“踏空者”青青稞酒：近一年半白酒板块大涨 公司股价却不涨

　　“踏空者”青青稞酒

　　近几日，白酒板块集体下跌，但并不影响长期向好趋势。

　　这一轮白酒行情始于2019年初，同花顺白酒概念从1600点左右一路上攻，2020年初疫情冲击大盘略有回调，到了5月份喝酒行情再度开启，即便这几天回调凶猛，仍然站在了3900点左右的高峰上。

　　在这1年半的时间里，贵州茅台（600519.SH）站稳2万亿，五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒（000596.SZ）等多支个股的股价最少涨了一倍，连2019年莫名其妙巨亏2亿、业绩倒数第一的金种子酒（600199.SH），也搭了一把顺风车。

　　在这样的行情中，投资白酒股有可能亏损吗？

　　还真有——青青稞酒（002646.SZ）。

　　2018年12月28日，当年最后一个交易日，公司股票收盘价10.71元；2020年7月16日收盘，公司股价10.65元，除权后也是打个平手。

　　因规模相近等原因，青青稞酒将酒鬼酒（000799.SZ）、金徽酒、水井坊、金种子酒列为同行业可比公司。上述区间，这4家公司的股价涨幅分别为389%、90%、127%、55%。

　　看着隔壁的投资者们轻松翻了倍，青青稞酒的追随者们估计早已哭晕在厕所。哪怕是公司最近给所有股东送白酒，也无法抚平这心伤。

　　总部位于青海互助县的青青稞酒，主营天佑德、互助、八大作坊、世义德、永庆和系列青稞酒，2011年登陆深交所。

　　业绩最好的2013年，公司凭借中高档青稞酒发力，实现营业收入14.38亿元，归母净利润3.73亿元。

　　随后，白酒行业调整期开始，公司陷入业绩增长瓶颈，最终寄希望于行业并购。2014年，公司导入美国酒庄“马克斯威”葡萄酒运作，2015年收购酒类电商网站中酒网。

　　两大并购业务不仅没能帮公司提振业绩，反而成为拖累，将公司青稞酒业务积累的根基消耗殆尽。

　　2016年开始，白酒行业回暖，随后进入一个小高潮。近年，白酒行业上市公司整体业绩实现强势增长，但青青稞酒却连年下滑甚至亏损。

　　2016年-2018年，公司营业收入分别为14.37亿元、13.18亿元、13.49亿元，归母净利润分别为2.16亿元、-9416.43万元、1.08亿元。

　　2017年亏损的原因是，中酒网业绩不及预期，计提全额商誉减值1.79亿元。剔除该因素后，当年的归母净利润为8500万元。

　　2019年，青青稞酒实现营业收入12.54亿元，同比下降8.27%，归母净利润3611.83万元，同比下降66.42%，扣非净利润更是下降80.12%至1893.65万元。

　　当年，公司经营活动产生的现金流量净额-1.08亿元，同比下降202.28%，为公司首度经营性现金流为负。

　　2019年，绝大部分白酒企业实现了营收、净利的两位数增长，业绩下滑的仅有3家，洋河股份（002304.SZ）、青青稞酒和金种子酒。

　　从业务构成来看，青青稞酒2019年核心主业失守，红酒业务和中酒网亏损，合力导致了业绩滑铁卢。

　　当年，公司青稞酒实现营业收入11.30亿元，同比下降9.64%，毛利率下降1.71个百分点。

　　重要子公司中，仅有青海互助青稞酒销售有限公司实现盈利，负责红酒业务的Oranos Group公司，净利润-1572.34万元，中酒网的运营主体中酒时代（北京）有限公司净利润-1721.96万元。

　　值得一提的是，中酒网长期依赖母公司输血。6月底，青青稞酒召开董事会，将对中酒时代的财务资助额度上调至2.36亿元，期限延长至2021年6月30。截至6月24日，公司对中酒时代提供财务资助余额为2.198亿元。

　　近几年，青青稞酒人员调整频繁，组织架构也随之调整，如2019年注销中酒时代旗下的3个地方分公司，合并西藏纳曲青稞酒业有限公司等，意在重新将重心放到核心主业青稞酒上。

　　启信宝显示，西藏纳曲青稞酒业由青青稞酒、毛铺酒业（劲酒旗下）、西藏奇正（奇正藏药002287.SZ关联公司）分别持股45%、35%、20%。

　　不过，白酒终归是周期性行业，下一轮调整似乎已山雨欲来，青青稞酒的回头路，恐怕不是那么好走。

　　7月14日，青青稞酒披露2020年半年业绩预告，公司亏损3300万元至3700万元，而上年同期净利润为2244.94万元。

　　公司总结亏损原因时称，一季度受疫情影响，销量下滑，二季度虽销售恢复，但属于销售淡季。

　　实际上，最核心的原因，还是青青稞酒踏空了这一轮白酒行业的趋势。