中芯国际首日上演千亿振幅：谁在逃顶谁在站岗 谁在掌控这一切

　　原标题：中芯国际首日上演千亿振幅，谁在逃顶，谁在站岗，谁在掌控这一切

　　来源：资事堂

　　7月16日，备受关注的中芯国际在科创板上市首日大涨201.97%，公司市值一度达到6779亿元，大超分析师此前的“预期”。

　　在此背景下，中芯国际开盘价95元/股却成为全天最高，随后全天宽幅震荡，波段下行，形成了“套牢”的“死局”。

　　收盘仍天量市值的中芯国际未来会如何走？

　　那些早盘加注的投资者短期有解套的可能么？

　　是什么导致“先盛后衰”当天走势？

　　一切都在下文解读。

　　01

　　大部分散户仍旧“站岗”

　　中芯国际当日走势，颇有令人回味之处。

　　具体来说，股票开盘价95元/股为全天最高，盘中最低触及80元/股，全天振幅达到发行价的54.62%。

　　也就是说，如果有投资者不幸开盘追入该股，收盘即告15%左右的亏损。如果不幸融资买入，亏损幅度就更难看了。

　　此外，该股全天换手率仅53.08%，创下了科创板股票上市首日的换手率“新低”。考虑到打新的机构抛售意愿通常更强。这意味着，有至少一半的持股散户，在当天如此大幅上涨之后，仍未抛售。

　　▼ 附图：科创板上市首日换手率较低的股票

　　据中芯国际此前公告，本次网上发行共有435.51万户投资者参与申购，回拨后中签率0.21%，中签率为科创打新第二高。

　　此外，196家网下投资者管理的2895个产品也获得了配售。

　　在今天这样的走势下，“坚守”的投资者和“高位”买入的投资者是如何想的？卖出者又有着什么样的逻辑？

　　02

　　战略意义推高估值？

　　中芯国际的强势开盘，或许与它的“重要性”有关。

　　根据此前国信证券研报，中芯国际是全球第四家，国内第一家继续追赶先进制程晶圆代工厂，具有重要战略意义。

　　但国信的估值和区间是，按其本身估值PS 7.43倍及最高估值10.67倍测算，预计总市值有望达到3881~4821亿。

　　截至收盘，中芯国际71.36亿总股本对应市值达5918亿元，这意味着中芯国际大大高于卖方估值。

　　由此也几乎可以推定，机构不会是买入的主力，但很有可能是抛售的主力。

　　值得一提的是，虽然中芯国际在科创板大涨，但其港股股份却迎来连续大跌，继昨日下跌8.01%后，今日再大跌25.23%。

　　同时，港股收盘价28.75港元/股亦较其科创板82.92元/股的价格有较大差距，若按港股收盘价算，则中芯国际市值仅有2128亿元。

　　后者意味着接盘中芯国际也不太可能是外资。

　　如此推测，则大量接盘中芯国际的主力，只可能是散户了。

　　▼ 附图：中芯国际港股走势

　　03

　　梦想美好，“现实”骨感

　　据国信证券研报，中芯国际是国内晶圆制造龙头厂商，主要为客户提供0.35微米至14纳米多种技术节点、不同工艺平台的集成电路晶圆代工及配套服务。

　　从业务体量看，据 IC Insights 数据显示，公司 2018 年国内市占率约为 18%，在大陆排名第一。

　　另据兴业证券统计，中芯国际去年实现营收28.95亿美元，全球市占率为5.4%，排名第四位。

　　虽然中芯国际目前代表了中国大陆最先进水平，但在全球范围内，中芯的产品结构仍多属于低毛利率。

　　与之对应的是，中芯国际近年来的财务报表也不是很亮眼，而这或也是其在国际资本扎堆的港股市场不被重视的主要原因之一。

　　国信证券此前研报显示，截至7月5日，全球主要晶圆代工厂的平均静态市盈率为44.78倍，最高为124.09倍；平均市净率为4.28倍，最高7.81倍。

　　从这个角度看，中芯国际A股估值则已高于全球市场。

　　04

　　后续的空间是什么？

　　那么中芯国际未来有没有一丝丝可能是可以兑现的高估值的呢？

　　一些卖方机构认为，公司作为核心科技旗手，担负着国产科技产业升级的重任。2019年14nm FinFET 正式量产，先进制程节点规模化生产有望带动国内半导体产业链同步崛起。公司突破FinFET工艺，“N+1/N+2”先进工艺加速推进，在国内芯片设计及制造的庞大替代市场支持下，有望推动国内半导体产业与公司一同加速崛起。

　　从远期来看，公司作为国内龙头代工，根据2019年国内芯片进口超 3000亿美金推算，全球芯片约80%比例为Foundr代工模式，芯片售价中代工成本约占 60%~70%。中性预估国产替代率为50%，则国产芯片代工市场远期空间可达5460亿人民币，中性预估中芯国际获得其中30%市场份额（目前为18%），则公司长期营收目标有望达到1630 亿。若按晶圆代工厂PS平均估值4.88倍，则对应市值区间为8000~10000亿。

　　此外，一些基金经理也表示，短期而言，市场对于中芯国际上市的热情非常高，可能会给一个很高的估值，从而带来整个A股半导体产业链集体上涨，获得很高的估值。因而，中芯上市附近也可能是个短期的高点。但如果不管短期的涨跌，拉长时间仍看好部分半导体领域的长期投资机会。

　　深度科技研究院院长张孝荣接受媒体采访表示，中芯国际的意义，已经不是一个单纯的企业，它是我们整个国家芯片产业的一个希望所在，是高科技对抗的核心企业之一，这个价值，无法估量。