洋河营收净利双降背后：市场失利存货积压、白酒老三地位不保

　　原标题：洋河营收净利双降背后：市场失利存货积压、白酒老三地位不保

　　来源：每日财报评论

　　靠着经典广告词“世界上最宽广的是海，比海更高远的是天空，比天空更博大的是男人的情怀”，江苏洋河酒厂股份有限公司（002304.SZ，以下简称：洋河股份或洋河）长期刷屏荧幕，让消费者熟知了蓝色经典这个品牌。

　　洋河股份也是一路狂奔，从江苏宿迁一家小酒厂一跃成为行业老三。不过近期，在“白酒老大”贵州茅台和“白酒老二”五粮液继续领跑市场的同时，洋河股份却在走下坡路，上半年营收、净利双下滑，现金流更是同比骤减。

　　《每日财报》注意到，除了业绩出现下滑之外，由于和茅台、五粮液差距越来越大，洋河股份的行业老三地位或将不保。正中了白酒行业的格言：铁打的“茅五”，流水的老三。

　　上半年营收净利双降，省内省外双失利

　　2002年12月27日，洋河股份在江苏成立，是一家大型酿酒企业，主要从事洋河蓝色经典、洋河大曲、敦煌古酿等系列品牌浓香型白酒的生产、加工和销售，产品具有“甜、绵、软、净、香”的绵柔型风格，主要产品包括：洋河蓝色经典、洋河大曲、敦煌古酿等系列品牌产品。

　　2009年11月6日，洋河股份在深交所上市。其实，洋河股份的发展历史并不长，仅有短短的18年，但凭借自身的“野蛮”生长，一度坐上白酒行业第三的位置，成为了行业内的优秀“后浪”。

　　不过就在白酒发展的“后黄金时代”，公司2020年半年报却有着自己的“想法”。

　　半年报显示，上半年洋河股份营收同比下降16.06%至134.29亿元，净利润亦同比微降3.24%至54.01亿元，经营活动产生的现金流量净额更是同比骤减435.89%至-27.33亿元。

　　而在刚刚落幕的上半年财报季，纵观位居前五名的上市酒企，无论是营收净利增速还是现金流增幅，洋河股份均处于末位。

　　作为从江苏起家的白酒企业，洋河股份在江苏主战场的表现亦不尽如人意。2020年上半年，该公司省内市场同比下降17.76%至66.4亿元；省外市场则实现营收67.89亿元，较去年同期下降14.34%。

　　《每日财报》注意到，这不是公司营收净利的首次下滑。早在2019年第四季度，营收同比下滑36.5%，净利润同比下滑81.86%，创2009年上市以来最低水平。

　　2019年年报显示，洋河股份实现营业收入231亿元、净利润73.8亿元，同比负增长4.28%、9.02%，当时也是白酒行业头部企业中的最差成绩单。

　　各档产品均被压制，竞争激烈守位不易

　　洋河的产品布局覆盖低、中、高三个档次，其中主打高端市场的是蓝色经典系列的梦之蓝。按公司财报显示，2019年，梦之蓝在总营收中的占比约30%。

　　2019年开始，洋河在品牌战略、营销策略、组织架构等方面进行调整，其中包括上市“梦之蓝M6+”冲击高端市场。今年6月，洋河股份宣布将重新激活“双沟”品牌，以推进“洋河+双沟”的双品牌战略，计划打造新增长引擎。

　　公司方面也坦言，2020年是公司的转型之年，叠加疫情的影响，今年市场营销压力较大，年底目标是营业收入与去年保平。

　　不过在《每日财报》看来，目前，洋河股份面临的局面有些“小尴尬”。在高端市场，洋河被茅台、五粮液、国窖1573压制。

　　在次高端市场，而洋河更是被郎酒、汾酒、西凤、习酒、舍得、水井坊、古井贡酒、剑南春等区域名酒重重包围，而中低端市场又有泸州老窖等品牌虎视眈眈。因此洋河要守住行业第三的位置，显然并不容易。

　　目前，洋河股份国内白酒市场市值第三的位置被挤掉。截止9月7日收盘，洋河股份股价下跌0.73%，市值达2166亿，明显低于泸州老窖2226亿的市值。

　　营收增长靠涨价，存货积压困局待解

　　众所周知，白酒营收增长主要是来自两个方面，一是销量增长，二是产品提价。而这几年洋河卖出的酒量鲜有增长。

　　2014年-2018年，洋河股份的白酒销量分别为21.08万吨、20.91万吨、19.82万吨、21.6万吨、21.41万吨，2015年-2018年，分别同比增长-0.81%、-5.19%、8.96%、-0.88%。

　　显然，前几年洋河股份的营业增长并不是卖出了更多的酒，而是产品的价格提升了。2017年至2018年间，洋河股份多次上调终端产品销售价格。特别是高端品牌52度洋河梦之蓝提价三次，分别上调30元、60元和150元。

　　虽然连连涨价，但在毛利率方面，《每日财报》注意到，洋河股份2020年一季度毛利率为73.74%，而泸州老窖同期利率高达86.85%，仅次于茅台，为行业第2。同时近两年来，洋河股份的销售毛利率在“茅五洋泸”中持续垫底。

　　不断提价还带来了新问题，如挤压终端经销商利润，打击了积极性；从周转天数看，洋河股份旗下的白酒出现了存货积压的现象。

　　2016年-2020上半年，洋河股份虽然一直保持着营收增长，但是其存货周转天数却从677天上涨到706天，反映出公司存在一定程度的向经销商压货现象。

　　洋河股份2020年上半年存货周转率为0.25次，而五粮液（000858.SZ）为0.58次，老对手泸州老窖（000568.SZ）为0.37次。一般情况下，企业为了保证正常运行会有一定的安全库存，但如果库存量过高、积压将会直接影响企业运行。

　　对洋河股份来说，提价后的存货积压，说明产品缺乏议价能力，其高端产品已被茅台全盘压制，同时旁有泸州老窖对第三名位置“虎视眈眈”，其较高的毛利及增长性已经在市值上超过洋河。面对前后夹击和市场的不确定性，如何稳住老三地位，是洋河股份必须面对的难题。