财达证券IPO：行情火热净利润却大降 股质业务频踩雷

　　近日，财达证券更新了招股书明书。招股书显示，2020年上半年，财达证券实现营收10.56亿元，同比增长7.63%；实现归母净利润2.09亿元，同比下降46.01%。上半年增收不增利。

　　受益于流动性充裕、注册制再融资新政等政策落地，今年上半年券商业绩较为靓丽。但财达证券营收增速仅为个位数，净利润降幅接近5成。造成公司业绩与行业形成反差的重要原因是公司股质业务踩雷较多，计提信用减值损失金额较高导致利润大降。

　　股质业务频频踩雷

　　今年上半年，财达证券信用减值损失为2.65亿元。其中买入返售金融资产减值损失为2.6亿元，主要是因为公司部分股票质押回购交易客户担保股票价格下跌较大，公司相应计提减值准备。

　　招股书显示，财达证券因股质业务踩雷的公司主要有斯太尔、巴士在线、科迪乳业、商赢环球、宏达股份、珈伟新能等，踩雷最严重的是斯太尔和巴士在线。

　　截至2020年6月30日，财达证券应收斯太尔大股东英达钢构本息合计金额16854.25万元，但英达钢构质押于公司的*ST斯太（维权）市值为4086.60万元，公司因此计提减值准备13584.97万元。财达证券应收巴士在线股东周某某股票质押式回购交易本息合计金额22796.15万元，但周某某质押于公司的ST巴士（维权）市值仅为6294.06万元，公司已计提减值准备17382.85万元。

　　值得关注的是，斯太尔曾因财务造假及虚假陈述等重大违法行为遭到处罚，现已被暂停上市。据证监会开具的《行政处罚及市场禁入事先告知书》，斯太尔触及终止上市条款。同样，巴士在线也因虚假陈述遭到证监会立案调查，科迪乳业因涉嫌违法违规被立案调查。

　　公开资料显示，斯太尔、巴士在线、科迪乳业都已经披星戴帽。在2019年和今年上半年火热的行情下，上述三家公司股价跌跌不休。这说明，财达证券踩雷的这三家公司股价下跌是由于标的自己违法违规等因素造成，而不是由股市行情导致。

　　财达证券频频踩雷基本面恶化、违法违规的上市公司，说明个股“排雷”工作还有待改进，风控能力有待提高。招股书显示，财达证券股票质押回购余额整体上呈下降趋势。2017-2019年、2020年上半年各期末，财达证券自有资金股票质押回购余额分别为37.56亿元、40.83亿元、32.87亿元和28.66亿元。

　　经纪业务亟待优化

　　招股书显示，财达证券的收入较为依赖“靠行情吃饭”的经纪业务和自营业务。2017-2019年、2020年上半年，经纪业务收入占比分别为53.27%、38.02%、37.03%和37.59%；自营业务收入占比分别为0.95%、14.92%、17.64%和21.39%。报告期内，上述两项业务收入占比合计都超过了50%。

　　正是由于较为依赖“靠天吃饭”的业务，财达证券的业绩波动较为明显。2013-2015年收入连续增长，2016-2018年营收又连降三年，2019年和2020年上半年营收又恢复增长。

　　若要改变“靠行情吃饭”的局面，财达证券应优化业务结构，在投行、资管等拔高的业务上发力。

　　事实上，财达证券的第一大主业—经纪业务也有待优化。报告期内，河北省营业网点的证券经纪业务手续费及佣金净收入占比都超过了9成，收入有地域限制；公司经纪业务还主要依赖代理买卖证券等通道业务；利用低佣金策略从互联网渠道或其他线上渠道获取的客户相对较少。

　　同时，财达证券经纪业务净佣金费率逐年下降，2017年、2018年、2019年和2020年上半年的数据分别是0.529‰、0.507‰、0.484‰和0.455‰。在公司开户年限0-3年的人数也逐年下降，2017年、2018年、2019年和2020年上半年的数据分别是494596户、337825户、206141户和204082户，说明新开户的客户越来越少或者是注销的客户增多。

　　在证券行业经纪业务的竞争愈发激烈、证券公司同质化竞争加剧及互联网金融发展的当下，财达证券经纪业务急需向财富管理转型。

　　粤开证券认为，国内券商发展财富管理可从提高客户分类精度、提升资产配置能力和增强内部协同入手。对区域性券商而言，可以借鉴亿创理财的互联网发展模式，通过发展互联网技术和并购同类型竞争者降低交易成本，为客户提供更低价的交易服务，加强对区域外客户影响力。客户营销方面可以参考美国区域性投行开展经纪业务采取的社区营销模式，以零售业务为基础，专注于中小个人客户，提供长期保守投资策略，通过社区调研广告、开设投资课堂等方式营销客户。依靠域内网点布局优势，结合区域内产业资源特点，大力开拓实体零售客户资源，为区域内客户提供精品化经纪业务服务。

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