安洁科技频繁定增摊薄小股东利益 营业利润持续亏损

　　历史上的定增多不尽人意，安洁科技此次近15亿元的增发获准后，是否会重蹈覆辙？

　　9月2日，安洁科技发布公告称，公司非公开发行股票事项获准。3月份，安洁科技发布定增预案，拟非公开发行数量不超过190260624股，募集资金不超过14.89亿元，用于智能终端零组件扩产等项目及补充流动资金。

　　值得关注的是，安洁科技历史上曾有过多次增发，募资大部分用于高溢价并购，小部分用于募投项目。但公司募投效益总是不理想：因并购标的业绩不及预期，安洁科技大幅计提商誉减值进而导致上市公司巨亏；而三年前的募投项目进度缓慢，远未实现预期效益。

　　频繁定增摊薄中小股东利益

　　公开资料显示，安洁科技的主营业务是消费电子产品的精密功能性器件和精密金属结构件的研发与生产。在安洁科技成长的历史上，“并购+融资”是公司成长的一条重要的“生命线”。据wind数据，安洁科技共进行过4次超过3亿元的并购（含对外投资），共进行过两次增发（不含本次）。

安洁科技部分并购情况

　　2015年3月，安洁科技完成对新星控股100%股权的收购，支付现金8.3亿元，但此次高价现金收购并没有业绩承诺。2017年1月，安洁科技完成对威博精密100%股权的收购，交易对价高达34亿元（现金支付10.2亿元），收购溢价高达760%。2017年11月，安洁科技以3亿港元认购了港股上市公司安捷利实业2亿股新股，认购价为1.5港元/股。2018年6月，安洁科技以5.15亿元现金收购威斯东山100%股权，增值率高达327%。

　　上市四起并购，安洁科技共支付约50亿元的交易对价，其中现金交易对价约25亿元，公司资金链承压不小。不过，安洁科技通过定增的方式，筹集到了18.2亿元的现金对价。2015年，安洁科技通过定向增发募集资金8.04亿元，用于置换收购新星控股100%股权的现金对价；2017年通过定增募资10.2亿元，用于支付收购威博精密的部分现金对价。

　　然而安洁科技频繁并购并没有带来理想的效果，反而导致公司业绩巨亏。在收购威博精密时，交易对手承诺威博精密2017-2019年度实现的净利润分别不低于3.3亿元、4.2亿元、5.3亿元。但2019年，威博精密实现扣非归母净利润-843.15万元，远未完成业绩承诺。

　　另一家并购标的也存在类似的情况。安洁科技收购威斯东山时，交易对手承诺威斯山东2018-2020年度实现的净利润承诺数分别不低于5000万元、5500万元、6000万元。但实际上，威斯山东2018年和2019年分别实现净利润2380.61万元和-1085.48万元，远未完成业绩承诺。

　　由于收购标的亏损，业绩承诺未达标，上市公司2019年对威博精密计提了18.44亿元的商誉减值准备，对威斯山东计提了3.1亿元的商誉减值准备，这直接导致了上市公司当年扣非净利润亏损19.86亿元。

　　并购标的业绩不及预期，上市公司巨亏，而因高溢价并购进行的多次增发，无疑是对中小股东利益的摊薄。

　　前次募投项目效益不佳

　　上文提到，安洁科技2017年进行了定增，募投项目除了支付现金收购对价外，还拟用4.77亿元募资用来建设消费电子金属精密结构件建设项目。

　　有意思的是，消费电子金属精密结构件建设项目在2018年和2019年进行了两次变更。2018年8月，项目实施主体由威博精密变更为威博精密全资子公司惠州威博金属科技有限公司。2019年12月，上市公司又将“消费电子精密结构件建设项目”变更为“智能移动终端零组件生产基地建设项目”、“智能移动终端零组件产品技术改造及扩产项目”。

　　截至2020年6月30日，智能移动终端零组件生产基地建设项目投资进度为9.62%，智能移动终端零组件产品技术改造及扩产项目投资进度为18.68%，进度缓慢。

　　安洁科技在2017年的定增方案称，消费电子金属精密结构件建设项目目建设期为1.5年，建成后，第一年达产率为40%，第二年为75%，第三年为100%。达产后，每年新增销售收入30128万元，年所得税后利润8489万元。但三年后，该募投项目不仅没有实现预期效益，连项目都不复存在。

　　营业利润亏损7.85亿元

　　近日，安洁科技公布了半年报。上半年，安洁科技实现营业收入13.53亿元，同比下降2.36%；实现净利润4.26亿元，同比增长139.83%。公司称，上半年营业收入同比小幅下降，主要受市场客观因素的影响订单量同比下降。对于净利润逆势上升，安洁科技没有作说明。

　　事实上，如果没有非经常性损益的“助攻”，安洁科技的净利润也呈下降趋势。半年报显示，公司上半年的非经常性损益为3.56亿元，扣非归母净利润为0.7亿元，较上年同期的0.93亿元下降24.43%。

　　在非经常性损益中，有12.25亿元营业外收入，系并购子公司原股东业绩对赌未完成应补偿公司的股票在报告期回购注销，以及注销当日股票收盘价高于上年末股票收盘价所致。

　　但值得注意的是，注销股票获得的营业外收入并不能带来实实在在的现金流入，换句话说，这12.25亿元的营业外收入只是“账面富贵”。

　　上半年，能体现安洁科技主营业务销售情况的指标“营业利润”出现亏损，为-7.85亿元，同比下降104.41%。2019年，安洁科技营业利润为-11.96亿元，今年上半年延续亏损。

　　半年报还显示，2019年“暴雷”的威博精密仍处于亏损状态。上半年，威博精密实现营业收入2.64亿元，实现净利润-0.37亿元。

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