达内科技：私有化切中困境反转？少儿编程未“达”先缓

　　3月19日，达内科技公布2020年第四季度和全年未经审计的财务业绩。这也是自达内科技在2020年12月份收到创始人韩少云私有化要约后的最新年度业绩。

　　2020年，达内科技营业收入同比下滑7.48 %至18.98亿元；毛利润同比下滑5.30%至8.31亿元；归母净利润亏损7.67亿元，上年同期亏损额为10.36亿元。

　　值得玩味的是，全年亏损的79%发生在2020年上半年。在宣布私有化的下半年，达内科技的亏损额仅为1.58亿元，不但优于上半年业绩，与2019年同期亏损4.12亿相比，同样减亏显著。

　　报告期内，达内科技主要着力于组织结构优化、提高运营效率和控制费用成本三个方面。成人教育业务的学生人数及营收继续下滑，K12教育业务收入则实现了45.3%的增长。但从历史增速来看，K12教育业务增速下滑明显。据了解，达内在下半年基本上停止了新店扩张。

　　营收净利变动方向背离 下半年亏损大幅收窄

　　财报显示，达内科技2020年实现营业收入18.98亿元，较上年的20.51亿元同比下滑7.48 %。毛利润为8.31亿元，较上年的8.78亿元同比下滑5.30%。归母净利润亏损7.67亿元，上年同期亏损额为10.36亿元。

　　达内科技表示，收入的下滑主要是受新冠疫情不利影响导致成人和K12教育业务的班级消费率降低所致。

　　成人教育业务收入占总收入的59.9%，收入规模为11.32亿元。业务占比持续下滑，2018年和2019年，成人教育业务收入占比分别为92%和74%。

　　K12教育业务收入占总收入的40.1%，收入规模为7.62亿元，同比增长45.3%。

　　现金流方面，继2019年经营性现金流量由正转负后，2020年经营性现金流量继续净流出1.09亿元。现金及现金等价物和定期存款的金额由2019年同期的6.21亿元下降至3.64亿元。

　　营收净利变动方向背离的背后是达内科技对成本费用的削减。公司总运营费用由2019年的19.78亿元减少至2020年的16.37亿元，降幅为17.1%。其中营销费用、一般及行政开支、研发费用分别同比减少19.1%、12.8%和24.3%。

财报

　　放眼全年，收入下滑、经营性现金流净流出、亏损收窄后仍亏7.67亿的业绩或许显得乏善可陈。但如果将全年业绩一分为二来看，便是一副“泾渭分明”的业绩图。

财报整理

　　财务数据显示，达内科技2020年中期报告实现营业收入6.27亿元，归母净利润-6.09亿元。也就是说，全年亏损的79%发生在2020年上半年。在宣布私有化的下半年，达内科技的亏损额仅为1.58亿元，不但大幅优于上半年业绩，与2019年同期亏损4.12亿相比，同样减亏显著。

　　另一方面，截至2020年12月31日，递延收入也同比增长26.0%至19.99亿元。

　　少儿编程未“达”先缓

　　达内科技主营业务分为成人教育和K12教育两部分。成人教育业务主要是成人职业IT培训，K12教育业务主要是少儿编程、智能机器人编程、编程数学等。

　　少儿编程业务无疑是达内科技的“朝阳”业务，尤其是在成人教育业务持续下滑的大背景下。2017年到2020年，K-12教育业务学生注册人数逐年增长，人数分别为1.01万人、4.56万人、9.92万人和14.16万人。K-12教育学习中心数量从2017年最早的30个一路增长至2020年的236个。

　　不过，达内在下半年按下了扩张的暂停键。K-12教育学习中心数量在下半年仅净增加了4个。全年来看，K-12教育业务收入同比增长45.3%至7.62亿元，增速放缓显著。2019年同期K-12教育业务收入的增幅为208.5%。

　　少儿编程行业总体仍处于初期阶段，目前成长起来的主要玩家均成立于2014-2018年之间。华创证券相关研报保守估测少儿编程培训行业市场规模约为300 亿元。以达内少儿编程业务年收入7.62亿元测算，市场份额占有率为2.54%。

　　作为大热的赛道，少儿编程行业的竞争也不容小觑。除编程猫、西瓜创客、核桃编程等创新公司外，巨头下场的趋势愈加明显，包括网易有道、腾讯在内的多家巨头已经有所布局。据最新消息，华为于2021年3月开始申请注册“花瓣编程”、“花瓣少儿编程”商标。

　　除此之外，少儿编程行业融资不断。据报道，编程猫5年10轮融资中共获得12.5亿融资，收入已经达到十亿级别。

　　私有化与困境反转

　　达内科技创始人韩少云于2020年12月对公司发出不具有约束力的初步收购提议，收购价格为每ADS 4美元。Wind显示，韩少云持有公司31.61%股份，为第一大股东。

　　达内科技2014年登陆纳斯达克，曾被誉为中国职业培训第一股。截止2021年，上市时间近7年。

　　7年资本路，路途坎坷。先有上市后受益于互联网行业高速发展，市场对IT人员需求旺盛的时代红利，业绩驶入快车道，股价节节高升。数据显示，股价在2017年7月曾录得21.464美元/股的最高价。后因转衰的业绩和迟迟不能公布的2018年年报使得股价遭到重创，最终以2020年4月公告5年内累计虚增了6.3亿元的营业收入收场。

　　目前达内科技每股价格为3.28美元，市值为1.78亿美元，折算为人民币11.615亿元。确定无疑的是，达内科技已经陷入了市值泥潭。

　　相比来看，同样以成人IT培训为主要业务的传智教育在2021年登陆A股，目前总市值达到81.90亿元。2019年营收规模为9.24亿元，净利润为1.80亿元。

　　另一方面，达内科技少儿编程业务—童程童美作为行业中的主要玩家，未体现出相应的估值水平。

　　从2020年下半年业绩来看，公司净利亏损大幅收窄。据了解，通过换聘CEO和CFO调整组织架构；通过优化调整学习中心，关闭或合并表现不佳的学习中心、提价以及精简人员来提高运营效率；同时辅以一定的成本费用控制，达内科技渐有困境反转之势。

　　对于公司来说，如果困境反转成真，此时以一个不高的价格私有化退市或许并不是一个糟糕的选择。

网络

　　但也有投资者认为，前期投资或迎来利润，此时私有化有争议。（文/新浪财经上市公司研究院 何吾）

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