见知教育第四次递表港交所 上半年毛利率继续下滑

　　9月18日，见知教育向港交所递交招股说明书。据悉，这是见知教育第四次向港股IPO发起冲击。此前，见知教育曾在2018年10月、2019年4月和2020年2月分别向港交所递交过招股书，但后来均失效。

　　招股书显示，近年来见知教育的营业收入和净利润快速增长。2018年到2019年及2020年上半年，营收增速分别为40.64%、47.32%和15.53%；净利润增速分别为151%、14%和92%。

　　不过，近年来见知教育的业务收入越来越集中于利润率较低的教育内容服务业务，导致整体毛利率呈现下降趋势。此外公司供应商、客户较为集中和付费用户转化率待提高的问题也值得关注。

　　占高教数字图书馆市场份额1.2% 付费用户转化率待提升

　　见知教育是一家IT相关解决方案服务提供商，同时透过网络及移动平台向客户提供数字教育内容。主要业务分为IT相关解决方案服务、教育内容服务和移动媒体服务。

　　IT相关解决方案服务主要指通过已开发的应用程序和解决方案为教育机构及其他机构客户提供服务。主要产品包括森途桌面虚拟化软件、森途在线学习软件和电子资料统计分析软件；教育内容服务是指向机构客户销售线上学习平台的订阅权，尤其是森途学院。机构客户在购买后将教育内容提供给学生等终端用户；移动媒体服务是指通过在天翼视讯平台上的移动视频套装“小鱼取经”和移动应用程序提供广告服务，内容定向流量服务等。

　　可以看出，见知教育主要以B2B2C（企业对企业对客户）和B2C（企业对客户）的商业模式为主。

　　根据Frost & Sullivan的报告，截止到2019年，中国高等教育数字图书馆市场的十大参与者占总合同价值51.3%，前两名的市场份额分别为20.5%和16.8%。按合同价值计，见知教育以1.2%的市场份额排名第七。

　　2014年到2019年，中国高等教育数字图书馆市场规模的复合年增长率为22.7%，由14亿元增长至39亿元。

招股书

　　运营数据显示，在教育内容服务业务方面，见知教育付费用户的转化效率有待提高。按照行业惯例，公司容许院校用户免费试用线上学习平台3-6个月。2017年到2019年及2020年上半年，见知教育线上学习平台的试用用户分别有348名、142名、319名及218名。同期内，分别有34名、25名、57名和8名试用用户成功转化为新的付费用户。

　　上半年毛利率继续降低 教育內容服务收入上升

　　见知教育在三年一期的报告期内，营业收入和净利润逐年增长。2017年到2019年及2020年上半年，公司实现营业收入分别为1.72亿元、2.43亿元、3.58亿元和1.70亿元；实现净利润分别为2316万元、5809万元、6644万元和4591万元。增长率方面，营业收入分别同比增长40.64%（2018年）、47.32%（2019年）和15.53%（2020年上半年）；净利润分别同比增长151%（2018年）、14%（2019年）和92%（2020年上半年）。

　　不过在业绩高歌猛进之下，见知教育的毛利率却有所降低。2017年到2019年，公司毛利率分别为32.7%、43.3%、35.5%。2020年上半年，毛利率进一步由2019年同期的37.2%下降至31.3%。

招股书

　　从披露的数据来看，毛利率的下降主要是高毛利的IT相关解决方案服务和移动媒体服务业务的收入占比持续下降，而收入占比持续上升的教育内容服务业务的毛利率较低所致。

　　见知教育表示，2019年毛利率由上年的43.3%下降至35.5%，主要是由于公司在2019年新开发更多内容导致教育内容服务分部毛利率减少所致。2020年上半年，公司毛利率同比继续下滑，主要是利润率较低的教育内容服务业务占总收入的比例由2019年同期的50.1%增长至77.4%所致。

　　分业务来看，IT相关解决方案服务毛利率的上升是基于内部开发软件产生的收益占比提升和采购及安装设备的毛利率增长所致。据介绍，内部开发软件的毛利率均在90%以上。教育内容服务毛利率较低主要是推广成本过高和新开发教育内容的摊销成本增加导致的。移动媒体服务毛利率的增加主要源于自2018年起停止提供第三方内容推广服务，营销及推广成本大幅减少和低利润率的应用程序福利流量包收益贡献减少。

　　值得关注的是，疫情影响下由于天翼视讯向公众免费投放全部教育内容，所以“小鱼取经”移动视频套装的收益由2019年上半年的3240万元下降至2020年上半年的1260万元。

　　据介绍，由于进入线上教育内容服务B2C市场较短，见知教育依靠少数第三方公司协助推广产品。在2017年到2019年以及2019年上半年和2020年上半年 ，推广成本占“小鱼取经”移动视频套装收益的105.4%、103.4%、99.1%、99.9%和98.7%。

　　此外，见知教育供应商和客户较为集中的问题也需要注意。2018年到2019年及2020年上半年，向前五大供应商采购金额分别占总销售成本的59.9%、 56.7%、 80.4%和84.8%。第一大供应商采购金额分别占总销售成本的45.2%、 14.9%、28.2%及43.9%。

　　来自前五大客户的收益分别占总收益的48.9%、45.3%、67%和73%；第一大客户的收益分别占总收益的25.9%、13.6%、18.0%及32.8%。（文/新浪财经上市公司研究院 何吾）