业绩增速放缓:贵州茅台早盘大跌4% 绝佳买入机会又来了？

　　来源：上海证券报

　　原标题：业绩增速放缓 贵州茅台早盘大跌4% 绝佳买入机会又来了？

　　在“药茅”“酱茅”“游戏茅”上周轮番闪崩之后，今日早盘，贵州茅台本尊出现了筹码松动的迹象。

　　贵州茅台早盘股价大幅低开5.62%，开盘后不久下探至1600.00元/股，刷新近两个半月新低。后续随着承接资金进场，贵州茅台股价止跌企稳。

　　截至午间收盘，贵州茅台报1644.20元/股，下跌4.15%，半天成交73.95亿元。公司最新市值20654亿元，较上周五蒸发约894亿元。

　　三季报业绩成导火索

　　10月25日晚间，贵州茅台披露2020年三季报，今年前三季度实现营业收入672.15亿元，同比增长10.31%；实现归母净利润338.27亿元，同比增长11.07%。

　　单季度看，贵州茅台第三季度营收与净利润增速均未达到两位数，且增速进一步放缓。数据显示，贵州茅台第三季度实现营业总收入239.41亿元，同比增长7.18%；归母净利润112.25亿元，同比增长6.87%。第三季度营收增速较第二季度下滑1.61个百分点，较第一季度下滑5.36个百分点；归母净利润增速较第二季度下滑2.05个百分点，较第一季度下滑9.82个百分点。

　　贵州茅台单季度财报摘要

　　对于第三季度业绩放缓的原因，中信证券认为，公司今年9月配额在9月中下旬到货，三季度传统渠道发货节奏较去年偏慢，因此三季度增速较一季度、二季度放缓主要系季度发货节奏调整，实际终端供不应求情况未变。此外系列酒营收同比下降，也一定程度拖累公司营收。

　　北向资金单季度减持551万股

　　贵州茅台第三季度股价上涨14.06%，但与此同时，部分股东选择逢高减持。

　　公司三季度末十大股东名单中，第三大股东贵州省国有资本运营有限责任公司单季度减持1675.26万股，持股比例从二季度末的4%下滑至2.67%。以贵州茅台三季度成交均价计算，这部分减持对应市值高达281亿元。

　　贵州茅台十大股东持股变动

　　另外北向资金也在三季度减持了贵州茅台。截至三季度末，北向资金持有贵州茅台10063.53万股，较二季度末的10614.82万股减少了551.29万股。

　　从交易所公布的数据看，10月以来北向资金重新回流贵州茅台。截至10月23日，北向资金持有贵州茅台数量回升至10158.84万股。

　　贵州茅台北向资金持股数量变化

　　券商目标价维持1999元/股

　　作为近年来价值投资风格的绝对领袖，贵州茅台过去5年内股价持续创出历史新高。从2015年8月份低点110元/股（复权价）起步，贵州茅台截至目前累计涨幅已超过1300%。

　　在此期间，贵州茅台股价也经历坎坷。同样是三季报业绩不及预期，2018年10月29日公司股价曾遭遇“一字跌停”，次日进一步大跌近5%。但回过头看，贵州茅台当时的短期下挫正是提供了一个绝佳买点，若当时抄底进场并持股至今，累计收益接近3倍。

　　此后，贵州茅台股价多次出现短期下挫，下跌原因包括单季度业绩不及预期、大盘短期波动、外资短期进出等等。但在不久之后，贵州茅台股价总能再创新高。

　　不少投资者发出疑问，今日早盘贵州茅台大幅低开，难道买点又出现了吗？

　　从卖方研究看来，多数券商仍看好贵州茅台的长期稳健增长，并给予了接近2000元/股的目标价。

　　华泰证券认为，由于需求端较为强劲，飞天茅台目前仍然处于供需紧平衡状态，预计产品终端价格将持续高位运行。公司持续推进生产能力建设，高渠道利润指示下游需求保持强劲，看好直销渠道占比提升、高附加值产品结构调整等对平均价格的拉升，公司业绩将保持长期稳定增长。考虑到今年疫情影响以及明年提价的不确定性（此前考虑提价因素），给予贵州茅台2021年46倍市盈率，目标价1961.90元/股，维持买入评级。

　　安信证券认为，在加大直销投放情况下，茅台酒批价表现超出预期，结合开瓶率提高的跟踪判断，茅台酒供给紧张的状况短期难以扭转，批价较难显著回落。公司核心着眼需求和未来持续增长能力，维持贵州茅台买入评级，维持6个月目标价1999元/股，相当于2022年36倍市盈率。

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