网易有道：流血狂奔Q3亏损8.78亿 关键时刻卡位规模重于盈利

　　11月19日晚间，网易有道公布2020年第三季度未经审计的财务业绩。在2020年前三个季度，网易有道实现营业收入20.61亿元，同比增加130.39%。净利润亏损13.05亿元，同比扩大227.53%。

　　一边是规模的快速增长，一边是费用支出日益高企带来的巨额亏损，网易有道的财务业绩可以说是冰火两重天。其实从某种程度上来说，这样的业绩也在预料之中。我们曾经在中报观察文章《网易有道：高成长伴随高亏损 付费客户获取成本增99.58%》指出，考虑到暑假营销旺季的来临与CEO周枫对于付费用户规模的追求，高营销投入的趋势应该不会在短期内改变。

　　不过面对这样的成绩单，公司管理层却表现得比较淡定，展现出一定的战略定力。网易有道CEO周枫表示，在线教育处于资本投入期，做生意不应该被视为简单的算数问题。身为上市公司和背靠网易，有道在资本方面具有优势。

　　在第三季度业绩公布当天，网易有道的股价由开盘价25.48美元/股增长至收盘价29.91美元，单日增幅高达18.93%。

　　流血狂奔Q3亏损8.78亿 冰霜火焰并存

　　财报披露，网易有道2020年前三个季度的营业收入同比增长130.39%至20.61亿元，上年同期为8.94亿元；净利润亏损金额为13.05亿元，上年同期亏损3.99亿元。毛利率由上年同期的27.75%大幅提高至45.07%。

　　分季度来看，第三季度是公司在2020年前三个季度中“发力”最猛的季度。第三季度录得上市至今最高单季营业收入8.96亿元；单季营销费用达到11.48亿元，远超2019年全年的6.23亿元。单季净利润亏损8.78亿元，同样远超2019年全年的净利润亏损金额6.01亿元。

　　业务数据显示，第三季度在线课程的现金收入同比增长228.4%，达到9.555亿元，其中有道精品课的现金收入同比增长308.6%，达到8.770亿元；有道精品课付费入学人数总体增长163.0%至62.35万人，其中K-12付费学生入学人数同比增长437.9%，成人付费学生入学人数同比下降13.5%。

　　与收入大增和人数规模快速攀升的“炙热”相比，高企的期间费用和亏损则十分“冰冷”。2020年第三季度的总运营支出为13亿元，同比增长303.0%。其中营销费用增长397.0%至11.48亿元，研发费用增长61.5%至1.21亿元，管理费用增长102.7%至3660万元，单季净利润亏损8.87亿元。

　　值得关注的是，除了有道精品课为代表的在线课程收入大增外，以有道词典笔为代表的学习产品收入在第三季度也同比增长了256%。

　　管理层表示投入期不惧投入

　　2020年对在线教育行业来说无疑是一个“关键时刻”，疫情的影响使得在线教育的渗透率快速上升，大大缩短了对市场进行培育的进程。而第三季度所对应的暑假市场，更是各家在线教育企业的必争之地。

　　中科院2020年发布的相关报告显示，仅在少儿英语领域便有72%的家长愿意选择线上学习，线上学习的意愿度首次超过线下机构。

　　网易有道CEO周枫在第三季度业绩电话会议中表示，在线教育在加速发展，目前仍处于资本的投入期，而非赚钱阶段。第一，父母为高质量的教育付费的意愿强烈；其次，相比去年，今年在线教育的集中度更高；第三，一切都还处在早期。无法否认的事实是，在线教育在内容的制作上尚处早期、在用户获取上也刚刚开始，在内容交付和变现上也仍处于起步阶段。

　　周枫认为，做生意不应该被视为简单的算数问题，投入多少市场费用等于获得了多少招生，这是错的。我更愿意将这一过程视为充满生机的动态调节，聚焦在健康增长之下蕴含了大量的创新机遇。现在大家都关心的几个有挑战的指标，比如获客成本、续费率，我相信都有机会通过创新的方法来解决，比如OMO、AI互动课和学习硬件，都是已经探索出来的，换了一个不同的方法去解决了这些现在看来有挑战的指标。

　　不过需要指出的是，在行业还处于规模争夺的增量时期，无论是企业的运营者还是投资者均能暂时接受以盈利换规模的模式。一旦进入市场培育成熟，市场划分相对固定的存量时代，盈利能力便会被摆在突出的位置。这是已经走过这一历程的外卖行业、互联网打车行业所证明的。（文/新浪财经上市公司研究院 何吾）