达达股价创新低：两日市值缩水11亿美元 近四成收入依赖京东

　　出品：新经济观察

　　作者：陈小妍 实习生张海珍

　　3月22晚间，京东集团发布公告称，将以8亿美元认购达达集团新发行普通股，交易完成后包含京东现持有股份，京东将持有达达集团约51%股份，交易完成后，京东将并表达达。

　　继京东增持达达8亿美元后，截至美股时间3月25日，达达连续两日大跌，3月24日当日股价大跌13.73%，3月25日4.54%，报收26.28美元/股，股价触及开年以来最低点24.46美元/股，市值61.85亿美元，市值两日缩水11.63亿美元。

　　自2016年达达与京东到家合并后，京东便成为达达集团第一大客户。2017-2019年及2020年前三季度，来自京东的收入占达达总收入比重分别为56.7%，49.1%，50.5%和39.0%。2018年沃尔玛成为达达的关联方，2018年、2019年及2020年前三季度，来自沃尔玛的收入占达达总收入比重分别为4.6%、13.0%和15.1%。

　　快递专家赵小敏向新浪财经表示，京东此次增资达达并成为其控股股东一方面可与达达业绩并表，另一方面也有利于京东董事会对其进行资本运作。对达达来说会产生扩充现金流，在与美团、饿了么竞争中更具优势，但同时也加剧其对京东的依赖。

　　3月23日，达达股价大涨4.62%，报收31.91美元/股，市值75.1亿美元。京东美股跌1.72%，报收83.51美元/股，市值1299亿美元。

　　达达近四成收入依赖京东 去年亏损17.05亿元

　　达达集团以本地即时配送业务达达快送和本地即时零售业务京东到家两大业务构成，主要客户有京东集团、沃尔玛集团和永辉等O2O电商及线下超市。2016年4月，达达与京东到家合并，获得京东2亿美元投资，京东占股47.4%

　　2016年10月，达达获得了沃尔玛5000万美元的战略投资。2018年8月，京东、沃尔玛分别向达达增持约1.8亿美元、3.2亿美元。去年6月达达IPO发行后，京东集团持达达46.5%股份，沃尔玛持达达10.5%股份。

　　据最新财报显示，2020年达达实现营收57.4亿元，同比增长85%。其中，达达快送收入34.35亿元，同比增长72%，全年订单量达11亿。京东到家收入为23.05亿元，同比增长109.03%，GMV成交总额为253亿元。活跃用户数量为4130万人，同比增长40.92%。

　　赵小敏表示，虽然达达上市以来财务数据表现很不错，但存在泡沫，真正业绩会在市场恢复理性后趋向回落。目前达达很多客户来自京东，达达上市后面临如何摆脱对京东的依赖，长期亏损问题、规模和营收问题，还要考虑如何增加产品附加值内在造血动力。

　　作为京东供应商，达达商业模式为“零售+物流”。基于京东物流供应链，京东到家平台的订单由达达快送配送，达达快送模式为为众包模式的“本地即时配送平台”，依托京东全渠道业务，达达可覆盖专卖店、商超、便利、汽车、生鲜、鲜花等线下业态和品类。主营业务中达达快送业务占比近六成，京东到家业务占比四成。

　　值得注意的是，达达在骑手成本、营销和补贴的支出下长期亏损。2017-2020年达达净亏损为14.49亿元、18.78亿元、16.7亿元、17.05亿元，亏损并未有收窄趋势。而成本方面配送人员费用仍占大头。根据最新年报，去年达达总成本为75.65亿元，同比增加53.39%。其中由快递人力和和订单增加产生的运营支持费用为47.21亿元，占总成本比重为62.4%。广告和营销费用为18.49亿元，占总成本比重为24.4%。一般行政费用为4.99亿元，占总成本费用比重为6.6%。研发投入为4.29亿元，占总营收比重为5.67%。2018年、2019年及2020年前三季度，人力成本分别占达达营业成本总额的48.4%、44.8%及43.1%

　　与京东物流分工  战略承接即时配送业务

　　赵小敏表示，对比京东物流，达达处于物流行业细分领域，受限于即时配送的运营模式成长体量较小，与美团、饿了么、闪送等依托平台商家存在的模式类似。而京东物流更具规模效应，且市场对京东物流的预期较高。

　　与京东物流相比达达模式更灵活，即时配送可为京东供应链细分领域做补充，京东旗下达达与京东物流双上市也说明二者存在分工，可帮助京东物流进行打造一体化供应链的长期布局。

　　供应链体系是京东集团运营的基础，截止2020年12月31日，京东物流运营约900个仓库，京东物流仓储面积约2100万平方米。作为京东物流的供应商，2018年、2019年及截至2020年9月30日止九个月同期达达向京东物流提供了分别为9.39亿元、16亿元、15亿元的配送金额。

　　此前有专家表示，京东物流的短板在于C2C配送。不需要很强仓储能力，以最快速度进仓和出仓，通过强大的转运分拣中心运转和全国的网络建设形成核心竞争力，而这一块京东物流处于弱势，通达系和顺丰都是采取这样运营模式。

　　而京东此番增持控股达达，是基于对物流细分领域的看好。公告称，增持完成后，二者将推动双方加速拓展即时零售、即时配送及全渠道领域合作，有助于京东布局多元化零售服务，也有助于合作伙伴优化运营效率。据报道，增持完成后，京东将全力支持达达在本地即时配送领域的发展，达达将战略承接京东即时零售和即时配送业务。

　　赵晓敏表示，行业层面，电商零售行业为日不落行业，把商家进行整合才能做好。除达达外，顺丰同城营收已超30亿，新的融资已经到位，大股东也对顺丰同城进行了增持。受资本市场不断变化的影响，电商零售企业要么进行多元化布局，要么板块细分拆分。美团存在分拆可能性，顺丰同城未来也或将完成独立上市。