力、估 值低）、军工（增长确定性较强、基本面风险小、估值低、隐含回报高）、以及估值处于历史地位且受益经济增速恢复的顺周期行业（地产、银行及周期性行业龙头）等。

　　八、汇添富中盘积极成长基金经理郑磊：

　　郑磊管理的汇添富中盘积极成长基金来看，其中非前十大重仓股且持有比例高于2%的有药明康德、五粮液、中公教育、智飞生物、贵州茅台、立讯精密。

　　谈及后市，郑磊在中报中表示，2020 年以来，伴随稳健的货币政策和不断强化的财政政策，疫情对宏观经济的冲击趋 于结束，我们判断下半年经济有望明显走稳。然而寻找新的增长动力依然需要时间，产业创新转型需要给予充足的耐心。但令人欣喜的在于，我们已经看到了不少产业的景气度确实超过我们的预期。 

　　市场方面，从中期角度看，我们并不认为宽松的流动性环境会有所转向，大类资产配置格局依然有利于股权投资，国家依然需要依靠改革、转型以及资本市场的力量来实现进一步产业发展的突破。 

　　根据盈利、流动性与估值的综合分析，我们判断下半年市场指数难有趋势性机会，大概率呈现区间震荡格局，但是结构性的机会仍然不缺。行业上，我们仍然看好医药、消费、TMT 等成长性较好的机会。

　　九、银华富裕基金经理焦巍：

　　焦巍拥有超20年从业经验，从他管理的银华富裕主题来看，其中非前十大重仓股且持有比例高于2%的有重庆啤酒、华兰生物、安图生物、顺丰控股。

　　谈及后市，焦巍表示，首先，继续在有鱼的地方打鱼。这决定了我们在行业配置上对格局的注重大于空间。很多新 兴成长行业的空间巨大，想象力丰富，但行业格局不确定，难以找到赛道龙头，或者龙头的地位容易被新技术颠覆。而已白酒为代表的消费行业具有粘性，医药行业具有专利悬崖保护。我们更愿意在行业配置集中在这些能够长期诞生牛股的水草丰美之处。不在非战略方向上浪费战略资源。消费和医药将继续是我们最重点的战略方向。

　　第二，坚持不在容易淹死的地方打鱼。很多公司的增长曲线完美，但竞争激烈，对研究和跟 踪的信息及时性要求极高。我们选择了知其雄守其雌的战略回避。这决定了我们在公司的选择上 核心重于边际。我们不善于按照公司订单或者销量的外部因素的季节边际变化投资，因此组合缺乏短期弹性。但我们坚持认为公司的核心竞争力能够帮助投资者保持长期淡定和度过短期困难，并在避免昂贵的交易摩擦成本。不以战术上的勤奋代替战略上的懒惰。这也是我们在大类资产上越来越少做择时和风格配置的原因。 

　　第三，拿出大约十个点的仓位在海拔 5000 米的地方打鱼。这是我们开始加大对能力圈范围 内科技股配置的思考。我们对科技股的选股思路类似于消费，更加注重其行业格局、定价权和粘性。因此我们不会配置消费电子和新能源等自己能力圈范围外的行业，而集中在云化的计算机和芯片设备两个方向。这部分的公司估值都确实在青藏高原。但我们在学习华为和毛选的心得中，认为阿克赛钦的地位和藏南完全不同，尽管后者水草肥美，但需要劳师袭远。前者则卡位东北亚的制高点，可以以逸待劳。 

　　我们对下半年的主要担忧在于估值的高企和市场情绪的短期过分演绎。对于权益类资产的长 期风险和短期的风格切换，我们认为属于无法把握的能力圈之外，所以选择性忽视。

　　十、招商优质成长基金经理贾成东：

　　贾成东拥有11年从业经验，从他管理的招商优质成长来看，其中非前十大重仓股且持有比例高于2%的有东方雨虹、三棵树、科顺股份、康泰生物、格力地产。

　　贾成东在中报中表示，展望 2020 下半年，仍存在一定的风险或不确定性因素，包括疫情的反复以及全球政治局势的变化，但预计国内经济仍将保持继续改善的大趋势。货币政策方面，下半年的宽松空间小于上半年，但大幅收紧的可能性不高。居民大类资产配置仍然更倾向权益，对权益市场相对有利。下半年重点关注受益于需求回补以及具有持续成长性的行业。