平安好医生亏损收窄 一半用户来自平安集团自身实力如何？

　　2020年新冠肺炎疫情的爆发改变了人们的生活方式，互联网医疗服务的需求增长提高了政府和民众对在线诊疗服务的接受度和认可度。

　　互联网医疗正处于成长期，市场上涌现了平安好医生、阿里健康、春雨医生、丁香医生、拇指医生等公司。平安好医生作为互联网医疗的领军企业，积极参与抗疫行动，疫情期间在线问诊量激增，在线医疗板块收入翻倍，高峰期平安好医生App访问人次超11.1亿，APP新注册用户数量是疫情前的10倍，APP新增用户日均问诊量是疫情前的9倍。

　　在线医疗营收翻倍 全力开展医保支付业务

　　平安好医生的收入来自于在线医疗、消费型医疗、健康商城、健康管理和互动。上半年，公司实现营业收入27.47亿元，同比增长20.9%。

　　公司的在线医疗服务实现营业收入6.95亿元，同比增长106.8%，主要来自于会员服务类产品、伴随在线问诊服务产生的电子处方购药等业务的显著增长；国内体检中心、牙科诊所、医美机构一季度基本停滞，二季度逐渐恢复，消费型医疗业务上半年实现营业收入4.35亿元，同比增长12.2%；健康商城业务营业收入为15.09亿元，同比增长3.7%；健康管理和互动业务实现营业收入1.07亿元，同比增加14.6%。

　　疫情改变了人们对于互联网医疗的认知，常见病、慢性病不需要去医院。平安好医生建立了自有医疗团队，截至2020年6月30日，公司自有医疗团队1836人，较2019年末增加427人，增幅为30.3%，在线医疗服务覆盖23个科室，AI辅助诊疗系统覆盖超3000种疾病的诊断知识。上半年公司借助政策东风，加速开拓外部医生，截至2020年6月30日，签约三甲医院副主任医师及以上的外部医生5978人，进一步增加了服务深度。

　　高效的线上诊疗需要线下资源的配合，2019年公司开始积极打通线下医疗资源，扩大服务半径。截至2020年6月30日，公司的合作医院较年初增加近400家至3700多家；合作药店超11.1万家，较2019年底的9.4万家增长了超1.7万家，覆盖中国32个省、371个城市。

　　此前互联网医疗服务无法与国家医保联通，只能靠患者自费，这也就阻碍了互联网医疗的发展。2019年8月30日，国家医保局发布《关于完善[互联网+]医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》，首次将互联网医疗服务正式纳入医保支付范畴；2020年2月28日，医保局发布了《关于推进新冠肺炎疫情防控期间开展“互联网+”医保服务的指导意见》，经批准开展互联网诊疗活动的医保定点医疗机构，可以为参保人提供的常见病、慢性病线上复诊服务纳入医保基金支付范围。

　　医保支付的打通使得在线问诊、购药、支付形成闭环，进一步提高线上诊疗的接受程度，对于行业来说是重大机遇。平安好医生快速响应、积极布局，率先接入湖北省互联网医保平台，为湖北的用户提供医保线上支付，此外，公司已获得银川市的自建互联网亿元的医保资质拍照。2020年7月，公司与福建省福州市政府合作的互联网医院平台投入运营，为福州居民提供在线问诊、处方购药，并支持医保卡在线支付。截至2020年8月，公司已经与17家线下医院达成共建互联网医院平台的协议（不含福州项目），其中10个已经由平安好医生完成建设并投入运营。公司表示将投入更多资源，发挥平安集团的优势，全力开展医保支付业务。

　　一半用户来自平安集团 自主造血能力受质疑

　　平安好医生自成立以来已经连续亏损5年，2020年上半年亏损2.13亿元，有所收窄，累计亏损额达到39.44亿元。一方面靠平安集团持续输血用户规模不断增大，但其自主造血能力却饱受质疑，另一方面营收增速下滑，净利连年亏损，何时盈利成为投资者关注的焦点。

　　背靠大树好乘凉，平安好医生主要面向C端用户，依靠平安集团的引流，在用户规模取得优势。截至2020年6月30日，注册用户3.46亿人，相比2019年底增长9.8%，累计咨询量为8.25亿人次，同比增长22.4%，日均咨询量83.1万人次，同比增长26.7%，6月月活跃用户数6730万人，同比增长7.3%，月付费用户数294.9万人，同比增长32.3%。付费用户转化率为5.1%，同比增加1.4个百分点。

　　与商业保险合作是公司的重要收入来源，目前公司手握的3.46亿用户，来自平安集团插件账户的用户数占总注册数的50.2%。2019年，平安集团旗下的平安寿险、平安银行、平安产险和平安健康险均为公司的前五大客户，仅平安寿险就贡献14.39亿元的收入，来自关联方的收入占比高达44.38%，相比2018年的38.47%有所增长。2020年1-6月，上述公司分别与平安好医生发生关联交易8.04亿元、1.1亿元、6928.6万元和6291.8万元，关联方交易合计10.8亿元，占总营收比例为39.32%。

　　公司的营业收入在爆发式增长后，增速逐年下滑，2017-2019年，公司营业收入增速分别为210.28%、78.68%、51.82%，2020年1-6月，在疫情的加持下，营收增速进一步降到20.9%。

　　或许是因为营收不及预期，2020年5月份，管理层出现大换血，以方蔚豪为代表的“平安系”替换了以王涛为代表的“阿里系”。依靠平安集团的资源，公司以低成本大量获客，虽然成立较晚但用户规模快速超越同行，牢牢把握住互联网医疗的入口，方蔚豪的接任或许将进一步加强与平安集团的协同效应。（文/新浪财经上市公司研究院 小飞鼠）